Опасные евробонды
Вместе получается 53%, и это не предел - компании не намерены снижать темпы заимствований. "Газпром" рассчитывает выпустить в следующем году валютных облигаций на $1,2 млрд, "АЛРОСА" планирует привлечь за рубежом $500 млн, $100 млн собирается занять "Аэрофлот", после завершения реструктуризации за деньгами на Запад отправится и "ЦентрТелеком".
Но в целом эксперты не разделяют опасений Колотухина. "Сибнефть", например, отказалась от комментариев из-за отсутствия проблемы. Вице-президент "Ренессанс Капитала" Алексей Моисеев убежден, что государство не должно вмешиваться в деятельность частных компаний. "Корпоративный долг и Минфин - сложно совместимые понятия", - говорит Михаил Лелявский, старший вице-президент Росбанка, участвовавшего в размещении еврооблигаций ММК. Представитель европейского офиса рейтингового агентства MoodyХs Луиза Корат сказала "Ведомостям", что при оценке суверенного рейтинга агентство не принимает в расчет долги частных компаний - поводом для изменения рейтинга может стать только задолженность компаний с госучастием.
Минфин не на шутку обеспокоился внешними займами, которые одна за другой привлекают российские компании. Курирующий внешний долг замминистра финансов Сергей Колотухин заявил, что, если корпорации и дальше продолжат наращивать внешний долг, это может испортить конъюнктуру рынка, когда занимать соберется сам Минфин. Эксперты, впрочем, считают опасения Минфина несколько преувеличенными, а эмитенты готовятся к новым заимствованиям.
В этом году российские компании прорвали блокаду и начали активно занимать за рубежом. Эксперты не нарадуются: по их мнению, это позволяет нашим заемщикам привлекать более длинные и дешевые средства. В последнее время наметился настоящий бум внешних займов. С начала года объем корпоративных еврооблигаций увеличился на $3,8 млрд, причем только за три месяца компании привлекли более $2,3 млрд. По данным Колотухина, общий долг корпораций и банков с учетом депозитов и займов, приравненных к инвестициям, за первое полугодие вырос до $42,1 млрд с $37,6 млрд на конец 2001 г. За девять месяцев корпорации привлекли из-за рубежа $4,7 млрд.
Эта тенденция привлекла внимание Минфина, который после кризиса еще не выходил на внешний рынок, хотя собирался разместить в этом году еврооблигации на $2 млрд и предусмотрел в бюджете-2003 возможность размещения евробондов на $1,25 млрд.
Колотухин обеспокоен не столько объемом корпоративных займов, сколько их стоимостью: "Пока мы не видим угрозы в росте внешних заимствований корпораций, но постоянно следим за ситуацией. Компании зачастую привлекают деньги довольно дорого, устанавливая высокую купонную ставку. Через один-два месяца, смотришь - а котировки уже выше номинала", - сказал Колотухин "Ведомостям". По его мнению, это может повлиять на стоимость суверенных займов. "Стремление корпораций изменить структуру долга понятно, но если внешние займы будут расти очень быстро, то это может представлять определенную опасность", - предупреждает замминистра, напоминая, что в других странах, когда внешняя корпоративная задолженность выходит из-под контроля, "вводятся определенные ограничения". Колотухин отказался пояснить, имел ли он в виду какие-то конкретные меры, но заявил, что считает критическим уровнем суверенного и корпоративного долга 60% ВВП. Эта планка не столь далека: ожидается, что по итогам 2002 г. объем госдолга снизится с более 50% до 40% ВВП, но уже сейчас объем корпоративных займов достиг 13% ВВП.
Некоторые эмитенты согласны с Колотухиным. Например, "Транснефть" отложила запланированный на начало 2003 г. выпуск еврооблигаций. "Это слишком дорогое удовольствие", - сказал тогда "Ведомостям" президент компании Семен Вайншток.
Лелявский считает основной задачей Минфина создание ценового ориентира для инвесторов и эмитентов и работу над повышением суверенного рейтинга, а не введение ограничений на корпоративные займы. Тем более что альтернативы им у ведущих компаний просто нет. "Российская банковская система по своему размеру и возможностям неадекватна потребностям крупнейших корпораций", - отмечает Моисеев. Главный экономист "Тройки Диалог " Евгений Гавриленков категоричен: "Компаниям остается или занимать, или не расти". К тому же, по словам аналитика Доверительного и инвестиционного банка Александра Овчинникова, "пока работает система фильтрации": инвесторы, имеющие опыт кредитования наших компаний, очень придирчивы при выборе российских бумаг.