В мусорную корзину
Инвесторы в этом году выбросили в корзину для мусора больше облигаций европейских компаний со спекулятивным рейтингом (так называемых бросовых, или "мусорных", облигаций), чем за предыдущие 16 лет. Стагнация в экономике и глубокий кризис в технологическом секторе вынуждают европейские компании объявлять дефолт даже чаще, чем американские. А новые займы можно разместить только под баснословные проценты.
По данным исследования, проведенного рейтинговым агентством MoodyХs Investors Service, за первые пять месяцев 2002 г. европейские компании объявили дефолт по бросовым облигациям на 24 млрд евро - больше, чем с 1985 по 2001 г. Неоплаченным оказалось 12% объема обращающихся "мусорных" облигаций. Это даже больше, чем в США (10,3%), - при том что в США гораздо больше компаний выпускает такие бумаги.
Столь высокий уровень дефолтов отчасти объясняется тем, что на европейском рынке бросовых облигаций доминируют телекоммуникационные и медиа-компании, тогда как в США этот рынок гораздо более диверсифицирован.
Дефолты еще больше осложняют ситуацию на рынке капитала, и без того подорванную падением котировок акций и пессимистичными перспективами корпоративных прибылей. Компаниям становится все труднее привлекать средства на рынке.
Сложившееся положение может служить свидетельством того, что корпоративные проблемы в США все-таки сказались на европейском рынке. "Кризис доверия, вызванный скандалами с Enron, WorldCom и другими компаниями, и их негативное воздействие на мировую экономику оказались более серьезными, чем казалось поначалу", - говорит член Европейского парламента Криста Пандцио-Плат.
Кроме того, говорит главный автор доклада и директор отдела MoodyХs по анализу дефолтов Дэвид Хэмилтон, Европа играет с США в догонялки. Многие европейские компании со спекулятивным кредитным рейтингом выпустили облигации на несколько лет позже, чем американские, поэтому и волна дефолтов в Европе идет несколько позже, чем в США.
При таком уровне дефолтов, подорванном доверии рынков и низкой ликвидности компаниям очень сложно размещать новые бонды. Немецкий медиа-конгломерат Bertelsmann намеревался разместить облигации на 1 млрд евро в конце июня. К несчастью для него, вечером накануне дня размещения WorldCom сообщила о бухгалтерских махинациях на $3,8 млрд. Процентные ставки на рынке облигаций телекоммуникационных и медиа-компаний взлетели до такого уровня, что Bertelsmann пришлось отменить эмиссию. Еще больше осложнил ситуацию скандал вокруг Vivendi Universal. Прошел уже почти месяц, однако новая дата размещения облигаций Bertelsmann так и не определена. "Мы отложили эмиссию до тех пор, пока ситуация не стабилизируется", - заявила представитель Bertelsmann.
Некоторым компаниям удается выпустить облигации, только предложив инвесторам более выгодные условия. Британская компания по водоснабжению Anglian Water Services смогла после некоторой задержки разместить на прошлой неделе облигации на 1,8 млрд фунтов стерлингов ($2,84 млрд), лишь существенно повысив ставку купона: инвесторы потребовали компенсации за риск. Они боятся дефолтов, тем более что и банки сегодня могут отказать заемщику. ING Bank предупредил своих клиентов, что инвесторов беспокоит нынешняя "ситуация, в которой банки могут не пожелать в будущем предоставлять заемщикам дополнительные средства". (WSJ, 18. 07. 2002)