Ford проигрывает
Облигации американских автомобилестроителей, традиционно считавшиеся надежными низкодоходными бумагами, перешли в разряд рисковых. Беда не обошла стороной даже бумаги крупнейшего эмитента облигаций, Ford. Виноваты не столько проблемы индустрии, сколько разочарование инвесторов в корпоративном долге.
Доходность 10-летних облигаций Ford с погашением в 2011 г. достигла 9,25% - при том что доходность 10-летних облигаций казначейства США сейчас составляет 3,6%. Трейдеры даже стали котировать эти облигации в долларах и центах, что обычно практикуется в отношении "бросовых" бумаг. Облигации компаний инвестиционного уровня типа Ford обычно оцениваются с точки зрения доходности в процентах.
Между тем акции Ford на Нью-Йоркской фондовой бирже упали во вторник на 9%: их цена сейчас в 2,5 раза ниже пикового значения последнего года. Это отчасти объясняется скандалами с Enron и WorldCom, бросившими тень на долги крупных компаний. Ford, крупнейший заемщик на американском рынке корпоративных облигаций, больше других пострадал от осторожности не желающих рисковать инвесторов. Сейчас в обращении находятся облигации Ford на сумму более $61 млрд. "Сейчас люди смотрят на автопроизводителей так же, как в начале этого года они смотрели на телекоммуникационные компании: они считают, что отрасль страдает от перепроизводства и обременена огромными долгами", - говорит аналитик Banc One Capital Markets Брайан Берджи.
Ford оправдывается тем, что средний срок погашения для всех облигаций компании - 28 лет, а до 2006 г. объем выплат составляет сравнительно небольшую сумму - $1 млрд. Компания объявила, что собирается вернуться к пятилетнему плану спасения, появившемуся после того, как 2001 г. был завершен с убытком $5,5 млрд.
Вице-президент MoodyХs Investors Service Брюс Кларк, опроверг спекуляции по поводу того, что в ближайшем будущем Ford ожидает серьезное падение кредитного рейтинга. "Мы придерживаемся позиции, что это в основе своей надежная компания, - вторит ему управляющий директор Standard & PoorХs Скотт Шпринцен. - В ближайшие год-два компания существенно улучшит свои результаты, и тогда спрэд должен сократиться". Нынешний рейтинг Ford по версии S&P - ВВВ+ с негативным прогнозом.
Cпрэды облигаций General Motors также увеличились за последние месяцы. Доходность ее 10-летних облигаций на 4,45 - 4,65 процентного пункта превышает доходность 10-летних казначейских облигаций. Вместе с долгами автопроизводителей дешевеют и их акции. Автокомпании удерживают продажи на слабом рынке во многом благодаря беспроцентным кредитам. Рост доходности облигаций и падение акций делают эту маркетинговую политику все более дорогостоящей.
ЦЕНА ОШИБКИ: Два хедж-фонда под управлением Beacon Hill Asset Management в сентябре понесли убытки на $170 млн из-за роста цен казначейских облигаций. Эти фонды оказались практически единственными проигравшими - большинство менеджеров скупали облигации, пытаясь отыграть хотя бы часть потерь, понесенных на других рынках. Но менеджеры Beacon Hill рассчитывали на понижение, и их "короткие" позиции оказались проигрышными. Из-за сентябрьских потерь Bristol Fund окажется в годовом минусе на 15%, а второй фонд, Safe Harbor Fund, - на 10%. Казначейские бумаги дорожали весь август и сентябрь, причем доходность некоторых облигаций достигла к сентябрю самого низкого уровня за 44 года. Доходность 10-летних бумаг упала с 4,13% до 3,5%.