Ненужная страховка

О реструктуризации долгов на 39,3 млрд руб. группа ГАЗ объявила 1 марта 2010 г. Тогда компания раскрыла, что кредиторы (18 банков, включая Сбербанк, ВТБ, «Абсолют», Альфа-банк и Райффайзенбанк) согласились на пятилетнюю отсрочку погашения долга. При этом стоимость кредита составила ставку рефинансирования ЦБ (сейчас – 8,25% годовых) плюс 4%, выплата процентов должна была начаться через полгода, тела долга – через полтора года, 50% кредита были обеспечены госгарантиями.

В отчете по МСФО за 2010 г. группа ГАЗ сообщила, что ставка по кредиту не может превышать 33%. А его стоимость может изменяться в декабре каждого года. При этом основную часть долга – 31,5 млрд руб. – компания выплатит в 2014 г. (см. график на www.vedomosti.ru).

График погашения долга определялся способностью компании расплачиваться, но в связи с нестабильностью финансовых рынков во время переговоров о реструктуризации была установлена верхняя граница ставки, сообщил представитель Сбербанка. Это обычные условия, на которых проводилась реструктуризация долгов в то время. Ведь в 2008–2009 гг. ставки по кредитам доходили до 30% и выше, добавляют сотрудники двух банков – кредиторов ГАЗа. Но никто из кредиторов и не ожидал, что реальные ставки поднимутся до такого уровня, утверждают они. Это было техническое условие, вторит источник, близкий к группе ГАЗ. Чтобы ставка достигла 33%, Банк России должен был установить ставку рефинансирования ЦБ на уровне 29% годовых, а последний раз такое было в 2000 г. – Центробанк повышал ее во время кризиса 1998 г., пытаясь сдержать спекулятивную атаку на рубль, напоминает Олег Солнцев из ЦМАКП. Но сейчас политика ЦБ изменилась, повышение ставки до 29% является крайне маловероятным, считает он.

Такая страховка вряд ли помогла бы кредиторам или самой компании. Ее EBITDA в 2010 г. составила 8,9 млрд руб. А в 2011 г. может вырасти до 12–13 млрд руб., т. е. ГАЗ вполне может выплачивать проценты, говорит аналитик «ВТБ капитала» Владимир Беспалов. Но если ставки достигнут 33%, группа вряд ли сможет обслуживать кредит. Во-первых, только на проценты придется 12,5 млрд руб. ежегодно. А во-вторых, резкий рост ставок возможен при повторении кризиса. В таком случае спрос на автомобили снова рухнет и у компании не окажется денег, чтобы платить по долгам, резюмирует Беспалов.

Представитель группы ГАЗ от комментариев отказался.