Возвращение экономики
ЛОНДОН - До недавнего времени от управляющего активами на мировых финансовых рынках требовались в первую очередь знания о волоконно-оптической связи, понимание разницы между системами мобильной связи второго и третьего поколения и способность расшифровывать такие аббревиатуры, как GSM, GAIT, UMTS и SNPS. Короче говоря, портфельный менеджер мог совершенно ничего не "рубить" в экономике - знай покупай себе акции компаний, использующих или разрабатывающих новые технологии. Сегодня, когда экономический рост во многих странах замедлился, а времена, когда инвесторы на фондовом рынке действовали по принципу "покупай, что покупают все", остались в прошлом, макроэкономические данные и финансовые показатели деятельности компаний вновь вышли на первый план.
"Сейчас [для инвесторов] только экономика имеет значение, - говорит Джералд Холтхэм, директор по инвестициям Morley Fund Management, подразделения по управлению активами ведущей британской страховой компании CGNU (Morley управляет активами на 108 млрд фунтов стерлингов - $151,3 млрд). - Посмотрите, на что реагировали фондовые рынки во второй половине 1990-х гг.: говорили только о новейших технологиях, у каких компаний они есть, какие компании могут эффективно применять их в своем бизнесе. О макроэкономике все забыли".
Холтхэм считает, что все вернулось на круги своя. Сегодня инвесторы ориентируются на такие вещи, как потребительские расходы, промышленное производство, уровень занятости, экономический рост, денежно-кредитная политика, бизнес-цикл. Хорошо, скажете вы, и что же Холтхэм (экономист, как вы догадались) думает о мировой экономике? Ничего особо экстраординарного. Он полагает, что в экономике США, вероятно, началась рецессия, "и это, естественно, отразится на остальном мире, особенно учитывая стагнацию в Японии". Он видит необходимость существенной коррекции после бума, приведшего к избытку инвестиций, "пузырю" на фондовом рынке и огромной задолженности частных лиц, бравших кредиты на потребительские расходы и покупку акций.
Это плохие новости. Хорошие заключаются в том, что глобального кризиса не будет, поскольку и у правительств, и у центральных банков есть пространство для маневра. "Инфляционные опасения отсутствуют, так что они [центробанки] могут снижать процентные ставки сколько им вздумается; государственные финансы США в хорошем состоянии, так что они [американские власти] могут существенно снизить налоги", - говорит Холтхэм. Небольшой экскурс в историю экономики также помогает понять, что сегодня происходит. Холтхэм считает, что инвестиционный бум последних лет сравним с бумом XIX в., связанным с массовым строительством железных дорог. "В XIX в. все были жутко увлечены железными дорогами; и тогда тоже был инвестиционный бум, закончившийся крахом. Только сегодня вместо железных дорог - Интернет", - говорит он. Однако он не считает техническую революцию мистификацией: "Железные дороги были настоящим шагом вперед; и я уверен, что Интернет - это тоже настоящий шаг вперед.
Отлично. Но что все это означает для фондовых рынков? Холтхэм полагает, что американская экономика начнет выбираться из нынешнего кризиса в начале следующего года, а фондовый рынок будет ожидать возобновления стабильного экономического роста (который, соответственно, может повлечь за собой рост котировок) еще примерно полгода. И хотя отметка 1619,58, достигнутая индексом NASDAQ Composite в ходе торгов 4 апреля, может стать для него самой низкой на нынешнем этапе, "высока вероятность того, что в целом фондовому рынку еще есть куда падать".
Что будет с доходами компаний, если американские потребители начнут сокращать расходы? "Время для кажущихся невозмутимыми американских потребителей истекает, - говорит Ричард Бернер, ведущий экономист по США Morgan Stanley. - Рост занятости и доходов существенно замедляется, цены на энергоносители могут снова начать расти, балансовые показатели компаний ухудшаются. Короче говоря, потребительские расходы начнут сокращаться".
Помогают ли Morley Fund Management знания ее директора по инвестициям? В конце 2000 г. менеджеры компании спрогнозировали падение корпоративных прибылей и котировок, которое не смогла бы остановить даже кратковременная радость инвесторов от снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. В декабре и январе Morley уменьшила доли акций американских, европейских и японских компаний в своем портфеле и увеличила вложения на денежном рынке, в еврооблигации и недвижимость в Великобритании. В январе казалось, что прогноз не оправдался, но в феврале и марте менеджеры Morley поняли, что были правы.
Холтхэм, однако, признает, что его самое удачное вложение средств не было связано с оценками экономики. В начале 1990-х гг. в поезде Лондон - Галифакс он заметил, что многие пассажиры первого класса имели мобильные телефоны, тогда как во втором классе их не было ни у кого. Решив, что вскоре эта ситуация изменится, он купил акции Vodafone, которые впоследствии выросли в шесть раз. "Я ничего не знал об этой компании", - говорит Холтхэм. (WSJ, 21. 04. 2001)