ЧАСТНАЯ КОЛЛЕКЦИЯ: Новая жизнь старых облигаций
Облигации могут быть выгодным объектом инвестирования не только в расчете на их погашение в определенный срок. Эффективным может стать вложение денег в старые, еще бумажные, облигации, особенно те, по которым был объявлен дефолт. Коллекционеры готовы платить за них намного больше, чем обещали те, кто много лет назад выпустил их.
Коллекционирование старинных и вышедших из обращения ценных бумаг, в основном акций и облигаций, стало популярным в начале 1970-х гг. Тогда в результате проведенного в Германии исследования были систематизированы облигации, выпущенные в дореволюционных Китае и России, по которым новые власти отказались платить. Этим рынком заинтересовался известный филателист Стэнли Гиббонс: он начал публиковать каталоги с ценами на такие сертификаты; впоследствии его материалы стали использовать аукционные дома.
В то время интерес к коллекционированию был чрезвычайно высок, и появление на нем нового сегмента взвинтило цены на такие ценные бумаги. Сегодня можно найти облигации, по которым был объявлен дефолт, практически из любой страны. Классикой являются бумаги Китая и России, выпущенные для финансирования железных дорог, а также облигации муниципальных органов власти. Это во многом объясняется изысканностью дизайна сертификата, который придает ему особую привлекательность.
Большинство бумажных сертификатов не выдержало испытания временем – тем дороже ценятся те, что пережили войны и смены правительств за последние 100 лет. Так, в 1970-е гг., когда рынок старинных ценных бумаг только сформировался, облигации китайского 5%-ного “золотого займа” 1908 г. продавались в 10 раз дороже номинала. А от 4%-ного “золотого займа” 1898 г., выпущенного в 25 различных номиналах Deutsch-Asiatische Bank для китайского правительства, сохранилось всего 45 сертификатов.
Самый редкий из всех выпусков российских муниципальных облигаций насчитывает только 11 экземпляров. Считается, что из 4%-ных облигаций серии А 1888 г. номиналом 1000 фунтов стерлингов, выпущенных для финансирования строительства железной дороги Курск – Харьков – Азов, сохранились лишь 23 сертификата.
Небольшое число сохранившихся бумаг сокращает количество тех, кто потенциально может собрать всю коллекцию. Как и при собирании других вещей, особую важность здесь имеет состояние приобретаемого сертификата. Старые сертификаты могут быть потерты или даже слегка порваны, но правило таково, что, чем лучше состояние сертификата, тем выше его стоимость. Разброс цен может быть также значительным. Сертификаты совсем в плохом состоянии в 6–7 раз дешевле сертификата, выглядящего “превосходно”. Дефекты порой являются следствием неизбежных факторов, как, например, плохое качество бумаги, частота обращения сертификата и его возраст.
Доходы от вложения в облигации, по которым произошел дефолт, также разнятся. Некоторые редкие сертификаты XIX в. приносят очень неплохой доход. “Классические” китайские и российские облигации XIX и начала XX вв. ведут себя не так стабильно. Тем не менее они пользуются спросом среди коллекционеров, и их рынок достаточно ликвиден.
Если очень повезет, старая облигация может принести не только “коллекционный” доход. С 1880 по 1917 г. Россия выпустила во Франции несколько займов, предназначенных для финансирования строительства железных дорог. К концу ХХ в. эти облигации сохранились примерно у 315 000 французов. В 1996 г. правительство России договорилось с правительством Франции о выплатах по долгам царского режима. Впрочем, размеры выплат оказались мизерными – около 1%. Перед Первой мировой войной вложения французских инвесторов в российские облигации оценивались примерно в 15 млрд франков. По оценкам некоторых экспертов, эта сумма к концу ХХ в. с учетом набежавших процентов составляла около $40 млрд. Россия же заплатила $400 млн.
Торговля старинными ценными бумагами проходит в основном по почте или на специальных ярмарках коллекционеров. Некоторые аукционные дома, такие как Glendinings (отделение Bonhams), периодически проводят распродажи старых сертификатов. (Использованы материалы FT.)