Недолгая радость
Руководство "АвтоВАЗа" продолжает называть рост капитализации компании своей основной задачей - и одновременно готовится принять решение, которое снизит привлекательность акций завода. На годовом собрании акционеров "АвтоВАЗа" 25 мая будет поднят вопрос об отмене пункта устава, по которому предприятие обязано направлять 10% чистой прибыли на выплату дивидендов по привилегированным акциям. В 2001 г. "АвтоВАЗ" впервые в своей истории получил 2,3 млрд руб. чистой прибыли, и в этом году акционеры завода наконец получат дивиденды. Уставный капитал автомобильной компании состоит из 27,2 млн обыкновенных и 4,9 млн привилегированных акций. Совет директоров рекомендовал собранию акционеров выплачивать дивиденды только на привилегированные акции. Устав "АвтоВАЗа" обязывает направлять на выплату дивидендов по этим акциям 10% чистой прибыли. Таким образом, по итогам собрания на каждую такую акцию должно быть выплачено 47,6 руб. Миноритарные акционеры компании и фондовые игроки ждали хороших дивидендов. Из-за этого капитализация "АвтоВАЗа" больше года росла как на дрожжах. Только с начала 2002 г. обыкновенные акции завода выросли на 94%, а привилегированные - на 32,8% (цена последних сделок по этим бумагам - $33,8 и $17 соответственно). Но поправка в устав, которую по предложению менеджмента рассмотрит собрание акционеров, может положить конец этой тенденции.
"Раньше цена [акций "АвтоВАЗа"] росла в ожидании позитивных изменений в корпоративном управлении, - говорит аналитик "Тройки Диалог " Андрей Иванов. - Руководство завода заявляло, что будет выплачивать дивиденды, повышать капитализацию, привлекать кредиты, продавать акции, у завода появится стратегический инвестор - американская General Motors. Мы ждали каких-то событий, но все осталось только на словах". За внесение поправки в устав должны проголосовать владельцы 75% привилегированных акций. Те, кто будет голосовать против, получат право продать обществу свои акции. Цену выкупа, которая по закону не должна быть ниже рыночной, определят независимый оценщик и совет директоров. Большая часть привилегированных акций принадлежит структурам, дружественным руководству завода, и сотрудникам предприятия. Но как именно эти бумаги распределены между разными владельцами, рынку неизвестно. Главный аналитик управления активами ИФК "Метрополь" Андрей Беспалов считает, что миноритариям не удастся заблокировать принятие поправок. Иванов и Александр Агибалов из "Атона" думают, что, действуя согласованно, инвесторы могли бы сохранить дивиденды следующего года на уровне 10% от прибыли.
Если поправка все-таки пройдет, привлекательность акций "АвтоВАЗа" заметно снизится: по словам Агибалова, будет утрачена предсказуемость в вопросе о дивидендах за 2002 и последующие годы. Кроме того, у миноритариев уже сейчас возникает вопрос о цене, по которой компания предложит им продать акции. "Это создает неопределенность, и мы приняли решение сменить нашу рекомендацию в отношении акций "АвтоВАЗа" с "покупать" на "держать", - говорит Иванов из "Тройки". Он считает предлагаемую поправку недружественным жестом по отношению к миноритариям. По мнению Беспалова из "Метрополя", заработать на выкупе акций "АвтоВАЗом" смогут только работники завода, которым бумаги достались задешево на заре приватизации, и инсайдеры, которые заранее приобрели акции, зная о перспективах выкупа. "Те же инвесторы, которые прибежали на рынок акций "АвтоВАЗа" недавно и покупали их по безумным ценам, несут риски и сильно потеряют", - говорит Беспалов. Директор по учету, налогам и аудиту "АвтоВАЗа" Николай Хатунцов не стал комментировать предлагаемую отмену гарантированных 10% -ных дивидендов на префы. Получить комментарии в пресс-службе компании также не удалось.