ЦИФРА НЕДЕЛИ: 25%. Лидер на час?

Начало года выдалось удачным для российского фондового рынка. Котировки акций российских компаний и еврооблигаций Минфина росли гораздо быстрее, чем в других странах. Индекс MSCI, который рассчитывает Morgan Stanley Capital International, с начала года вырос на 12% в среднем по развивающимся рынкам, а на отдельно взятом российском - на 25%.

Только это не повод для радости. Российский рынок следует принципу "Долго запрягает, зато быстро едет" с точностью до наоборот. В прошлом году до марта российские активы дорожали быстрее других, но по итогам года акции даже подешевели. Многие опасаются, что в этом году ситуация повторится.

Широта российской натуры проявляется на фондовом рынке. Эксперты давно подметили, что если во всем мире рост, то в России - в два раза быстрее, чем везде. Но зато если все падают, то Россия - вдвое глубже.

Причины такого поведения рынка заключаются в том, что его состояние полностью соответствует происходящему в экономике. Участники рынка первым делом отмечают застарелую проблему - защиту прав инвесторов.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разрабатывает Кодекс корпоративного управления, но дело это долгое, требует внесения изменений в целый ряд законов. Так что оснований для скорого решения проблемы нет. Да и не только в этом дело. Как отмечал в своем выступлении на "круглом столе", посвященном кодексу, глава "ЮКОСа" Михаил Ходорковский, кодекс - это, конечно, здорово, но о какой защите прав инвесторов можно говорить, если видный правительственный чиновник делает заявление в духе "а сейчас мы поправим Налоговый кодекс"? Или вдруг выясняется (см. статью на стр. А1), что весь прошлый год регионы абсолютно незаконно взимали налог с продаж - и, более того, будут это так же незаконно делать минимум до конца этого года.

Поведение участников рынка определяется происходящим в мире, а затем - в экономике и политике России. А на этот счет есть масса вопросов даже у россиян - что уж говорить об иностранных инвесторах.

В этих условиях даже набившая оскомину дешевизна российских компаний вряд ли способна привлечь инвесторов. Представитель одного из крупнейших западных банков объяснил корреспонденту "Ведомостей" свою точку зрения на эту проблему: "Когда говорят о недооцененности российских компаний, их сравнивают с аналогичными по величине зарубежными, а это неправильно, поскольку российские риски настолько высоки, что несопоставимы даже с Мексикой. Права на собственность не гарантированы, и "бумажное" владение 1% акций крупной компании еще не означает обладания активами".

Можно еще добавить огромную зависимость нашей экономики от мировых цен на сырье...

Один раз нам уже повезло. Четыре года назад, после президентских выборов, на фоне дорогой нефти, стабильного рубля и прочих радужных перспектив в Россию хлынул поток западных инвестиций. Многие из сделанных тогда вложений уже списаны на убытки. Инвесторы обещают не повторить ошибок. Так что на этот раз нам самим придется решать свои проблемы.