Хорошее отношение к миноритарным акционерам
Вторая статья из цикла, посвященного системе корпоративного управления. Первая была опубликована 23 апреля.
Исходя из норм корпоративного управления структура управления компанией должна обеспечивать равное отношение администрации ко всем группам акционеров, включая миноритарных (т. е. не владеющих контрольным пакетом акций) и иностранных. Первым и наиболее логичным шагом менеджмента компании должно стать предание гласности всех прав акционеров. Инвесторы еще до покупки акций должны иметь четкое представление о правах, которые дает им приобретение каждой категории акций. Любые изменения этих прав должны утверждаться общим собранием акционеров.
Помимо информации о правах акционерам должна быть предоставлена и реальная возможность реализации этих прав. Необходимо, с одной стороны, сделать максимально доступным для всех акционеров участие в собраниях, закрепить в уставе компании возможность делегирования акционерами своих полномочий, с другой - максимально усилить контроль за голосованием и распоряжением делегированными полномочиями.
К примеру, наиболее распространенная в российской практике форма ущемления прав миноритарных акционеров - увод активов. Запретить его невозможно в принципе: любая значительная хозяйственная сделка может быть связана с уводом активов в той или иной форме. Единственный способ борьбы с недобросовестным поведением менеджмента или нарушением прав миноритарных акционеров со стороны крупных инвесторов - реальный контроль акционерами деятельности правления и получение ими полной информации о функционировании компании. Российским законодательством (статьями 89 и 91 закона об АО) предусмотрен довольно обширный список документов, обязательных к предъявлению по первому требованию любого акционера: учредительные документы, документы, подтверждающие права общества на имущество, находящееся на его балансе, протоколы общих собраний, списки аффилированных лиц, финансовая и аудиторская отчетность и т. д. Однако далеко не всякий акционер обладает уровнем знаний, достаточным для верного анализа полученных сведений. В данном случае весь объем информации по деятельности общества должен быть доступен совету директоров, в частности независимым директорам. Для этого можно и должно использовать отчеты, в частности комитета по аудиту.
Особое внимание, учитывая неблагоприятную отечественную практику, необходимо уделить вопросам изменения размера уставного капитала. Довольно часто размывание вклада происходит в результате выпуска дополнительных акций, в приобретении которых миноритарным акционерам в той или иной форме может быть отказано. Защитить их от нарушения прав можно при помощи информационной открытости при осуществлении дополнительной эмиссии - регулярные публикации о деятельности компании в прессе, размещение такой информации в сети Интернет и т. д.
При переходе на единую акцию, слияниях или разделениях компаний очень часто для избавления от мелких акционеров используют несправедливо установленный коэффициент обмена акций. В российской практике пока, к сожалению, не существует каких-либо способов защиты от недобросовестного использования данных коэффициентов. Единственный действенный метод - активное отстаивание миноритарными акционерами своих прав в совете директоров через независимых директоров и на общем собрании акционеров.
Еще один способ выдавливания миноритарных акционеров - механизм консолидации и дробления акций. Сегодня российским законодательством так называемая дробная акция запрещена, что повсеместно и используется крупными акционерами (при поддержке заинтересованной части совета директоров или менеджмента) для концентрации акционерного капитала. Устанавливая заведомо завышенный номинал новой акции (скажем, 100 к 1,333), они добиваются того, что количество акций, выраженное целым числом, могут получить только крупные акционеры. Остальные держатели акций вынуждены в соответствии с законодательством продавать свои доли, поскольку они становятся дробными. В заключение хотелось бы отметить, что в нынешней редакции закона об АО существует вполне четкий и внятный механизм защиты прав акционеров. В статье 71 предусмотрена личная ответственность членов совета директоров и правления за действия, нанесшие убытки обществу, а если точнее, то акционерам. Там же определено право акционера обращаться с иском о возмещении этих убытков в суд. К сожалению, подобная практика в России пока не распространена.
Автор - старший юрист PricewaterhouseCoopers