Незрелый рынок
Рынок корпоративных облигаций развернулся в конце апреля, когда банки впервые в этом году столкнулись с дефицитом рублей, а глобальные инвесторы начали выводить средства с развивающихся рынков, напоминает аналитик инвестбанка “Траст” Роман Сафонов И в мае сложности с размещением возникли даже у высоконадежных компаний. “Сейчас он [рынок] просто умер”, – говорит Сафонов. Не то время, чтобы занимать на внутреннем рынке, соглашается начальник отдела анализа долговых обязательств ИБГ “НИКойл” Борис Гинзбург, ведь банковский кризис охладил головы самых отчаянных инвесторов. Да и сами банки в основном предпочли в смутное время не расставаться с наличностью. “Инвесторы не горят желанием покупать долговые бумаги даже первого эшелона, требуя по ним значительной премии, а высокорисковые обязательства и вовсе никому не нужны”, – указывает он. “Стройметресурс”, например, так и не смог полностью разместить свои бонды: при номинале в 750 млн руб. он продал бумаги лишь на 525,5 млн руб. Причем на это у него ушло две недели. А “Уралсвязьинформ”, Промсвязьбанк и еще несколько компаний отложили размещение до лучших времен. Впрочем, их выпуски зарегистрированы в этом году, и у них еще есть время на раздумья. К тому же их потери в случае отказа от размещения будут не столь велики: с этого года налог, который компании платят при регистрации проспекта эмиссии, уменьшился с 0,8% от объема выпуска до 0,2%.
В минувшую пятницу исполнился год с момента регистрации проспекта эмиссии трехлетних облигаций “Силовых машин” на 1 млрд руб., но концерн так и не предложил инвесторам бумаги. В этот же день ФСФР аннулировала 5-миллиардный выпуск трехлетних бондов “МТС-Капитала”, “дочки” “Мобильных ТелеСистем” (МТС), зарегистрированный еще 26 июня 2003 г. А в начале июля такой же приговор был вынесен облигациям компании “ПСБ Финанс” (принадлежит питерскому Промышленно-строительному банку) на 900 млн руб. и бумагам “Планеты финанс” на 3 млрд руб.
Несостоявшиеся эмитенты объясняют, что отложили размещение из-за неблагоприятной конъюнктуры рынка. “Когда его [рынок] болтает, он не очень удобен для заимствований, – поясняет заместитель гендиректора “Силовых машин” по экономике и финансам Николай Кузнецов. – Оказалось, что он не настолько зрел, как мы предполагали”. На низкую ликвидность и высокие ставки ссылается и директор по внешним связям МТС Андрей Брагинский. Те же аргументы приводили и сотрудники ПСБ (СПб).
А вот нынешние “отказники” потеряли заметные суммы: ПСБ заплатил в казну 7,2 млн руб., “Силовые машины” – 8 млн руб., а МТС – 40 млн руб. “Мы, естественно, учитывали все расходы, включая внутренние, но, несмотря на это, решили отказаться от выпуска”, – говорит Брагинский из МТС. Смирились с убытками и в “Силовых машинах”. “Мы их уже списали”, – вздыхает Кузнецов. По оценкам аналитика “Ренессанс Капитала” Анны Матвеевой, в конце марта, когда доходности облигаций находились на своих исторических минимумах, компании могли занять деньги на 2,5–3 процентных пункта дешевле, чем сейчас (см. таблицу). “Очевидно, что 0,8% меньше этой разницы, – соглашается с эмитентами Матвеева. – Тем более что налог уплачивается один раз”. Впрочем, добавляет она, не каждому удается разместить бумаги в самое удачное время, поэтому решения компаний зависели от их потребности в средствах и наличия других источников финансирования. “Силовые машины”, по словам Кузнецова, перешли на кредиты. “У нас хорошие и недорогие источники – крупные российские и западные банки”, – хвалится он.
У “Транснефти” же с прошлого года завис выпуск облигаций на рекордные 12 млрд руб. Компания не стала размещать их даже в апреле, когда ставки были на уровне 8% годовых, зато в мае “Транснефть” сумела занять в Сбербанке 6,5 млрд руб. под 7,5% годовых. На раздумья по поводу размещения облигаций у “Транснефти” осталось еще два месяца.
А вот “Системе Финанс” и “Росинтер ресторантс” отступать было некуда – 4 и 15 июля соответственно их выпуски могли быть аннулированы. В результате оба размещения состоялись (2 и 7 июля), но эмитенты заранее договаривались с ограниченным кругом инвесторов.