ПРАВИЛА ИГРЫ: Против теории

Жена показывает мужу-экономисту на 10-долларовую купюру, лежащую на тротуаре. "Что за глупости, - отвечает экономист. - Если бы там действительно оказалась купюра, то кто-нибудь ее уже подобрал бы". Это, может, и не смешной, но очень поучительный анекдот. Конечно, экономист прав в том смысле, что если бы кто-нибудь решил зарабатывать на жизнь, разгуливая по улицам в поисках 10-долларовых купюр, то ему пришлось бы голодать.

Анекдот высмеивает принимаемую многими современными экономистами теорию информационной эффективности рынка. Эта теория предполагает, что на фондовом рынке трудно заработать деньги, поскольку все, что в принципе возможно узнать о стоимости акций, валют или облигаций, уже отражено в текущих ценах. Отсюда вывод: изменения цен случайны, непредсказуемы. Поведение ценных бумаг в прошлом не может служить основанием для предсказания их движения в будущем. Повышение цен столь же вероятно, что и их понижение.

Теория информационной эффективности финансового рынка является центральным звеном современной теории финансов, которая остается ядром учебных программ бизнес-школ, так как сочетает в себе математическую строгость с возможностью практического применения. А успешные ее последователи получают высокие зарплаты в инвестиционных компаниях и банках. В 1978 г. Майкл Дженсен, патриарх теории информационной эффективности рынка, написал свою знаменитую фразу: "В экономической теории нет теорий, которые имели бы более солидное эмпирическое подтверждение, чем гипотеза информационной эффективности рынка".

Однако последний список богатейших людей планеты от Forbes показал, что Уоррен Баффетт насобирал $44 млрд, подбирая 10-долларовые банкноты с тротуаров Уолл-стрит, и сейчас оспаривает у Билла Гейтса звание самого богатого человека в мире. Инвестиционные успехи Баффетта уже давно ставят в тупик приверженцев теории информационной эффективности рынка.

Пол Самуэльсон, чей авторитет в экономической теории равен авторитету Баффетта в мире инвестиций, опубликовал работу "Доказательство случайности колебаний ожидаемых рыночных цен", но застраховался, купив акции Berkshire Hathaway.

Сторонники теории информационной эффективности рынка путают тенденцию с законом. Сам Баффетт отметил в свое время: "Последователи этой гипотезы совершенно верно утверждают, что рынок очень часто бывает эффективным, но они почему-то заключают из этого, что рынок бывает эффективным всегда. Что неверно". Приведенный анекдот как раз и объясняет почему. Нет вроде бы никакого смысла нагибаться за купюрой, потому что кто-то ее уже должен был подобрать. Но вот она, купюра, лежит себе на тротуаре. Джозеф Стиглиц продемонстрировал это противоречие не с помощью анекдота, а посредством множества математических уравнений, что стало одним из его достижений, за которые он и получил Нобелевскую премию по экономике.

Но для повседневных целей вполне достаточно помнить об истории с 10-долларовой купюрой и ее неожиданно сложной интерпретации. Теория информационной эффективности рынка верна на 90% , так что, игнорируя ее, вы потеряете деньги. Многие считают, что уповать на оставшиеся 10% бессмысленно, так как затраченные усилия вроде бы не окупаются. Но немногие искатели бывают достойно вознаграждены.

Автор - обозреватель газеты Financial Times