Руда выгоднее стали
Помимо прибыльности сырьевого дивизиона “Мечела” аналитики отмечают невысокую доходность группы в целом. Так, Максим Матвеев из Альфа-банка указывает, что рентабельность “Мечела” по операционной прибыли в 2003 г. составила всего 9%. Тогда как у других российских меткомбинатов она гораздо выше: у “Северстали” – 25%, у Новолипецкого меткомбината – 28%, у Магнитки – 26%, у “Евразхолдинга” – 24%. Себестоимость производства у “Мечела” оказалась также выше, чем у остальных, несмотря на то что “Мечел” почти полностью обеспечен собственным сырьем, добавляет Семет из МДМ-банка. По его данным, валовая маржа компании в 2003 г. составила 30%. Для сравнения: у вовсе лишенной сырья Магнитки этот показатель равен 38%, у “Северстали” – 39%, у НЛМК – 41%.
Как указано в инвестиционном меморандуме Стальной группы “Мечел”, выручка горно-металлургического бизнеса в первом полугодии 2004 г. составила $522,6 млн, а чистая прибыль – $91,5 млн. На продаже стали компания за тот же период заработала $1,308 млрд, а чистая прибыль в этом сегменте составила $162,9 млн. При этом в прошлом году производство стали было прибыльнее. Выручка от продажи металла составляла $1,678 млрд, прибыль – $114 млн. Горно-металлургический сектор принес почти $600 млн выручки и $29,5 млн чистой прибыли.
Аналитики в основном связывают это с растущими ценами в этом году. Денис Нуштаев из “Метрополя” говорит, что в этом году цены на уголь возросли в среднем на 150% со $100 до $150 за тонну. Стоимость железной руды увеличилась более чем в два раза – c $40 до $80–100 за тонну. Цены на никель с начала года выросли незначительно, однако по сравнению с началом прошлого года цены на металл выросли вдвое – до нынешних $1600. Александр Пухаев из ОФГ добавляет, что “Южный Кузбасс” увеличил добычу угля, а добыча железной руды выросла за счет приобретения в прошлом году Коршуновского ГОКа. А Скотт Семет из МДМ-банка добавляет, что с начала года “Мечел” перестал продавать сырье Магнитогорскому металлургическому комбинату (ММК) и начал продавать его по более высоким ценам на внешних рынках.
В то же время Сергей Канин из “Совлинка” обращает внимание на то, что выручка “Мечела” от продажи металла оказалась самой высокой среди металлургических компаний. На продаже каждой тонны металла в этом году “Мечел” зарабатывал $508, тогда как НЛМК – $446, “Северсталь” – $431, ММК – $407, Западно-Сибирский меткомбинат – $363, Нижнетагильский – $364. По его мнению, это может объясняться тем, что компания производит более дорогие спецстали. В самом “Мечеле” от комментариев отказались.