ММВБ начинает торговать будущим
Отношение к запуску этого проекта неоднозначное. С одной стороны, все признают необходимость нормального рынка валютных фьючерсов. "Без рынка хеджирования валютных рисков в Россию не пойдут инвестиции ни в каком виде - ни прямые, ни портфельные", - говорит главный дилер Росбанка Кирилл Толчеев. Он отмечает также потребность клиентов в этом рынке: "Многие компании могут довольно точно прогнозировать денежные потоки на два-три месяца". Зампред банка "Возрождение" Глеб Костин отмечает также спекулятивную привлекательность фьючерсного рынка.
Впервые после кризиса в России появится рынок срочных валютных контрактов. В ноябре ММВБ планирует начать торги фьючерсами на доллар США. Учитывая печальный опыт 1998 г., биржа существенно изменила систему гарантий. В результате получился инструмент, более привлекательный для спекуляций, чем для долгосрочного хеджирования.
Вчера биржевой совет ММВБ утвердил изменения в правила секции срочного рынка и принял решение начать торги фьючерсами на доллар. Как сообщил "Ведомостям" директор по рынку стандартных контрактов ММВБ Сергей Майоров, новая редакция правил будет направлена на согласование в комиссию по товарным биржам при МАП, после чего можно будет назначить дату начала торгов.
Как говорится в пресс-релизе ММВБ, начать торги предполагается в ноябре, но точная дата будет определена дирекцией. По словам Майорова, контракты будут расчетными.
Однако при всей заинтересованности рынка в срочных контрактах есть ряд проблем, которые существенно затруднят его становление.
Прежде всего это "кредитная история" ММВБ - принудительное закрытие позиций в августе 1998 г. Тогда, несмотря на обвал на валютном рынке, торги открылись, но затем, когда доллар вышел за границы валютного коридора, были остановлены и расчеты были произведены по курсу 7,15 - верхней границе коридора. Некоторые пытались судиться, но проиграли.
"После длительного вынужденного простоя ничто не имеет шансов сразу восстановиться в полном объеме", - говорит Толчеев. По его мнению, пройдет около года, прежде чем рынок наберет обороты.
Впрочем, Костин, принимавший участие в подготовке документов, говорит, что разработчики извлекли уроки из событий двухлетней давности.
Новая система обеспечения упраздняет гарантийные взносы. Вместо них вводится депозитная маржа, что исключит повторение печального опыта: открыть позицию, не обеспеченную депозитной маржей, будет невозможно. Размер депозитной маржи будет привязан к предельному дневному колебанию цен и равен сумме лимитов за два дня. Размер предельного колебания цен в ходе сессии будет устанавливаться дирекцией. Участвовавшие в разработке документов банкиры говорят, что речь пойдет о 7 - 12%.
Изменена и процедура принудительного закрытия позиции: это будет происходить в автоматическом режиме в течение дня. Контрагентами при этом будут пропорционально выступать все участники, имеющие противоположные позиции.
По словам Костина, в результате получился весьма привлекательный инструмент - волатильный, несмотря на стабильный курс рубля, но надежный. "Котировки фьючерсов определяют не только курс [рубля к доллару], но и ставки на денежном рынке; кроме того, там не будет интервенций ЦБ", - говорит Костин. А что касается надежности, то, как выразился один банкир, благодаря максимальному размеру убытка и принудительному закрытию позиций можно будет выиграть каждый день по рублю, но нельзя за день выиграть 360.
Получается, что фьючерсы на ММВБ не страхуют от резких колебаний валютного курса. По словам Костина, это арбитражный инструмент, а не инструмент для долгосрочного хеджирования.