"Газпрому" все мало
"Ведомостям" стали известны детали планов "Газпрома" по привлечению средств на международном рынке. В конце года корпорация намерена выйти на рынок с новым выпуском десятилетних евробондов на $750 млн. Успех этого проекта во многом будет зависеть от исхода президентских выборов в Бразилии, ситуации на развивающихся рынках и планов правительства по размещению суверенных бондов.
В середине апреля "Газпром" успешно продал пятилетние еврооблигации на $500 млн с доходностью 9,125% годовых, что всего на 87,5 базисных пункта превышало доходность суверенных еврооблигаций. Спрос на евробонды "Газпрома" в четыре раза превысил предложение. Окрыленный успехом совет директоров газового монополиста одобрил в конце мая доразмещение тех же еврооблигаций еще на $400 млн. Но из-за летних корпоративных скандалов в США и экономического кризиса в Бразилии рынок начало лихорадить, и компания решила подождать с доразмещением.
А уже в конце июля правление "Газпрома" одобрило выпуск новых еврооблигаций на $750 млн с более длительным сроком обращения и рассчитанных на более широкий круг инвесторов. Вопрос о выпуске десятилетних евробондов, запланированном на середину IV квартала этого года, будет рассматриваться на совете директоров "Газпрома" 20 августа, материалами к которому располагают "Ведомости". Новые еврооблигации в отличие от бумаг предыдущего выпуска смогут покупать американские фонды и банки, поскольку бонды будут выпущены по правилу S/144 А. Такой вариант "Газпром" выбрал по совету лид-менеджеров выпуска - Morgan Stanley и Dresdner Kleinwort Wasserstein, - чтобы стимулировать спрос на бумаги. Скорее всего, эмитентом евробондов выступит компания специального назначения (SPV), которую "Газпром" зарегистрирует в Голландии или Люксембурге. "Такая структура наиболее понятна иностранным инвесторам и позволяет осуществлять выпуски ценных бумаг с наименьшими затратами времени и средств", - объясняет совету директоров зампред правления "Газпрома" Борис Юрлов. Первый выпуск был структурирован как кредит, профинансированный облигациями участия.
Увеличить срок обращения бумаг до 10 лет "Газпрому" также посоветовали лид-менеджеры. "Предложение российских корпоративных облигаций сконцентрировано в краткосрочном секторе (не более пяти лет), и в связи с этим мы полагаем, что "Газпрому" следует выделиться, выпустив бумаги с более длинным сроком погашения", - пишут в совместных рекомендациях Morgan Stanley и Dresdner Kleinwort Wasserstein. По их мнению, выпустив такие евробонды, "Газпром" окажется вне конкуренции, ведь даже суверенных еврооблигаций с погашением в 2012 г. нет. А аналитик "Тройки Диалог " Александр Кудрин добавляет, что в отличие от большинства российских компаний, выпустивших евробонды, "Газпрому" не придется рефинансироваться в 2005 - 2007 гг. "А возможности инвесторов небезграничны", - подчеркивает он.
Лид-менеджеры считают самым благоприятным моментом для размещения евробондов конец года, так как к этому времени, по их прогнозу, ФРС США может снизить ставки на 25 базисных пунктов. С этим мнением соглашается и аналитик Объединенной финансовой группы Дмитрий Дмитриев, но подчеркивает, что риски, связанные с нестабильностью развивающихся рынков и состоянием американской экономики, сохранятся. "Президентские выборы в Бразилии могут внести ясность [в экономическую политику], но волатильность на рынках может сохраниться. Особенно если Бразилия объявит дефолт", - говорит он. Нет уверенности в благоприятной рыночной ситуации и у Кудрина из "Тройки", поэтому решение "Газпрома" об увеличении объемов и срока обращения бумаг он называет спорным. А еще он обращает внимание на возможное размещение суверенных российских еврооблигаций в те же сроки, что и продажа бумаг "Газпрома". "Государству конкуренты не нужны", - уверен Кудрин. Интересно, что в прошлом году "Газпром" уже откладывал выпуск своих евробондов, чтобы не конкурировать с правительством. Но суверенные бумаги так и не были размещены.
Впрочем, пока госпредставители в совете директоров "Газпрома" поддерживают желание монополиста выпустить еврооблигации. "Если ему удастся разместить евробонды, мы будем только рады, - говорит источник, близкий к одному из госпредставителей. - Первый транш "Газпром" разместил весьма удачно, а аппетит приходит во время еды. Я думаю, что "Газпрому" удастся разместить новые бумаги по такой же ставке".