Туманные рекомендации
Какие ценные бумаги более привлекательны для инвестора: акции с рекомендацией "выше рынка" в секторе, который "ниже рынка", или акции с рекомендацией "ниже рынка" в секторе, который "выше рынка"? Рекомендации аналитиков инвестбанков по акциям все еще остаются непонятными для многих инвесторов, несмотря на попытки регуляторов упростить систему их выставления.
Новые правила присвоения рекомендаций, разработанные в конце 2002 г. Национальной ассоциацией дилеров по ценным бумагам (NASD) и Нью-Йоркской фондовой биржей, должны были сделать систему рекомендаций более понятной. Инвестбанки должны регулярно раскрывать, какой процент анализируемых акций они рекомендуют "покупать", "держать" и "продавать" - именно в таких терминах. Хотя в своих отчетах аналитики могут использовать жаргонизмы вроде "выше рынка", "лучше рынка", "накапливать" и пр. Между тем единой методологии выставления рекомендаций у инвестбанков нет, поэтому сравнивать их и приводить к единой шкале сложно.
Сейчас NASD решила проанализировать деятельность инвестбанков, чтобы не только определить, соблюдают ли они правила присвоения рекомендаций, но и понять, следует ли разработать новые правила, чтобы избегать путаницы. Ассоциация не хочет заставлять компании унифицировать системы рекомендаций, но считает, что некоторые правила смогут упростить профессиональный сленг, используемый на Уолл-стрит, и сделать исследования аналитиков более понятными для индивидуальных инвесторов. А разобраться порой бывает очень сложно. В одних компаниях рекомендация "покупать" означает, что акция будет расти, а в других, что она может упасть, но меньше, чем акции компаний-конкурентов. Многие инвесторы недоумевают. "Что значит - "лучше рынка"? - спрашивает Роберт Кэйзел, 49-летний официант из Нью-Йорка, который управляет своими активами на $200 000 через электронного брокера E*Trade. - Для меня это означает "покупать". Но если у меня уже есть много акций [этой компании], что мне делать - просто держать их? " При принятии инвестиционных решений Кэйзел полагается на отчеты аналитиков инвестбанков, но в меньшей степени, чем три или четыре года назад.
Например, рекомендация Credit Suisse First Boston по акциям Intel "выше рынка", а по сектору производителей микропроцессоров - "вместе с рынком". "Выше рынка" у CSFB означает, что акции Intel превзойдут средний показатель по отрасли на 10 - 15% (но не обязательно вырастут). А вот UBS присвоил акциям Intel рекомендацию "покупать2". Это означает, что "ожидаемый доход", или "увеличение стоимости акции плюс доход от полученных дивидендов в течение последующих 12 месяцев", будет на 10% выше "предполагаемого среднего рыночного дохода". Цифра "2" означает меньшую уверенность аналитика в том, что акция будет вести себя согласно его прогнозу.
В UBS, а также в Merrill Lynch рекомендация "покупать" означает, что, по мнению аналитиков этих банков, акция вырастет в цене. "Если сказать клиенту: вы потеряли на этой акции деньги, но она, как мы и говорили, оказалась "выше рынка" [т. е. упала меньше, чем фондовый индекс], это не очень-то его порадует", - говорит Кэндес Браунинг, директор отдела анализа мировых рынков и экономики Merrill Lynch. (WSJ, 26. 04. 2004, Дмитрий Булгаков)