Достаточно одной стали


Вчера сразу две металлургические группы – “Евраз” и “Северсталь” представили свои отчеты по МСФО за 2005 г. Магнитка и НЛМК сделали это чуть раньше. Результаты “Северстали” не разочаровали аналитиков. “Они совпали с нашими ожиданиями”, – признает Кирилл Чуйко из “Уралсиба”. Выручка компании возросла на 19,1% до $7,5 млрд, чистая прибыль упала на 8,3% до $1,408 млрд, EBITDA – на 5% до $2,1 млрд. Показатели “Евраза” оказались чуть хуже: выручка выросла на 9,7% до $6,5 млрд, чистая прибыль упала на 23% до $905 млн, а EBITDA составила $1,85 млрд. Причем обе группы продемонстрировали похожую рентабельность: у “Евраза” по EBITDA она составила 28,4%, а у “Северстали” – 26,1%.

Прошлый год для всех металлургов сложился хуже, чем рекордный 2004 г., признался на телеконференции финансовый директор “Северстали” Александр Андрианов. Цены на прокат в прошлом году упали на 30–25%, а на слябы и того больше – на 40–50%. Так что сокращения прибыли не избежал ни один из меткомбинатов. Выручка ММК по US GAAP в 2005 г. увеличилась на 11% до $5,38 млрд, а чистая прибыль упала на 23% до $947 млн. У НЛМК эти показатели составили $4,47 млрд (спад на 1,5%) и $1,385 млрд (спад на 22%) соответственно. Правда, старший вице-президент “Евраза” Павел Татьянин отмечает, что в случае “Евраза” сокращение чистой прибыли можно объяснить и тем, что у группы увеличилась амортизация на 56% до $250 млн, а эффективная ставка налогообложения выросла до 31%. Это произошло из-за повышения социальных расходов, не вычитаемых из налогооблагаемой базы, утверждает Татьянин.

Прошлый год показал, что для того, чтобы меткомбинат был прибыльным, вовсе не обязательно, чтобы у него были собственные угольные и железорудные активы, отмечает аналитик “Центринвеста” Александр Якубов. Вне конкуренции по-прежнему остается НЛМК, чья рентабельность по EBITDA в 2005 г. составила 47% – лучший показатель в мире. Но хотя у Магнитки нет своих ГОКов и крупных угольных шахт, ее рентабельность по EBITDA в 2005 г. составила 28% – примерно столько же, сколько у “Евраза”, владеющего Качканарским ГОКом, 50% “Южкузбассугля” и еще рядом сырьевых активов. Схожий пример – “Северсталь”, которая пока не консолидировала свои сырьевые активы, отмечает Якубов. “Если бы не иностранные активы группы, рентабельность компании составила бы 35%”, – говорит он. Правда, Чуйко отмечает, что капитализация вертикально-интегрированных холдингов все же выше.

Нынешний год должен сложиться для российских металлургов по крайней мере не хуже прошлого. Ведь цены на прокат с начала года выросли на 20–25%. Якубов прогнозирует, что выручка “Евраза” составит около $6,4 млрд, а чистая прибыль чуть вырастет – до $1,1 млрд. У “Северстали” эти показатели составят $7,6 млрд и $1,13 млрд соответственно, считает он. У НЛМК, по прогнозу “Ренессанс Капитала”, выручка и прибыль составят $4,943 млрд и $1,54 млрд соответственно. А прибыль ММК составит около $843 млн, думает Чуйко.

Инвесторы по-разному оценили успехи металлургов. К 17.00 MСK в Лондоне GDR НЛМК подешевели на 7,69% до $21 за бумагу, “Евраза” – на 8,5% до $24,7. Зато акции “Северстали” в РТС остались на прежнем уровне – $13,21 за акцию, а акции ММК выросли на 0,5% – до $0,735 за штуку.