Спекулятивное предложение
3 августа нидерландская Philips объявила о продаже 80,1% акций подразделения, выпускающего полупроводники, фондам прямых инвестиций Kohlberg Kravis Roberts (KKR), Silver Lake Partners и Alpinvest. 19,9%-ный пакет Philips решила оставить себе. Инвесторам покупка обойдется в 6,4 млрд евро (3,4 млрд евро за акции и 4 млрд евро долга). С учетом доли, остающейся у Philips, и долга производитель полупроводников был оценен в 8,3 млрд евро, что, по мнению аналитиков Dresdner Kleinwort, на 20–30% выше рыночной оценки.
Теперь фонды решили избавиться от долговых обязательств, связанных с этой покупкой. Для этого подразделение Philips разместит облигации со спекулятивным рейтингом на 4,5 евро. Андеррайтерами назначены Morgan Stanley, Merrill Lynch и Deutsche Bank.
Размещение облигаций со спекулятивным рейтингом дает возможность компаниям финансировать сделки, для которых они не могут найти кредитных ресурсов. Такими эмиссиями подпитываются крупные, но немногочисленные поглощения, отмечают в исследовании аналитики Fitch Ratings. А поскольку все больше поглощений, в которых участвуют фонды прямых инвестиций, совершаются на заемные средства, они стремятся окупить такие вложения как можно скорее и для этого заставляют компании влезать в долги.
Аналитик Fitch Маттиас Фолкмер говорит, что на “мусорные” бонды очень большой спрос, поскольку их едва хватает, чтобы заменить выходящие из обращения облигации. “Увлеченность инвесторов сделками на миллиарды евро превращает облигации с высокой доходностью в отдельный класс качественных активов”, – утверждает Фолкмер.
Облигации Philips на 4,5 млрд евро станут крупнейшим за всю историю займом со спекулятивным рейтингом в Европе. По данным Dealogic, на сегодняшний день самые большие выпуски “мусорных” облигаций предлагали инвесторам британская химическая компания INEOS (2,4 млрд евро) и датская телекоммуникационная TDC (2 млрд евро). Оба займа были размещены в первом полугодии 2006 г.
Даже без Philips, по данным Fitch, с начала года предложение облигаций с высокой доходностью бьет все рекорды. За январь – июнь компании разместили “мусорные” облигации на 19,4 млрд евро – это лучший результат за полугодие с 2001 г. До этого рекордным было первое полугодие 2004 г. с размещенными выпусками на 16,6 млрд.
Банкир, занимающийся подготовкой выпуска Philips, говорит, что спрос ожидается высоким, потому что речь идет о качественном бизнесе. Подразделение по производству полупроводников в 2005 г. заработало Philips 4,6 млрд евро дохода, при том что доходы всей корпорации составили 30,4 млрд евро. Когда в июне 2005 г. Philips объявила о намерении продать подразделение (рынок полупроводников сейчас очень волатилен), интерес к нему проявили три консорциума инвестфондов. (FT, 4–7.08.2006, Татьяна Бочкарева)