Россия - меньшее из зол
В условиях нестабильности на развивающихся рынках, созданной кризисами в Турции и Аргентине, российские еврооблигации стали одним из самых привлекательных инструментов для инвесторов. За последние два месяца эти бумаги резко поднялись в цене и вошли в число самых ликвидных на этом рынке. Учитывая, что после 1998 г. термин emerging markets так и не обрел вновь своего первоначального оптимистического значения, можно сказать, что наша страна выбилась в "лучшие из худших".
Самые ликвидные российские бумаги - с погашением в 2030 г. - с начала марта поднялись в цене с 39% до 43% от номинала. Это весьма бурный рост, учитывая, что бумаги длинные. Наши еврооблигации нравятся инвесторам не только благодаря относительно благополучной экономической ситуации в России. С помощью этих евробондов, по словам аналитиков, инвестор в развивающиеся рынки может управлять рисками.
"Многие из инвесторов, которые принимали участие в собрании ассоциации в конце апреля, назвали российские бумаги в числе наиболее привлекательных, - говорит Джонатан Мерно, аналитик Ассоциации участников развивающихся рынков (EMTA). - Этого не случалось уже давно".
По данным EMTA, в которую входят крупнейшие в мире инвестиционные банки, страховые компании и пр., обороты на рынках облигаций развивающихся стран в I квартале выросли до $913 млрд. Это рекордный показатель за последние два года. Он на 29% превышает объем, достигнутый в IV квартале 2000 г. Как следует из отчета EMTA, рынок российских облигаций на четвертом месте по оборотам после Мексики, Бразилии и Аргентины. Примерно 40% оборота по российским евробондам приходится на бумаги с погашением в 2030 г. (так называемые "30-е"). Объем торгов этими бумагами в I квартале вырос на 14% по сравнению с показателем IV квартала 2000 г. до $61 млрд. По подсчетам EMTA, этот выпуск на третьем месте по обороту после самых ликвидных бразильских и аргентинских выпусков. "Краткосрочная причина роста оборотов по российским активам - стремление инвесторов переводить средства из латиноамериканских стран из-за опасений по поводу Аргентины, - говорит аналитик Morgan Stanley Эрик Файн. - Единственный большой ликвидный рынок вне пределов региона - российский. Другая причина в том, что российский рынок становится более привлекательным по экономическим и политическим причинам. Цифры EMTA по Латинской Америке отражают в основном вывод денег, а что касается России, это в значительной степени покупки".
Ряд банков уже некоторое время советует инвесторам "покупать российское". В их числе давно работающий в нашей стране Deutsche Bank. Например, в отчете, выпущенном в пятницу, банк отмечает, что доходность по российским еврооблигациям за день в очередной раз снизилась сильнее, чем по каким-либо другим. "Мы в очередной раз подтверждаем, что Россия нам нравится больше, чем любой другой развивающийся рынок", - пишут эксперты Deutsche Bank.
Правда, некоторые аналитики считают, что в качестве объекта инвестиций более привлекательны сейчас мексиканские бумаги с их гораздо более высокими рейтингами. А российские "30-е" стали просто самым популярным инструментом, который инвесторы используют, чтобы обеспечить сбалансированность портфелей.
"Инвесторы активно используют "30-е" бумаги, чтобы предохранить себя от рисков", - говорит аналитик Goldman Sachs Ал Брич.
Если у инвестора, например, возникают опасения, что Турция может объявить дефолт, портфель нужно перестраивать в соответствии с рисками. Но продать турецкие бумаги будет относительно сложно. Они неликвидны и слишком дешевы. "В такой ситуации, рассчитывая, что все развивающиеся рынки должны упасть, инвестор скорее продаст часть "30-х" или C-bonds", - говорит аналитик ING Barings Филип Пул.
То, что из российских облигаций создают своего рода страховочный запас, способствует увеличению оборота по ним, но сдерживает цены.
По мнению Пула, сейчас это давление на российские бумаги ослабевает: ситуация на развивающихся рынках выправляется. МВФ согласился предоставить Турции дополнительную помощь, а Аргентина, как ожидается, улучшит структуру своего долга. Традиционные лидеры всех падений, наши бумаги переживают звездный час - они впервые могут задать всему рынку темп роста.