ИНФЛЯЦИЯ И РУБЛЬ: Следите за юанем
В понедельник курс доллара по отношению к рублю упал до уровня семилетней давности. Нужно ли уже бояться? Доллар – это лишь одна из валют, относительно которой другие могут укрепляться или ослабевать. Когда говорят об укреплении рубля, как правило, подразумевают “относительно доллара”, ведь уже почти целый век это основная резервная валюта мира, своеобразный эталон. Но так ли он важен?
Те, кто кричит, что укрепление рубля убьет российскую экономику, могут спокойно кричать дальше. Посмотрим на торговых партнеров России, т. е. на тех, с кем конкурируют отечественные производители. В основном мы торгуем с Германией, чья валюта – евро. В следующем году, по нашей оценке, рубль ослабнет в номинальном (а не исключено, что и в реальном) выражении по отношению к евро. То есть отечественные компании получат преимущество.
Второе и третье место в списке торговых партнеров занимают Белоруссия и Украина. Вряд ли их стоит бояться как конкурентов из-за ослабления доллара. В Нидерландах и Италии ходит евро. С Китаем торговля идет в долларах. Однако сам юань укрепляется к доллару слегка медленнее, чем рубль (в номинальном выражении 2,5% в 2005 г., 2,7% за январь – ноябрь 2006 г.). Эта разница в 1–2% (ЦБ укрепил рубль к бивалютной корзине на 3,7% в 2006 г.) мало влияет на торговлю. Но Россия заметно проигрывает Китаю за счет более высокой инфляции. Например, в декабре 2005 г. потребительские цены в Китае выросли на 1,6% (к декабрю 2004 г.), а годом ранее инфляция составила 2,4%. В России за 2005 г. цены выросли на 10,9%, а за 2004 г. – на 11,7%. Это различие в уровнях инфляции (около 9 процентных пунктов за год) ведет к реальному укреплению рубля по отношению к юаню и становится причиной потери нами конкурентных преимуществ. Вот на это и нужно обращать внимание. США занимают в списке российского внешнеторгового оборота седьмое место, экспортируя зачастую то, что в России не производится (нередко это продукты высоких технологий, а также программное обеспечение или лицензии). Спускаться ниже по списку партнеров особого смысла уже не имеет.
Важно, за счет чего происходит укрепление. Если оно объясняется ростом евро, российские компании скорее окажутся в выигрыше. А вот если только действиями ЦБ, то компании проиграют. Однако умеренное укрепление пока не видится мне особо опасным.
По мнению ЦБ, укрепление рубля снижает инфляцию. Допустим, при курсе 30 руб. за доллар российский коробок спичек стоит 30 руб., а американский – $1, т. е. те же 30 руб. Когда за доллар стали давать 25 руб., наш коробок стал казаться дороже импортного. Люди начинают покупать больше американских спичек. Госкомстат, замеряя инфляцию, может учитывать цену иностранной продукции. Увидев, что на рынке больше продают американских коробков по 25 руб., он включает в расчеты их стоимость вместо российских спичек. Инфляция сразу замедляется. Кроме того, конкурируя с импортом, российский продавец тоже снижает цены на свою продукцию.
Существует контраргумент Аркадия Дворковича, начальника экспертного управления администрации президента: ЦБ постоянно вынужден проводить рублевые интервенции. Из года в год мы наблюдаем колоссальный рост денежного предложения: на 35,8% за 2004 г., на 38,6% и 46% за 2005 г. (оценки ЦБ и Минфина). По моей оценке, в 2006 г. оно вырастет на 48%. Увеличение денежного предложения автоматически сказывается на ценах, что сводит на нет положительные эффекты, о которых говорит Центробанк.
Практика не может дать точный ответ, кто же прав – Дворкович или Алексей Улюкаев, первый зампред ЦБ. Помимо известных нам существует множество еще не открытых экономических процессов. Кроме того, экономику невозможно заставить стать закрытой системой. В итоге если в физическом опыте можно контролировать условия и ход процесса (скажем, температуру нагревания, число шестеренок, состав реактивов), то в экономике невозможно повторить эксперимент. Каждый раз он будет происходить в новых, неподконтрольных нам условиях.
Могу только предположить, что сейчас наблюдается эффект, о котором говорит ЦБ: снижение инфляции за счет укрепления рубля. Однако, видимо, наблюдается и обратный – ускорение инфляции из-за высоких темпов роста денежного предложения. Не всегда политика ЦБ по скупке долларов ведется последовательно и аккуратно. Так и не задействованы полностью инструменты стерилизации. Хотя сейчас темп роста потребительских цен замедляется, перспектива может оказаться весьма печальной: в итоге инфляция будет все-таки больше, чем могла бы быть без вмешательства ЦБ.