Круговорот на $1,5 млрд
Мировые банки в I квартале текущего года сократили кредитование развивающихся рынков. Причины - финансовый кризис в Турции и долговая проблема Аргентины. Однако события, произошедшие в минувшие выходные, могут помочь обеим странам избежать худшего. И, хотя ни в одной из них в ближайшее время ситуация кардинально не улучшится, некоторая активизация иностранных кредиторов вполне вероятна.
Неопределенность, связанная с перспективами развития Турции и Аргентины, провоцирует ухудшение ситуации на большинстве развивающихся рынков. Уход инвесторов влечет за собой падение котировок акций и облигаций в Бразилии, Мексике, России. Однако страдает не только фондовый рынок, но и корпорации, которым становится труднее привлекать кредиты. Как следует из доклада Банка международных расчетов, в I квартале 2001 г. мировые банки выдали заемщикам в развивающихся странах $856,6 млрд, что на 2% меньше, чем в IV квартале 2000 г. (см. таблицу). Кредиты аргентинским клиентам сократились за тот же период на 5% - с $68,8 млрд до $66 млрд, турецким - на 7,8% (с $47,3 млрд до $43,6 млрд). Не стала исключением и Россия - наши заемщики получили от иностранных кредиторов $37,4 млрд, что на 5,5% меньше, чем в IV квартале прошлого года.
Следует, однако, отметить, что Россию за прошедший год иностранные банки кредитовали менее охотно, чем другие развивающиеся страны. Объем кредитов российским клиентам снизился с $44,2 млрд во II квартале 2000 г. до $37,4 млрд в I квартале 2001 г., тогда как в Турции этот показатель, несмотря на кризис, вырос с $42,3 млрд до $43,6 млрд, в Бразилии - с $67,1 млрд до $67,8 млрд, а темпы кредитования стран Восточной Европы постоянно растут.
Отчасти это объясняется избытком и дешевизной внутренних ресурсов - российские банки в отсутствие альтернативных источников дохода стали активнее кредитовать экономику. По данным "ЮНИКОН/МС", в конце прошлого года вложения банков в реальный сектор превысили $31 млрд - почти столько же, сколько привлечено зарубежных кредитов.
Объемы международного кредитования в I квартале 2001 г. выросли не только по сравнению с IV, но и за год - по сравнению с II кварталом 2000 г. Крупнейшими заемщиками стали американские компании, увеличившие объем заимствований в I квартале на $110 млрд, и европейские банки. Сокращение объемов первичного размещения акций и ужесточение требований к выдаче кредитов в США заставили американские компании чаще обращаться за кредитами к европейским банкам, самыми активными из которых были немецкие.
Аргентина сэкономит $1,5 млрд....
Последние месяцы Турция и Аргентина держат в напряжении всех, кто имеет хоть какое-то отношение к развивающимся рынкам. Из-за того, что экономика Аргентины уже три года переживает спад, доходов казны не хватает на покрытие внутренних расходов и на обслуживание внешнего долга, который составляет около $130 млрд. Угроза дефолта привела к взлету доходности по аргентинским облигациям, так что правительству приходилось даже отменять размещение краткосрочных бумаг на внутреннем рынке; аргентинские бумаги сейчас являются почти столь же рискованными, как нигерийские. Из-за низких цен рынок как внутренних, так и внешних аргентинских облигаций практически потерял ликвидность, лишив правительство возможности занимать на нем средства.
Президент Аргентины Фернандо де ла Руа и министр экономики Доминго Кавальо внесли в парламент план сокращения госрасходов (а именно зарплат госслужащих и пенсий) на $1,5 млрд. План, реализация которого позволит свести бюджетный дефицит в этом году к нулю, неделю назад был одобрен нижней палатой парламента, но его прохождение через сенат застопорилось. Однако местные аналитики полагали, что план все же будет принят, и оказались правы. Сенат одобрил его, и к открытию международных рынков в понедельник проект получил статус закона.
Это не замедлило отразиться на котировках облигаций. Стабилизации ситуации в Аргентине может поспособствовать и МВФ. В воскресенье заместитель госсекретаря США Джон Тэйлор заявил, что выдача очередных траншей кредита МВФ может быть ускорена, если правительство Аргентины попросит об этом, поскольку во II квартале ему удалось достичь согласованных с МВФ целей в экономической политике.
... а Турция их получит.
По иронии судьбы развитие турецкого кризиса зависит от точно такой же суммы, которую сэкономил аргентинский парламент. В центре внимания вчера оказались другие $1,5 млрд - о них говорил в Стамбуле заместитель директора-распорядителя МВФ Стэнли Фишер. Он похвалил правительство Турции за предпринятые усилия по реорганизации банковского и телекоммуникационного секторов и выразил уверенность в том, что после нескольких сбоев экономическая программа наконец начнет реализовываться в соответствие с планом, согласованным с МВФ. По словам Фишера, в пятницу руководство МВФ намеревается принять решение о выделении Турции очередного транша кредита в $1,5 млрд.
В начале июля МВФ решил не перечислять Турции этот транш, поскольку правительство не выполнило ряд условий фонда: не отозвало лицензию у госбанка Emlak Bank, уровень задолженности которого чрезвычайно высок, и не ввело в руководство государственного монополиста Turk Telekom представителей частного сектора. За месяц правительству удалось решить эти проблемы и несколько снизить политическую напряженность, вызванную разногласиями между членами правящей коалиции. Из-за угрозы политической нестабильности и дефолта по внутренним долгам процентные ставки находятся на высоком уровне, что затрудняет реализацию экономической программы. Фишер заявил, что считает обе опасности преувеличенными. По его мнению, последние меры министра экономики Кемаля Дервиша, включая выдачу разрешения госбанкам на покупку внутренних облигаций, смогут существенно сократить необходимость рефинансирования долгов и "обеспечат стабильную долговую ситуацию". Правительству также удается удерживать инфляцию на прогнозировавшемся уровне. А прогноз роста ВВП претерпел существенные изменения: спад в этом году составит 5,5%, а не 3%, как предполагалось.