Пандемия лишила инвесторов пятой части вложений
На чем можно было заработать и прогореть в I квартале 2020 года и что делать дальше![](https://cdn5.vedomosti.ru/image/2020/2k/15sbkw/original-1i5n.jpg)
Минувший квартал оказался шоковым для многих инвесторов, но особенно для тех, кто, забыв о диверсификации, делал ставку исключительно на рублевые активы либо верил, что инвестиции – это просто: купил и забыл, деньги будут прирастать сами собой.
Начало квартала не предвещало беды. Российский и зарубежные фондовые рынки обновляли исторические максимумы, рубль укреплялся, инфляция в России уверенно держалась на уровне 2,3% при цели 4% в годовом выражении. Но стремительное распространение по миру коронавируса, ограничительные меры для борьбы с ним и срыв соглашения ОПЕК+ с обвалом цен на нефть на 30% перевернули все с ног на голову. Деловая активность в мире пошла на спад, фондовые рынки рухнули на 30–40% от максимумов, рубль обесценился.
Квартал стал худшим для мировых фондовых рынков с 2008 г.
Банку России пришлось прервать цикл снижения ставок (ключевая ставка в марте сохранена на уровне 6%) и начать продажу валюты на рынке. ФРС США, спасая экономику и рынок, обнулила учетную ставку, объявила о масштабной скупке активов и мерах фискального стимулирования. Схожие меры приняли центробанки ряда других стран. Но ситуация на рынках к концу квартала лишь начала выправляться.
Капитуляция рубля
Рубль в I квартале оказался одной из самых слабых валют. Курсы американского доллара, швейцарского франка, японской иены к рублю взлетели на 25–26%, евро и китайского юаня – более чем на 23%.
Поэтому самыми доходными, несмотря на крайне низкие ставки, оказались долларовые депозиты. Лучшие ставки годовых вкладов в крупных банках на застрахованные суммы в конце 2019 г. доходили до 6,4% в рублях, 2,2% в долларах, 0,3% в евро. Размещенные на таких рублевых депозитах средства выросли за квартал лишь на 1,6%. А вот долларовые вклады в рублевом эквиваленте приросли на 26,3%, евровые – на 23,7% (без учета расходов на конвертацию).
Апрель также выдастся для рубля тяжелым, сейчас на рынке обсуждается сценарий падения нефтяных цен ниже $20 за баррель, а ЦБ, вероятно, придется продать до $3 млрд в рынок в ближайшие недели, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По прогнозам главного экономиста Совкомбанка Кирилла Соколова, во II квартале доллар и евро будут находиться в диапазоне 80–85 руб. и 85–90 руб. соответственно.
Но во втором полугодии, с восстановлением мировой экономики и спроса на нефть, когда ситуация с распространением вируса будет взята под контроль, нефть может вернуться к $40 за баррель, а курс доллара – в диапазон 70–75 руб., полагают экономисты.
Лишь к концу года при восстановлении мировых рынков курс может вернуться к 65–70 руб. за доллар, прогнозирует Орлова.
При этом беспрецедентные меры стимулирования в США и текущая дороговизна доллара могут обернуться для него серьезным ослаблением в будущем, предупреждает ведущий стратег «Атона» Алексей Каминский и поэтому советует подумать о диверсификации валютных активов в пользу евро, франка и иены.
Инвестиции в минус
В марте инвесторы по всему миру распродавали акции и облигации, Россия – не исключение.
«Российский рынок к середине марта терял более 30% при фундаментально оправданном снижении в 10–15%, – говорит начальник управления акций и срочных инструментов УК «Открытие» Виталий Исаков. – Продавцы на рынке руководствуются чем угодно, только не оценкой будущих денежных потоков. Это может быть закрытие маржин-колла, оттоки клиентских средств или банально животный панический страх тех, кто не понимает, чем и зачем он владеет в своем портфеле».
За квартал в целом рублевый индекс Мосбиржи снизился на 17,6% до 2509 пунктов, его долларовый эквивалент, индекс РТС, – на 34,5% до 1014 пунктов. Почти три четверти торгующихся на Мосбирже акций упали в цене.
Обвал цен на нефть, отмена международных перелетов больно ударили по акционерам отраслевых компаний. Сильнее других упали акции нефтегазового сектора, подешевев на 24–33%. Худший результат среди ликвидных бумаг у «Аэрофлота» – минус 34%.
Пока аналитики не советуют активно инвестировать в акции. В ближайшее время макроэкономическая статистика зафиксирует рекордный спад мировой экономики, уверен Каминский: «По показателям роста безработицы, падения ВВП I–II кварталы будут сравнимы с величайшими экономическими кризисами прошлого».
На II квартал придется основной удар коронавируса по глобальной экономике – в апреле и, возможно, в мае ведущие экономики мира будут находиться на карантине, соглашается Соколов. Поэтому нефтяные котировки сохранятся ниже $30 за баррель, спрос на российские акции останется слабым со стороны как внутренних, так и иностранных инвесторов, а индекс Мосбиржи будет дрейфовать в диапазоне 2100–2600 пунктов, полагает он. Кроме того, российские компании, по его словам, сейчас опубликуют слабую отчетность за I квартал.
Возврат мировой экономики к росту будет зависеть от того, как скоро победят коронавирус, отмечают аналитики, не факт, что это произойдет уже во втором полугодии.
При условии скорой отмены ограничений, связанных с коронавирусом, и восстановления мировой экономики индекс Мосбиржи вернется в диапазон 2800–3000 пунктов (индекс РТС – 1200–1250 пунктов) во втором полугодии, полагает директор аналитического департамента ГК «Регион» Валерий Вайсберг: «В противном случае мы можем увидеть возврат индексов к минимумам текущего года».
В то же время для людей с горизонтом инвестиций от двух лет, со свободной ликвидностью и небольшой долей акций в портфеле нынешние котировки – это привлекательная возможность для вложений, указывает Исаков. Неискушенному инвестору он советует не пытаться выбрать отдельные бумаги или секторы, а сформировать диверсифицированный портфель широкого рынка.
«Сейчас действительно появилась хорошая возможность приобрести качественные активы по низким ценам. Угадать, где дно, невозможно, так что инвестировать лучше равными долями через равные промежутки времени», – советует старший управляющий директор «Сбербанк управление активами» Евгений Линчик. По его мнению, сейчас цены акций большинства российских компаний не отражают их фундаментальной стоимости и после восстановления деловой активности в мире большинство российских акций будут дороже.
С технической точки зрения хорошие результаты уже во II квартале могут показать бумаги «Сургутнефтегаза», ТМК, «Башнефти», «Ростелекома», «Энел Россия», полагает управляющий активами «КСП Капитал УА» Василий Клочков. Но необходимо очень осторожно подходить к инвестированию: возможна еще одна волна снижения, предупреждает он.
Из иностранных бумаг руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи Павел Пахомов советует присмотреться к акциям медицинских и биотехнологических компаний – главных бенефициаров пандемии. Ему, в частности, нравятся акции Johnson & Johnson, Pfizer, Bristol Myers Squibb и Gilead Sciences, чей препарат для лечения коронавируса уже проходит клинические испытания в Китае. Он также предлагает обратить внимание на ритейл, в частности на лидера онлайн-торговли Amazon, а также на индустрию онлайн-развлечений: Netflix, The Walt Disney и AT&T. Их услуги в ближайшее время будут как никогда востребованы, указывает Пахомов. Но главный его совет – никуда не спешить: «До тех пор, пока мы не увидим свет в конце тоннеля на коронавирусном фронте, ни о какой стабилизации ситуации не может быть и речи». Пока угроза остается, надо думать прежде всего о сохранении средств, а не о новых возможностях для инвестирования, подчеркивает Пахомов.
Долговая нагрузка
Ликвидные рублевые облигации компаний подешевели за квартал в среднем на 2,7%, а государственные ОФЗ – на 2,4%. Но с учетом выплаченных купонов потери инвесторов в среднем не превысили 1%: индекс гособлигаций совокупного дохода (RGBITR) снизился на 0,7%, корпоративных – на 0,8%.
Доходности кратко- и среднесрочных ОФЗ (кроме двух выпусков – 24020 и 52001) уступили депозитам, а длинные бумаги и вовсе принесли инвесторам убыток, констатирует главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин. По его словам, в корпоративном сегменте худшую динамику показали бонды девелоперов – ЛСР, «Пионера», «Гарант инвеста». Их инвесторы потеряли 5–8% вложений. Смещение спроса в короткие бумаги надежных эмитентов обеспечило хорошую доходность бондам «Ростелекома», «Еврохима», РЖД, «Роснефти» (плюс 1,5–4% за квартал до налогов).
Облигации большинства банков подешевели, особенно длинные и субординированные выпуски, подсчитал Монастыршин, средний убыток по всей выборке обращающихся на рынке суверенных евробондов составил 6,7%, в корпоративном сегменте – 14,6%, в финансовом – 24% в валютном эквиваленте.
Начальник аналитического отдела ГК «Финам» Алексей Ковалев полагает, что дальнейшее поведение рублевых облигаций во многом определит динамика ключевой ставки. Если ставить на то, что она, пусть и умеренно, но будет повышена, то имеет смысл вкладывать в ОФЗ с плавающим купоном, зависящим в конечном счете от ставки ЦБ (например, серии 24020 или 29006), или корпоративный выпуск ГТЛК 001Р-07. А если предполагать, что ЦБ смягчит денежно-кредитную политику, то надо покупать инструменты с фиксированным купоном, в первую очередь долгосрочные, советует Ковалев.
По словам Линчика, главное сейчас – не совершать импульсивных покупок или продаж и мыслить рационально. Например, если вы не продаете облигации, то продолжаете получать ту же доходность к погашению, которая была при покупке. Полученные процентные доходы можно реинвестировать – купить новые облигации с более высокими ставками.
Золотой парашют
Золото полностью оправдало репутацию защитного актива. Его мировая цена выросла лишь на 3,6% до $1571 за тройскую унцию, но рублевая стоимость на обезличенных металлических счетах в российских банках поднялась на треть. Счета в палладии принесли еще больше – 55% прибыли. Рублевая стоимость серебра на счетах увеличилась лишь на 1,6%, а платины – снизилась на 3,7%.
Сейчас долю драгметаллов в портфеле, в большей степени золота, можно увеличить до 30%, считает начальник отдела инвестиционных стратегий «БКС Брокера» Валерий Кушанин. Резкий спад его цены на 15% с 10 по 19 марта был связан с нехваткой ликвидности на рынке и закрытием позиций во избежание маржин-коллов, объясняет он. Во II квартале Кушанин ждет роста котировок золота до $1700–1900 за унцию, особенно с учетом новостей о дефиците в свободной продаже физического золота. Его прогноз по ценам на серебро во II квартале – $16–20 (против $13,97 на 31 марта), на платину – $870–1050 ($722), на палладий – $2350–2550 ($2351).
Прогноз руководителя отдела аналитических исследований Альфа-банка Бориса Красноженова – $1600–1750 за унцию золота. Но при резком ухудшении ситуации на рынках и в экономике потенциал роста цены золота не ограничен, признает он. Красноженов ждет закрепления котировок палладия на уровне $2000 за унцию. К концу квартала металл успешно восстановился до уровня $2200–2300 за унцию после падения до $1500 за унцию в марте, указывает он, даже с учетом текущих негативных трендов в мировой экономике рынок палладия остается в дефиците в этом году, по мнению большинства экспертов.