Феномен "Интерурала"
Металлургический трейдер "Интерурал" не перестает удивлять инвестиционное сообщество размером своей капитализации. Согласно вчерашним данным компании "АТОН" "Интерурал" входит в двадцатку самых дорогих российских компаний, обогнав Сбербанк, "Ростелеком" и "Иркутскэнерго". В "Интерурале" ничего удивительного в том не видят, полагая, что $485 млн - адекватная цена их компании. Но аналитики инвестиционных банков не верят, что уральский трейдер может столько стоить. По их мнению, "Интерурал" сам "раздувает" свою капитализацию и не позволяет чужакам играть на росте своих акций.
Компания "Интерурал" - "темная лошадка" российского фондового рынка. Хотя портфельные инвесторы с ее акциями практически не работают, эти бумаги с конца 1999 г. регулярно торгуются на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Почти каждый день с ними заключается до 20 сделок на $10 000 - 40 000, и капитализация компании уверенно растет. С 1 сентября прошлого года стоимость ее акций увеличилась более чем вдвое (см. график) и уже достигла $485 млн, в то время как индекс ММВБ за тот же период упал на 30%.
Советско-швейцарское СП "Интерурал" было создано 9 июня 1989 г. Сама компания называет себя одним из крупнейших российских трейдеров на рынке черных и цветных металлов. Согласно информации ФКЦБ и официальных сайтов компаний "Интерурал" входит в одну группу с банком "Гранит" и одноименной страховой компанией (страхующей поставки металлов). Согласно ежеквартальным отчетам, предоставляемым в ФКЦБ, 77,955% акций "Интерурала" находятся в номинальном держании у Национального депозитарного центра и 22% акций принадлежат ООО "Продстроймаш-Н". Компании принадлежат 6% акций Нижнетагильского меткомбината.
Заместитель гендиректора "Интерурала" Игорь Бугаенко не видит ничего удивительного в том, что за 2,5 года его компания выбилась в лидеры по капитализации. Правда, он так и не смог назвать "Ведомостям" инвесторов, так сильно поднявших стоимость компании, и отказался раскрыть структуру ее акционерного капитала. Проведенный "Ведомостями" опрос крупнейших российских брокеров ("Тройка Диалог ", "АТОН", "Проспект" и др.) показал, что их клиенты не торгуют акциями "Интерурала", а аналитикам об этой компании вообще практически ничего не известно. "Нашим клиентам нужно подальше держаться от акций "Интерурала", а контролирующим органам - поближе", - говорит главный аналитик управления активами инвестиционной компании "Метрополь" Андрей Беспалов.
Аналитики считают капитализацию "Интерурала" дутой, ведь выручка компании в 2000 г., по данным НАУФОР, составила $3,9 млн, а прибыль - $0,3 млн. По мнению аналитика "АТОНа" Александра Агибалова, при таких показателях рыночная капитализация не может быть $0,5 млрд. Например, самая дорогая компания в России, "Газпром", стоит сейчас почти $10 млрд, но и выручка у нее соответствующая - $13,3 млрд. Заработать же на росте акций трейдера у "чужаков" не получается. В одной брокерской компании "Ведомостям" рассказали о неудачных попытках нескольких инвесторов. Как только они покупали акции "Интерурала", стоимость бумаг падала на 5% и отказывалась расти. И только после того, как они продавали бумаги, фиксируя убытки, котировки опять устремлялись вверх на 20 - 30%.
Аналитики видят одно объяснение заоблачной капитализации торговца металлами. "Компания сама делает рынок своих акций", - считает Агибалов. На официальном сайте "Интерурала" даже сказано, что компания "оперирует собственными акциями на рынке ценных бумаг ". Однако Игорь Бугаенко утверждает, что сама компания не занимается поддержанием котировок своих акций. Предположение о том, что высокая капитализация нужна "Интеруралу" для привлечения кредитов под залог акций, замдиректора тоже отверг.
Вместе с тем он рассказал, что компания берет кредиты, преимущественно на Западе, для финансирования производства черных и цветных металлов (на Нижнетагильском металлургическом комбинате, Челябинском металлургическом комбинате, Магнитогорском металлургическом комбинате и др.), которые потом экспортирует. По словам Бугаенко, в прошлом году компания таким образом привлекла около $90 млн. Он признает, что их получению отчасти способствовала публичность компании, капитализация в $0,5 млрд и присутствие акций в котировальном листе 1-го уровня ММВБ (куда входит всего 10 эмитентов). А низкая выручка "Интерурала" не смущает кредиторов, понимающих, что компания оптимизирует налоговые поступления, пояснил Бугаенко.
При анализе статистики сделок с акциями "Интерурала" в глаза бросаются удивительные всплески активности торгов. Так, 10 января текущего года объем сделок превысил $42 млн. Бугаенко объяснил это тем, что "немецкий банк West LB и другие наши партнеры, с которыми мы ведем переговоры, покупают крупные пакеты акций, а деньги от их продажи идут на финансирование наших проектов".