Бонды выходят из моды
Бум на рынке гособлигаций развитых стран, похоже, подходит к концу. Аукционы по размещению госбумаг в Великобритании, Германии и Японии привлекают все меньше инвесторов, казначейские облигации США дешевеют. Из-за этого снижаются цены и российских бондов.
Ухудшение бюджетной ситуации в большинстве крупнейших развитых стран, бурный рост на фондовом рынке и намечающееся восстановление экономики США подрывают интерес инвесторов к гособлигациям. Доходность американских и немецких 10-летних гособлигаций выросла с середины июня на 0,5 процентного пункта, тогда как фондовые индексы стремительно восстанавливают позиции, утраченные за последний год. Прошедший квартал стал лучшим для европейского фондового рынка с 1999 г. , японский Nikkei вернулся на уровень августа, а американский NASDAQ - на уровень июня 2002 г.
В среду, когда Германия разместила 10-летние облигации на 6 млрд евро ($7 млрд) , спрос превысил предложение всего в 1,4 раза. "Это был худший аукцион из всех, что я видел за 12 лет наблюдения за рынком", - говорит Сайаран О'Хэйган, аналитик рынка облигаций из Lehman Brothers. На британском аукционе по размещению бумаг на 2,25 млрд фунтов стерлингов ($3,8 млрд) соотношение спроса и предложения составило 1,5. В четверг при размещении 10-летних японских облигаций на 1,9 трлн иен ($16 млрд) этот показатель составил 1,68 (на июньском аукционе - 3,16) ; в ходе торгов доходность бондов выросла на 20,5 базисного пункта до 1,11%. Это самый значительный скачок с сентября 1999 г. "Из-за сильного роста на фондовом рынке изменяется оценка экономических перспектив", - говорит Йосихиро Исида, управляющий портфелем в Meiji Dresdner Asset Management.
Забрезжившая надежда на восстановление экономики сопровождается увеличением бюджетного дефицита в ряде стран. Как ожидается, Германия, превысившая в 2002 г. установленный для стран Евросоюза лимит бюджетного дефицита в 3% ВВП, не выполнит бюджетные требования ЕС ни в этом, ни в 2004 г. В 2003 г. она намерена занять 35 млрд евро ($40,3 млрд) , что почти вдвое превышает объем заимствований в проекте бюджета на 2004 г. В США бюджетный дефицит в текущем финансовом году, заканчивающемся в сентябре 2003 г. , составит рекордные $300 млрд, и финансируется он тоже за счет дополнительных заимствований.
В то время как предложение на рынке казначейских облигаций США растет, деньги с него начинают уходить: признаки восстановления экономики и бурный рост на фондовом рынке заставляют инвесторов переводить средства в акции. По данным опроса, проведенного газетой The Wall Street Journal среди 54 экономистов, ВВП США вырастет в III квартале на 3,5% в годовом исчислении, в IV квартале - на 3,8% (в I квартале рост составил 1,4% ). Индекс S&P 500 вырос с начала года на 13%. А доходность 10-летних казначейских облигаций, упавшая 16 июня до 45-летнего минимума 3,07% , выросла до 3,61%.
Российские инвесторы называют рост доходности американских бумаг, которые считаются ориентиром для всех остальных, главным риском для еврооблигаций, поскольку наши инвесторы не хеджируют или не могут хеджировать этот риск. По данным июньского опроса, проведенного Morgan Stanley среди крупнейших российских инвесторов с совокупными активами под управлением $8 млрд, так считают 78% , при том что падения цен на нефть опасаются лишь 19%. "Россияне никогда так много не говорили о процентных ставках в США", - отмечает автор исследования, главный аналитик Morgan Stanley по России Мартин Вишневски. C 16 июня, когда доходность бондов "Россия-30" упала до исторического минимума 6,394% , она выросла до 7,078%. (Использованы материалы FT. )