Советы Минфину


Специалисты Минфина готовят предложения по совершенствованию рынка внутреннего госдолга, рассказал замдиректора департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина Александр Щербаков. Среди них Щербаков назвал и создание института первичных дилеров.

Институт первичных дилеров гособлигаций в России действовал до кризиса 1998 г. Но затем этот рынок утратил былую привлекательность, а симпатии инвесторов завоевали корпоративные бумаги. “Минфин уже года три собирается создать институт первичных дилеров, однако желающих стать ими не находится, потому что не многие хотят брать на себя обязательства по выкупу ОФЗ”, – говорит аналитик “Тройки Диалог” Александр Кудрин. Впрочем, по мнению трейдера “Атона” Алексея Ю, в этом году Минфин все-таки сможет договориться с банками: ликвидность достаточно велика, чтобы они могли быть уверенными, что найдут покупателей на бумаги. Возможно найти приемлемые условия, согласен трейдер по облигациям “Траста” Андрей Лившиц.

Минфину необходимо оживлять рынок, ведь потребность в новых госзаймах увеличивается, считает аналитик “Ренессанс Капитала” Николай Подгузов. Только в первом полугодии Минфин планирует привлечь в полтора раза больше средств, чем за тот же период прошлого года. А в 2008 г. Минфину в связи с переходом к бюджетному планированию, основанному на ненефтегазовом балансе, придется занимать еще больше – по оценке “Ренессанса”, объем выпуска ОФЗ может превысить 400 млрд руб. В преддверии выборов может возрасти и социальная нагрузка на бюджет, допускают в “Ренессансе”.

Если это произойдет, то инвесторы будут требовать премии на аукционах. Но, как только они ее получат, рынок из растущего превратится в падающий, что отпугнет от него многих участников, отмечает Подгузов. Выход в “Ренессансе” видят в повышении емкости рынка за счет качественного изменения ОФЗ как продукта. Для этого Подгузов предлагает ввести институт первичных дилеров, снизить комиссию и стимулировать срочные сделки.

В этом году рублевая ликвидность может ухудшиться, а ожидания по укреплению рубля – усилиться, что повлечет рост доходности ОФЗ на 0,2–0,4 процентного пункта. До сих пор она снижалась. Например, выпуск ОФЗ 46014 (погашение в 2018 г.) в 2005 г. принес 7,9% годовых, а в 2006 г. – 5,6% годовых, подсчитал аналитик Банка Москвы Егор Федоров. Совокупная доходность госбумаг для внутренних инвесторов (с учетом величины купонной выплаты и изменения котировок) в прошлом году составила 7,8% годовых, говорит Федоров. И отмечает, что гособлигации значительно уступают по привлекательности корпоративным бондам. По оценке Федорова, в 2006 г. среднедневной оборот по негосударственным бумагам составил 9,4 млрд руб., а по ОФЗ – 1,3 млрд руб.

Как будут оформлены предложения Минфина, пока не ясно, говорит Щербаков. Он надеется, что работа над ними завершится до конца года. Предложения “Ренессанса” Щербаков комментировать не стал, однако пообещал, что идеи участников рынка регулятор примет к сведению.

ММВБ должна снизить комиссии по операциям с куплей-продажей гособлигаций (сейчас она составляет 0,02%, тогда как с корпоративными бумагами – 0,01%), настаивает Подгузов. Тогда инвесторы смогут проводить операции с бумагами чаще. В результате доходность ОФЗ к 2008 г. может снизиться (потенциал снижения оценивается в 0,5 процентного пункта), а дополнительно в госбумаги может быть вложено до 200 млрд руб., заключает он.

Представитель ММВБ сказал в пятницу, что вопрос о снижении комиссий по операциям с долговыми госбумагами сейчас не рассматривается. А Лившиц из “Траста” говорит, что снижение комиссии на ММВБ однозначно прибавит рынку ликвидности, и считает случайностью то, что они до сих пор так высоки.