Дальновидный ЕЦБ
В то время как США балансируют на грани рецессии, а Япония никак не может выбраться из стагнации, единственное, о чем стоит беспокоиться Европе, так это о небольшом замедлении темпов экономического роста в 2001 г. - до 2 - 2,5%. Столь благоприятные перспективы являются следствием, в частности, спокойной и разумной политики Европейского центрального банка. Оглядываясь назад, можно сделать вывод, что в целом денежная политика ЕЦБ была правильной, а политика ФРС США и Банка Японии - ошибочной.
ЕЦБ, конечно, допускал ошибки, за что не раз слышал критику в свой адрес, чаще всего - за чрезмерную консервативность в вопросе установления процентных ставок. Послушать некоторых из критиков, так ставки в зоне евро всегда слишком высоки - независимо от уровня, на котором они установлены. Эти же критики (в большинстве своем) испытывают почти благоговейный трепет перед Аланом Гринспэном - как будто ФРС не имеет никакого отношения к тем "американским горкам", на которых последний год бросает вверх-вниз экономику США.
Очевидно, что процентные ставки в Европе нужно понижать. Экономика США замедляется, снижается и прогноз роста в зоне евро. Инфляция в зоне евро вскоре упадет ниже установленной ЕЦБ цели по инфляции - 2%. И есть возможность понизить ставки на 0,25 или 0,5 процентного пункта с нынешнего уровня 4,75%. ЕЦБ, может быть, проводит чуть более жесткую денежную политику, чем необходимо. Но абсурдно утверждать, что она не соответствует нынешней экономической ситуации.
Сопоставьте Европу и США. В декабре 2000 г. ставка federal funds составляла 6,5% - слишком высокая ставка для экономики, которая, как теперь видно, стремительно замедлялась. В январе ФРС пришлось резко снижать ставки; в целом они могут быть понижены на 2 - 3 процентных пункта. Ну и кто остался в дураках? Только не европейцы. В Европе всегда говорили об изменении ставок на 0,25 - 0,5 процентного пункта, а не о том, должны ли они составлять 6,5% или 3,5%.
Частично различия в денежной политике США и Европы можно объяснить различиями в приоритетах центральных банков. Главной обязанностью ЕЦБ и ФРС считается поддержание экономической, и в первую очередь ценовой, стабильности, однако ФРС обязана уделять большее внимание стабильности финансовой системы. И в то время как европейцы ломали голову над философским вопросом, на что должен ориентироваться ЕЦБ, проводя свою политику, - на рост денежной массы или на рост инфляции, ФРС, похоже, ориентировалась на NASDAQ.
Тот факт, что круг обязанностей ЕЦБ уже, чем у ФРС, в США трактовали ошибочно, считая, что ЕЦБ предпочитает ценовую стабильность экономическому росту. Однако ЕЦБ никогда не проводил политику, ориентированную исключительно на минимизацию инфляционного роста; подход банка гораздо более практичен - максимизировать темпы экономического роста, удерживая темпы роста цен на приемлемом уровне. Если исходить из собственных критериев ЕЦБ, деятельность банка можно считать весьма эффективной.
В 1990-е гг. европейская экономика росла достаточно медленными темпами, однако в 1999 - 2000 гг. они резко ускорились. Одним из стимулов роста стало снижение ставок ЕЦБ до 2,5% в апреле 1999 г. С ростом инфляции выросли и ставки - впрочем, до относительно невысокого уровня в 4,75%, который не нанес экономике сколько-нибудь серьезного ущерба. Блестящий пример сдержанной, дальновидной политики. Сегодня, когда экономика замедляется, очевидно, что ставки будут снижены. (FT, 26. 03. 2001).
Автор - обозреватель Financial Times