ЦБ пересчитал резервы
С начала 2001 г. максимальная разница между результатами расчетов по старой и новой методике ЦБ была в марте 2002 г. - $2,3 млрд, к 1 июля объем сделок РЕПО снизился до $1,2 млрд (см. график). "Объем сделок РЕПО постоянно колеблется, поэтому создается иллюзия волатильности золотовалютных резервов, - говорит Вьюгин, - теперь объем резервов будет больше соответствовать реальному положению вещей". Чтобы сильно не искажать реальность, совет директоров ЦБ даже устанавливал лимиты на сделки РЕПО, говорит первый зампред Банка России. По его словам, теперь динамика изменения золотовалютных резервов будет более точно отражать операции ЦБ на российском валютном рынке. Это особенно важно в периоды излишней рублевой ликвидности. Ведь если резервы падают (при закрытии сделки РЕПО) во время атаки на рубль, рынок может отреагировать неадекватно, говорит аналитик Альфа-банка Наталья Орлова. Однако, по ее словам, даже новая методика расчета золотовалютных резервов не совсем точно будет отражать действия ЦБ на рынке. Например, купоны по облигациям первоклассных заемщиков отражаются в резервах не в моменты выплат.
С июля ЦБ изменил методику расчета золотовалютных резервов и начал публиковать их объем без учета своих краткосрочных операций с обязательствами США и стран Евросоюза. Объем этих сделок учитывался в резервах дважды, поэтому их сумма постоянно была завышенной. Теперь аналитики и инвесторы получат более реальную картину, а валютный рынок перестанет реагировать на скачки резервов, связанные с международными операциями ЦБ.
Как рассказал "Ведомостям" первый зампред ЦБ Олег Вьюгин, вопрос об изменении методологии расчета золотовалютных резервов впервые обсуждался советом директоров Центробанка около двух месяцев назад, когда Сергей Игнатьев закончил подбирать себе команду. Вьюгин объяснил, что по новой методике в резервах иначе будут учитываться сделки РЕПО по обязательствам первоклассных заемщиков. Раньше ЦБ, продавая на время государственные облигации США или стран Евросоюза, отражал полученную валюту в золотовалютных резервах, но и бумаги там тоже учитывались, так как право собственности на них не переходило к контрагентам. Получается, что от любой сделки РЕПО резервы увеличивались на ее сумму. При обратной покупке бумаг резервы снижалась.
Такой учет соответствует методологии МВФ, однако может ввести в заблуждение инвесторов. Ведь реальные средства, которые ЦБ мог бы использовать в целях денежно-кредитной политики, теряются за краткосрочными операциями, говорит главный аналитик Доверительного и инвестиционного банка Александр Овчинников. В качестве примера он приводит ситуацию осени 1997 г. в разгар азиатского фондового кризиса. Тогда "азиатские тигры" раздували объемы резервов за счет операций РЕПО, создавая эффект стабильности курсов национальных валют.
По мнению главного экономиста "Тройки Диалог " Евгения Гавриленкова, при сегодняшнем уровне резервов их снижение из-за изменения методики не отразится на рынке. "Конечно, повышение прозрачности операций ЦБ и более реальная оценка золотовалютных резервов - положительная новость. Хотя сейчас изменение методологии носит скорее технический характер", - соглашается глава аналитического отдела компании "Проспект" Александр Корчагин. Старший аналитик "НИКойла" Владимир Тихомиров называет разницу между новой и старой методикой некритичной. Гавриленков считает, что инвесторам и впредь было бы нелишне знать информацию об объемах сделок РЕПО Центробанка. Однако Вьюгин говорит, что теперь будет публиковаться объем золотовалютных резервов, рассчитанный только по новой методике.