Деньги на цемент
“Сибирский цемент” зарегистрировал выпуск трехлетних облигаций на 800 млн руб. в Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) на прошлой неделе, а вчера опубликовал проспект эмиссии. Более половины полученных средств будет направлено на приобретение новых профильных активов, сообщил президент “Сибирского цемента” Андрей Муравьев. Остальные деньги, по его словам, пойдут на замещение коротких кредитов и инвестиции в производственные мощности Красноярского и Топкинского заводов, которые выступают поручителями по займу. Размещение облигаций состоится на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) в середине июня.
В проспекте эмиссии облигации названы инвестициями повышенного риска, так как “размер обязательств эмитента по облигациям превышает сумму стоимостей чистых активов эмитента и лиц, предоставивших поручительство” (стандарты эмиссии ценных бумаг предписывают обозначать на титульном листе проспекта вероятность “повышенного риска”, если обеспечение займа меньше его размера). Суммарная стоимость чистых активов “Сибирского цемента” и двух его поручителей – 470,9 млн руб. Однако Валерий Голованов, начальник отдела организации рублевого долгового финансирования банка “Зенит” (организатор займа), считает, что инвесторов риски не отпугнут. “До 40% выпусков облигаций компаниями третьего эшелона, к которому относится и “Сибирский цемент”, сопровождаются пометкой “инвестиции повышенного риска”, но на размещение это серьезно не влияет”, – говорит он. Муравьев рассчитывает, что “Сибирский цемент” сможет разместить облигации с доходностью 11–13% годовых.
Аналитики считают ожидания эмитента слишком оптимистичными.
“800 млн руб. – приличный объем, а компания молодая, относительно маленькая и непрозрачная”, – говорит аналитик долговых рынков Банка Москвы Михаил Лямин. По его мнению, время для размещения выбрано не очень удачно: с мая рубль падает, инвесторы отвлекают средства на игру с долларом, лимиты по ценным бумагам сокращены. В лучшем случае “Сибцем” сможет разместить облигации под 16–17% годовых, считает он.
С Ляминым согласен и руководитель департамента корпоративных финансов ИФК “Алемар” Константин Злобин (в декабре 2004 г. “Алемар” был организатором облигационного займа “Искитимцемента”). По его словам, сейчас бумаги “Искитимцемента” торгуются с доходностью около 15% годовых и инвесторы будут ориентироваться на эти цифры. “Кроме того, придется доплатить премию за слабое обеспечение займа”, – говорит Злобин.
А аналитик БКС Татьяна Бобровская полагает, что заем может обойтись “Сибцему” не менее чем в 20% годовых. Бобровской не нравится обремененность поручителей краткосрочными кредитами и корпоративные конфликты на двух предприятиях “Сибцема” – Ангарском и Каменском заводах.
С октября 2004 г. акционеры “Топкинского цемента” ведут борьбу с акционерами “Искитимцемента” за контроль над “Ангарскцементом”. “Искитимцемент” владеет 50,5% акций “Ангарскцемента”, а у “Топки” – 45%. Сейчас кемеровчане осуществляют оперативное управление Ангарским заводом. В судах находятся иски о взаимном непризнании решений собраний. А в марте 2005 г. “Искитимцемент” получил право управлять имуществом Каменского цементного завода, однако через несколько дней “Топки” выкупил кредиторскую задолженность этого завода и учредил там новое юрлицо. Эти действия “Искитимцемент” также сейчас оспаривает в суде.