Дважды должник

Банк Москвы выступил организатором выпуска еврооблигаций, обеспеченных лизинговыми платежами МОЭСК на 8,3 млрд руб., говорится в сообщении Банка Москвы. Другим организатором стал HSBC, а доходность бумаг составила 8,78% годовых, сообщили сразу несколько инвестбанкиров. В Банке Москвы от комментариев отказались.

Фактически Банк Москвы выпустил ценные бумаги под кредит компании “Бизнес-Альянс”, который был выдан в апреле 2006 г., говорится в меморандуме МОЭСК к выпуску. “Бизнес-Альянс” в свою очередь предоставила в лизинг оборудование энергетикам. И теперь переуступила право требования по лизинговым выплатам в пользу инвесторов.

Сделка нетипична для российского рынка, отмечает аналитик инвесткомпании “Ренессанс Капитал” Павел Мамай. Она не похожа на секьюритизацию, поскольку эмитент обеспечивает активы не собственностью, а залогом, к тому же у бумаг нет листинга и рейтинга. От CLN они отличаются тем, что показателем качества облигации является залог, а не качество эмитента.

Обеспеченные облигации российскими компаниями выпускаются не часто. “Газпром” вышел из этой ситуации в 2004 г., обеспечив один из своих займов в $1,25 млрд экспортной выручкой, ставка составила 7,2%, обращение – 15,5 года. По словам аналитика Банка Москвы Егора Федорова, этот заем был одним из самых дешевых займов “Газпрома”. Standard & Poor’s и Fitch присвоили ему рейтинг, который был на две-три ступени выше остальных. Большинству эмитентов проще выпустить необеспеченные облигации, но их рейтинг ниже, уверяет Мамай. Будущее обеспеченных облигаций он видит за лизинговыми компаниями, которые начали активно интересоваться ими.

Спрос на бумагу МОЭСК был со стороны западных инвестфондов, которых наверняка привлекла доходность бумаги, утверждает Мамай. Необеспеченные рублевые еврооблигации на 6 млрд руб., выпущенные компанией ранее, ниже по доходности на 1% – ставка по ним составляет 7,7%. “Так что премия неплохая, причина тому сложная схема сделки”, – отмечает Мамай.

МОЭСК переплачивает неспроста – вслед за ним РАО ЕЭС намерено внедрить такие займы и в других компаниях, говорит участвовавший в размещении инвестбанкир. Получить комментарии в МОЭСК не удалось.