Конец сверхприбылям

"Люди заработали большие деньги", - соглашается аналитик Росбанка Андрей Стоянов. Самую большую прибыль приносили госбумаги как наиболее долгосрочные инструменты (при одинаковом изменении доходности колебание цен длинных выпусков выше) , отмечает начальник отдела анализа долговых обязательств "НИКойла" Борис Гинзбург.

В ближайшие полтора года доходность длинных выпусков гособлигаций не превысит 8 - 9% годовых, заявила курирующая внутренний долг замминистра финансов Белла Златкис. Это означает, что облигации - причем не только государственные - превратятся из спекулятивного инструмента, в последние годы приносившего сверхприбыли, в то, чем, собственно, они и должны быть - консервативным инструментом, приносящим пусть небольшой, но стабильный доход.

Последние два года ставки на российском долговом рынке неуклонно снижаются. Например, доходность длинных выпусков ОФЗ с 17% годовых в октябре 2002 г. к началу этого года снизилась до 14% , а весной опустилась до 8% (см. график). Средневзвешенная доходность ГКО-ОФЗ, по расчетам инвестбанка "Траст", с сентября 2002 г. сократилась с 14,8% до 7,5% годовых. Вместе с госбумагами снижалась доходность и корпоративных облигаций. Это принесло участникам долгового рынка сверхприбыли. Именно ралли на долговом рынке помогло российским банкам заработать в I квартале этого года рекордную прибыль - 42 млрд руб. у 100 крупнейших банков, всего вдвое меньше, чем за весь 2002 г.

Однако всему приходит конец. В начале июня процентные ставки на рынке начали расти, и до сих пор у аналитиков нет окончательного ответа, закончилось ли падение.

А вчера замминистра финансов Белла Златкис, курирующая внутренний госдолг, заявила, что в ближайшие полтора года рынок госбумаг "не будет радикальным по процентным ставкам" и "доходность по длинным выпускам не превысит [нынешних] 8 - 9% годовых", передает агентство "Прайм-ТАСС".

Аналитики согласны со Златкис. Вице-президент "Ренессанс Капитала" Алексей Моисеев отмечает, что названная замминистра доходность лишь немного превышает правительственный прогноз инфляции: 8 - 10% - в 2004 г. , 6,5 - 8,5% - в 2005 г. , 5,5 - 7,5% - в 2006 г.

Это означает, что период сверхдоходов на долговом рынке остался в прошлом. Аналитик "Траста" Роман Сафонов говорит, что при таких ставках, да еще на сужающемся рынке заработать практически невозможно. "Все, что можно было, из этого рынка уже выжали", - соглашается Стоянов из Росбанка. "Потенциал для снижения доходности [госбумаг] исчерпан, - добавляет Гинзбург. - Инвесторам придется довольствоваться купонным доходом".

Впрочем, эксперты напоминают, что основными операторами рынка госбумаг сейчас выступают Пенсионный фонд и госбанки - в первую очередь Сбербанк. "Но участвующим в пенсионной системе гражданам сильно расстраиваться не стоит, - успокаивает Моисеев. - При падающей инфляции, покупая облигации даже под нулевую доходность, ПФР все равно зарабатывает. К тому же у него есть возможность покупать не только рублевые, но и валютные госбумаги".