Опционы

Менеджеры РАО ЕЭС несколько лет пытались добиться для себя опционов на акции энергохолдинга. В июне совет директоров наконец-то согласился с тем, что менеджеры РАО должны стать его совладельцами. Бумаги сотрудники должны будут купить на собственные деньги.

Предправления РАО Анатолий Чубайс рассказывал инвесторам, что объем программы составит 1% акций энергохолдинга. Половину из них смогут получить члены правления, другую половину – остальные сотрудники. Через три года после подписания договора участники программы смогут выкупить причитающиеся им акции по $0,292. Это средневзвешенная цена в РТС с 25 июня 2003 г. по 25 июня 2004 г. – такой диапазон утвердил совет директоров РАО, когда одобрял опционную программу. На момент принятия программы эти бумаги в РТС стоили $0,275 за штуку. К вечеру пятницы 19 ноября 2004 г. они поднялись до 0,31.

Бумаги на рынке выкупит специально созданная “дочка” РАО – ООО “Эзоп”. Деньги на покупку она займет у банков под гарантии энергохолдинга. Когда она займется скупкой, РАО ЕЭС не раскрывает, чтобы “не волновать рынок”. По состоянию на вечер пятницы на это понадобилось бы около $130 млн.

Заявки от сотрудников на участие в программе принимались до сентября, и 26 ноября совет директоров РАО рассмотрит результаты. Представитель энергохолдинга со ссылкой на материалы, подготовленные к заседанию, рассказал “Ведомостям”, что отказались от участия в ней только два менеджера. При этом заявления на участие написали все 17 членов правления, а также 278 сотрудников рангом пониже. “У всех разное число акций, – уточняет представитель РАО, – члены правления сами распределяли бумаги среди своих подчиненных. Некоторые наделяли акциями только начальников департаментов, некоторые – распределяли среди всех сотрудников”. В итоге рядовой менеджер сможет получить акции на сумму от нескольких десятков тысяч долларов, а член правления – на сумму около $3 млн (в нынешних ценах).

Каждый участник должен был сразу оплатить свою часть акций. По словам представителя РАО, члены правления заплатили 10% от своей доли (все вместе – около $5 млн), а остальные сотрудники – 0,02% (несколько сотен долларов каждый). Тем, у кого не было на это денег, компания выдала беспроцентный кредит. При этом часть менеджеров подписалась только на часть своей квоты. Оставшиеся бумаги поступили в резерв, который можно использовать для поощрения новых сотрудников или на увеличение доли ныне работающих.

“Очень важно, чтобы интерес менеджеров совпадал с интересом акционеров. А это очень хорошая программа стимулирования, – полагает Дэвид Херн, управляющий директор Нalcyon Advisors и председатель комитета по стратегии и реформированию при совете директоров. В качестве плюсов он называет два фактора: сотрудники вкладывают в покупку акций свои деньги, а значит, рискуют, а РАО не тратит на бумаги собственные деньги.

Чиновник Минпромэнерго считает, что раз государство уже поддержало программу, то вряд ли сейчас кто-то выступит против. А вот в Минэкономразвития собираются дополнительно обсудить этот вопрос накануне заседания совета. “$130 млн – это большие деньги, – говорит чиновник этого ведомства. – А капитализация РАО растет вне зависимости от финансовых успехов холдинга, почти исключительно на новостях о реформе. Эти новости формирует правительство, да и финансовые результаты в первую очередь зависят от тарифов, устанавливаемых государством”. Согласен с этим и аналитик Brunswick UBS Федор Трегубенко. Как правило, наделение менеджеров акциями – довольно эффективный стимул для повышения капитализации. Но РАО ЕЭС – настолько политизированная компания, что эффект программы может быть искажен внешними факторами, резюмирует эксперт.