Дешевые деньги

«Роснефть» не зря называет стоимость кредита на $15 млрд от Китайского банка развития «беспрецедентно низкой». Детали сделки компания раскрыла в материалах к собранию акционеров (опубликованы на сайте «Роснефти»). Cтавка по кредиту привязана к Libor, причем чем он больше, тем меньше маржа, указано в документе. К примеру, при минимальном уровне Libor – до 2% маржа составит 3,25%, а при Libor свыше 4,5% она будет 0,6%. «Роснефть» договаривалась о кредите в разгар кризиса, отмечает вице-президент компании Сергей Макаров: «Когда экономика переживает спад, ставка Libor, как правило, понижается, и фиксированная маржа на такой долгий срок не могла быть выгодной компании». А выбранная структура сделки позволит «Роснефти» получить адекватную ставку и после того, как экономика начнет выходить из кризиса, говорит Макаров.

Кредит был выдан на 20 лет, но выплачивать проценты по нему «Роснефть» начнет через пять лет с момента получения первого транша: в мае компания выбрала $800 млн. Но если бы «Роснефть» начала платить сейчас, ставка для нее составила бы чуть меньше 4,5% (исходя из текущего уровня Libor -1,23%), говорит аналитик «Ренессанс капитала» Николай Подгузов. И это самое дешевое финансирование, которое «Роснефть» могла бы привлечь сейчас, резюмирует он. Для сравнения: еврооблигации «Газпрома» с погашением в 2022 г. торгуются с доходностью 9–10% годовых, соглашается аналитик «Траста» Павел Пикулев. Но оговаривается, что у «Роснефти» обеспеченный кредит, что подразумевает более низкую ставку. В обеспечение госкомпания уступает китайскому банку права требования средств по договору с CNPC (см. врез). Размер обеспечения равен 120% от суммы кредита с учетом процентов (рассчитывается помесячно), указано в материалах. Размер залога, как правило, больше ссуды, отмечает Пикулев.

Если бы «Роснефть» решила перевести плавающую ставку в фиксированную, то сейчас получила бы 4,146% годовых, рассчитал Пикулев. Средняя маржа на весь период кредита, по его оценке, могла бы составить 1,075%, а эффективная ставка получилась бы 5,22% годовых. Сама «Роснефть» подсчитала, что при средней ставке по кредиту 5,69% общие расходы по нему (долг и проценты) составят $25,9 млрд. Средняя ставка бралась в качестве «максимального допущения» и была рассчитана на основе средней стоимости Libor с момента ее возникновения в 1987 г. – 5,09% – и маржи 0,6%, объясняет Макаров.