Не рой другому яму

Всего одна десятая процента отделяет рынок гособлигаций от важной черты. Еще чуть-чуть - и доходность всех находящихся в обращении ГКО и ОФЗ опустится ниже 20% годовых. Казалось бы, чем не повод для гордости? Несколько лет назад младореформаторы заклинали доходность опуститься пониже - тогда, мол, финансовые спекуляции потеряют экономический смысл и банки захотят кредитовать предприятия, тем более что ставки по кредитам уменьшатся вслед за доходностью ГКО.

На самом деле радоваться тут нечему. Ну разве что за Минфин. "У нас нет необходимости любой ценой привлекать средства" - это заявление раздается из уст чиновников министерства так часто, что, кажется, они сами не могут в это поверить.

Но по порядку. Во-первых, рынка гособлигаций у нас нет. Львиную долю новых выпусков выкупает Сбербанк. Так что ориентироваться на доходность госбумаг можно весьма условно. При инфляции в 7% за квартал 20% годовых - это отрицательная доходность. Что касается возможности для предприятий брать кредиты в банках, то ее, как показал опыт, определяют не ставки по ГКО-ОФЗ, а все же надежность заемщика. Банкиры говорят, что с удовольствием кредитовали бы реальный сектор, тем более что это приносит неплохой доход, но вот где взять столько надежных заемщиков? Наконец, не очень хорошо в такой ситуации и самому Минфину. То есть хорошо, но до поры до времени. Когда ему в самом деле понадобится привлечь с рынка деньги, окажется, что рынка-то и нет. Банкиры уже говорят, что просто не будут участвовать в следующих аукционах - бесполезно. По "настоящей" цене не продадут, а просто так отвлекать деньги - означает недополучать доход. Разрушая рынок госзаимствований, Минфин сам себе роет яму. А банки найдут другой способ заработать. Например, на корпоративных облигациях.