Инвесторам пора нарушить традицию
В последние несколько лет ситуация на фондовых рынках Центральной Европы развивается по одному и тому же сценарию. В начале года низкий уровень цен акций стимулировал приток средств, котировки взлетали, но к весне рост прекращался и наступала коррекция. Схожая ситуация складывается и в нынешнем году, но инвесторы надеются, что на этот раз обвала не последует.
После всплеска оптимизма и энтузиазма в начале года инвесторы всегда находили причину, чтобы зафиксировать прибыль и уйти с фондовых рынков Центральной и Восточной Европы, - очередной кризис на развивающихся рынках, хроническая нехватка ликвидности или высокая волатильность на NASDAQ. В этот раз подъем начался несколько раньше, чем обычно. Котировки начали быстро расти в конце прошлого года. С начала декабря по конец прошедшей недели чешский индекс РХ-50 и венгерский BUX выросли более чем на 20%, польский WIG - на 7%. Индекс Central European Stock Index (CESI) вырос примерно на 20%.
CESI публикуется Будапештской фондовой биржей с 1 февраля 1996 г. Сегодня в индекс входят около 50 ведущих компаний, акции которых торгуются на Будапештской, Пражской, Варшавской, Братиславской и Люблянской фондовых биржах. Их совокупная рыночная капитализация составляет около 65% общей капитализации компаний, акции которых торгуются на пяти биржах.
Казалось бы, опыт прошлых лет должен заставить менеджеров инвестиционных фондов и аналитиков быть осторожными, однако они говорят, что сейчас очень удачное время для вложения в акции центрально- и восточноевропейских компаний. "Мы инвестируем сейчас, поскольку считаем, что во втором полугодии будет значительный рост, - говорит Урс Антониоли, директор подразделения по управлению активами на развивающихся рынках швейцарского банка UBS, которое инвестировало в Центральную Европу около $160 млн. - Полагаю, что по итогам года доход от этих вложений составит не менее 10% ".
Подобные заявления уже привычны. В I квартале 2000 г. CESI также вырос на 20%, но, когда пузырь на американском рынке акций технологических компаний начал сдуваться, хорошие времена закончились. К декабрю индекс потерял 40%.
Нынешней весной, по мнению ряда аналитиков и инвесторов, ситуация будет развиваться по-другому. Замедление экономического роста снижает привлекательность фондовых рынков США и Западной Европы. В Восточной же Европе снижение процентных ставок, устойчивый экономический рост, дешевизна акций, падение курса доллара формируют условия для подъема фондовых рынков. Учитывая недавнее понижение процентных ставок в Венгрии и ожидающееся их снижение в Польше, наиболее оптимистично аналитики оценивают перспективы банков. Польский банк Pekao реструктурируется стратегическим инвестором банком Unicredito Italiano, венгерский банк OTP готовится купить государственный Postabank, весной должен быть продан оставшийся пакет акций чешского Komercni Banka.
Другим привлекательным сектором считается фармацевтический. Венгерские Gedeon Richter и Egis недавно достигли соглашения с правительством, которое позволяет им устанавливать более конкурентоспособные цены на свою продукцию. Кроме того, они продолжают наращивать объемы экспорта, в особенности в Россию.
В списках покупателей - и акции ведущих нефтяных и газовых компаний, в первую очередь "Газпрома" и "ЛУКОЙЛа". "Мировая экономика снова начнет расти во втором полугодии, и наступит интересное время для владельцев акций российских добывающих компаний", - считает Петер Свобода, фондовый менеджер австрийского Erste Bank.
Менеджеры инвестфондов осторожно относятся к акциям компаний таких секторов, как телекоммуникации и информационные технологии. Инвесторы сходятся во мнении, что технологические "голубые фишки", такие, как акции венгерской телекоммуникационной компании Matav, недооценены, но полагают, что инвестировать в них еще рано. "Весь сектор еще слишком нестабилен", - говорит Гейл Киркинг, глава аналитического отдела по Центральной Европе Erste Bank.
Одним из положительных факторов аналитики называют рост объемов торгов на рынках Центральной Европы, хронически страдавших от низкой ликвидности. Впрочем, выбор у инвесторов невелик - за исключением польского рынка основной оборот по-прежнему приходится на акции небольшого числа ведущих компаний. (WSJ, 22. 01. 2001)