Полезли в долги
Лето 2005 г. разрушило стереотип о том, как должны вести себя инвесторы и эмитенты в сезон отпусков. За три месяца, по данным агентства CBonds, российские компании разместили внутри страны облигации почти на 50 млрд руб., причем они не побоялись провести аукционы даже в августе, в разгар сезона отпусков. Жизнь кипела и на вторичном рынке: в августе объем торгов превысил 113 млрд руб., тогда как с начала года средний ежемесячный оборот составлял порядка 65 млрд руб.
Наступившая осень обещает быть не менее активной. Только в сентябре российские компании и банки могут предложить инвесторам бумаги на рекордную в истории рынка сумму. Два выпуска на 1,45 млрд руб. – “Финансконтракта” и “Медведь Финанса” – уже размещены. Завтра облигации на 2,5 млрд руб. начнет продавать “Финанс Интернэшнл Инвест”, а за ним последуют еще пять эмитентов, планирующих привлечь 16,5 млрд руб. (см. таблицу).
На этом список сентябрьских заемщиков не заканчивается. Их ряды могут пополнить еще несколько компаний, объявивших о своих планах выйти на рынок в этом месяце, но пока не определившие точную дату размещения. Среди них “Сибирьтелеком” с облигациями на 2 млрд руб., “ЭФКО” и “КамАЗ-Финанс” (по 1,5 млрд руб.). Кроме того, порадовать инвесторов новыми бумагами на 15 млрд руб. может Внешторгбанк. “Вообще, мы планируем выйти на рынок до конца октября, – говорит член правления ВТБ Алексей Акиньшин. – Но исключать возможность того, что мы сделаем это в сентябре, нельзя”. Пока рекорд по объему корпоративных размещений принадлежит декабрю прошлого года, когда местные компании выпустили облигаций почти на 34,5 млрд руб.
“Конъюнктура очень хороша”, – объясняет поведение заемщиков Акиньшин из ВТБ. Только в августе, по расчетам аналитика “Региона” Александра Ермака, корпоративные бумаги подорожали в среднем на 0,25–0,75%. За лето, по оценке аналитика “Тройки Диалог” Александра Кудрина, доходности корпоративных облигаций снизились на 0,8–2,5% годовых. Котировки толкают вверх высокие цены на нефть, избыток свободных денег на рынке и укрепляющийся рубль, подчеркивает Ермак. Кроме того, рынок ждет повышения кредитного рейтинга России от ведущих международных агентств: в ближайшие полтора-два месяца от Moody’s, а в конце года – от Standard & Poor’s. “Ликвидность не снижается, – соглашается Акиньшин. – Спросом пользуются все российские бумаги – не только облигации, но и акции”. По оценкам “Региона”, спрос при первичных размещениях в апреле – августе в среднем в 1,65 раза превышал предложение.
Аппетиты отечественных предпринимателей в будущем станут только расти, считает аналитик “Атона” Алексей Ю. “Уровень доходностей по рублевым облигациям сейчас ниже, чем процентные ставки по банковским кредитам, и компаниям выгодно замещать ссуды бондами, попутно высвобождая заложенное имущество”, – указывает он. Если за весь прошлый год российские компании выпустили бумаг на 140 млрд руб., то в этом году объем размещений, по прогнозам “Атона”, достигнет 250 млрд руб. Причем особого накала Ю ждет в декабре, когда на рынок с четырьмя выпусками на общую сумму 35 млрд руб. планируют выйти “Российские железные дороги”.
Разместить новые бумаги поможет реинвестирование средств, полученных в результате погашения предыдущих выпусков и купонных выплат, считает Ермак. А высокий спрос на аукционах поможет эмитентам разместиться без премии по доходности, считают в банке “Зенит”. Тем не менее выход на рынок сразу нескольких заемщиков с крупными суммами может отразиться на стоимости займов, предостерегает Акиньшин. “Теперь [когда число желающих выпустить облигации значительно возросло] успех размещения во многом зависит от тактики эмитента, основная задача которого определить оптимальные параметры выпуска и выбрать правильное время для старта”, – подчеркивает он.