"Последний тест перед листингом"
Инвестиционный банк UBS Warburg продолжает небольшими порциями выводить на рынок инструменты, обеспеченные акциями нефтяной компании. Вчера началось размещение облигаций UBS AG на $351 млн, которые могут быть обменяны на акции "ЮКОСа" по цене, на треть превышающей текущие котировки. Шаг за шагом за два года владельцы "ЮКОСа" через UBS вывели на рынок акции и производные инструменты на 5% капитала компании.
Облигации UBS AG на $351 млн размещаются тремя равными траншами по $117 млн с погашением в июне (нулевой купон), сентябре (купон - 0,125% годовых) и декабре (купон - 0,25% годовых) 2005 г. Держатели облигаций могут поменять их на акции "ЮКОСа", как только их котировки превысят сегодняшние на 32 - 37% (точное значение определится по окончании размещения). В зависимости от спроса объем эмиссии может быть увеличен до $400 млн. Как сообщил "Ведомостям" источник, осведомленный о ходе размещения, вчера вечером спрос на облигации UBS AG в два раза превысил предложение.
"Размещение облигаций UBS - это для нас последний тест рынка перед листингом в Нью-Йорке, запланированным на 2003 г. ", - рассказал "Ведомостям" Платон Лебедев, директор Group MENATEP Ltd., "дочке" которого YUKOS Universal принадлежит 61% акций "ЮКОСа".
Владельцы нефтяной компании около двух лет назад приступили к программе повышения ликвидности ее акций. В результате доля Group MENATEP сократится до контрольного пакета, а остальные акции поступят в свободное обращение. Финансовым консультантом был выбран UBS Warburg, который с тех пор провел ряд успешных сделок (см. табл.).
Среди них был и выпуск облигаций, аналогичных тем, что размещаются сейчас. В августе 2001 г. UBS Warburg выпустил трехлетние облигации на $310 млн, владельцы которых получили возможность обменять их на акции "ЮКОСа" по цене $4,62 за штуку, что соответствует 2,99% его капитала.
По словам директора отдела корпоративных финансов Brunswick UBS Warburg Олега Павлова, подавляющее большинство держателей тех облигаций до сих пор не воспользовались правом обменять их на акции "ЮКОСа". "Мы предлагаем им исполнить опцион и сразу же купить новые облигации", - пояснил он.
Сейчас акция "ЮКОСа" стоит около $8,7, значит, владельцы облигаций UBS AG смогут обменять их на акции, когда их котировки достигнут $11,5. По словам Павлова, поставка акций клиентам UBS обеспечена соглашением с акционерами "ЮКОСа". Лебедев уточнил, что цена, предусмотренная этим хедж-соглашением, соответствует цене конвертации - около $11,5 за акцию "ЮКОСа". Если инвесторы воспользуются своим правом, в свободном обращении окажется еще примерно 1,35% акций "ЮКОСа".
Аналитики считают, что спрос на облигации UBS будет высоким. "Этот инструмент показал свою состоятельность еще в 2001 г., - говорит старший аналитик "Тройки Диалог " Каха Кикнавелидзе. - Инвесторам, верящим в "ЮКОС", он будет интересен". По его мнению, акционеры нефтяной компании используют подобный механизм, чтобы "не давить на рынок [при прямой продаже акций]". Руководитель аналитического отдела банка "Зенит" Сергей Суверов уверен, что к моменту погашения облигаций UBS капитализация "ЮКОСа" вырастет в полтора раза: "После либерализации рынка заработает газовый проект "ЮКОСа", к 2005 г. компания точно расширит рынки сбыта в Китае и Европе". Сейчас, по оценке Суверова, "ЮКОС" недооценен по фундаментальным показателям по сравнению с ведущими мировыми нефтяными компаниями в два раза. А к 2005 г. российскую нефтянку можно будет сравнивать именно с ними, а не с компаниями с развивающихся рынков, говорит он.
А вот аналитик "Атона" Стивен Дашевский считает, что инвесторам, верящим в радужные перспективы акций "ЮКОСа", лучше покупать эти бумаги, а не облигации UBS: "Зачем финансировать UBS под реальную отрицательную процентную ставку? " Павлов объясняет, что предложенный механизм "страхует инвесторов снизу", ведь UBS Warburg имеет инвестиционный рейтинг и дефолт по его облигациям крайне маловероятен.