Бизнес
Бесплатный
Юлия Федоринова
Статья опубликована в № 2518 от 30.12.2009 под заголовком: Победа над долгом

Всем крупным металлургическим компаниям пришлось пережить кризис

Уходящий год большинству металлургических компаний запомнится реструктуризацией долгов и борьбой за выживание. Тяжелее всех пришлось UC Rusal, задолжавшей кредиторам $16,8 млрд. Но все крупные холдинги с проблемами справились

«Если бы мы составляли рейтинг самых тяжелых лет, то 2009 год был бы на 2-м месте после кризиса 1998 г.», – говорит представитель НЛМК. Тогда большинство компаний еще не отстроили свой бизнес. Но и уходящий год металлурги встречали безрадостно: спрос на стальную продукцию упал более чем вдвое, комбинаты работали вполсилы. Не лучше дела шли и в цветной металлургии. Цены на никель снизились до уровня рентабельности «Норникеля» (ниже $10 000 за 1 т), а котировки алюминия уже не позволяли UC Rusal зарабатывать прибыль: при цене металла $1300 за 1 т себестоимость его производства была равна почти $1900 за 1 т. Перед многими стояла еще одна проблема – долги (см. рисунок), накопленные из-за активной скупки активов в предыдущие годы. В самой тяжелой ситуации оказалась UC Rusal. Компания Олега Дерипаски была должна банкам $14 млрд, еще $2,7 млрд – совладельцу Михаилу Прохорову.

Как боролись

Рецепт борьбы с кризисом у всех был примерно один: оптимизировать бизнес и «срезать жир», говорит аналитик «Ренессанс капитала» Борис Красноженов. Например, UC Rusal в феврале решила сократить выпуск глинозема на 3,45 млн т (минус 30% к мощностям), алюминия – на 500 000 т (-11%). А производители стали сумели резко снизить себестоимость: НЛМК в III квартале на производство 1 т слябов тратил $199 – на 50% меньше китайских и европейских производителей. Наконец, те, у кого есть иностранные активы, старались экономить за их счет: «Норникель» законсервировал рудники в Австралии, «Северсталь» – часть североамериканских заводов.

Но главное – реструктурировать долги и поменять условия кредитов смогли все крупные компании: «Мечел», Evraz Group, «Северсталь», «Металлоинвест», UC Rusal и проч. Не обошлось без помощи государства. Evraz Group и UC Rusal еще в конце 2008 г. рефинансировали краткосрочный долг западных банков в ВЭБе, получив $1,8 млрд и $4,5 млрд соответственно. Правда, недавно Дерипаска заверил, что не просил помощи государства. «Я же только помогаю государственным организациям и ничего у них не прошу», – сказал он в интервью испанской El Pais.

Кредитовали металлургов и госбанки – ВТБ, Газпромбанк, Сбербанк, напоминает Красноженов. Сначала ставки достигали 18% годовых в рублях, но осенью были снижены минимум до 14%. А уже к середине года металлурги начали занимать на рынке. Летом Evraz Group разместила облигации, конвертируемые в акции (на $600 млн) и GDR (на $300 млн, из которых $200 млн выкупили основные акционеры). Осенью металлургические компании одна за другой начали выпускать рублевые облигации: это сделали НЛМК, Evraz Group, Магнитка, «Северсталь», ТМК, «Мечел».

UC Rusal: прошла по лезвию

Вопросом выживания для UC Rusal в этом году была реструктуризация гигантского долга – нужно было договориться примерно с 80 банками. На переговоры ходил и основной владелец UC Rusal Олег Дерипаска (стал гендиректором компании). Большая часть времени ушла на то, чтобы организовать процесс переговоров, вспоминает директор UC Rusal по рынкам капитала Олег Мухамедшин (на вопросы «Ведомостей» он ответил через пресс-службу): еще в декабре 2008 г. компания предложила создать координационный комитет из крупнейших западных кредиторов (им компания должна $7,4 млрд). В него вошли представители восьми банков, контролирующих более 50% долга компании. Затем работа строилась так: компания договаривалась с комитетом (в каждой встрече участвовало минимум 25–30 банкиров и юристов), после этого решение обсуждали все западные кредиторы (их 70), рассказывает Мухамедшин. Как только подавляющее большинство банков соглашалось на то или иное условие, комитет возвращался к UC Rusal и переговоры продолжались, вспоминает он. В общих чертах об условиях реструктуризации удалось договориться летом, а потом начался затяжной процесс одобрения документа банками, и долгожданное соглашение UC Rusal подписала только 3 декабря.

С российскими кредиторами было проще, признает Мухамедшин: «Их было меньше, и они хорошо знают компанию». Холдинг должен ВТБ $691 млн, Сбербанку – $722 млн, Газпромбанку – $455 млн и 140 млн евро и еще $4,5 млрд – ВЭБу, раскрыли банки – организаторы IPO UC Rusal (намечено на январь) в своих отчетах. В их число входил еще и Альфа-банк. Он единственный не согласился на реструктуризацию, а в сентябре подал заявление о банкротстве двух «дочек» UC Rusal – «Суала» и «Русал-Красноярска». С согласия других банков холдинг вынужден был в тот же день погасить «Альфе» долг в $85,9 млн. «Это затянуло общий процесс реструктуризации, многие документы с иностранными банками пришлось переподписывать», – замечает один из кредиторов UC Rusal.

До реструктуризации средневзвешенная ставка UC Rusal была около 6% годовых, или LIBOR + 4,85%, рассказал Мухамедшин. По новому кредиту западных банков ставка LIBOR + 7% (5,25% капитализируется), к 2013 г. она должна опуститься до LIBOR + 3,5%. В залоге у банков – до 10% акций крупнейших заводов компании: «Русал-Братска» и «Русал-Красноярска».

Стоимость кредитов ВТБ – ставка рефинансирования ЦБ плюс 0,5–3%, Газпромбанка – 8,5–9,5%, Сбербанка – 8–10%, раскрыли банки, готовящие IPO. У ВЭБа (кредит продлен на год) – LIBOR + 5% (2% капитализируется). А Прохоров согласился конвертировать $1,8 млрд долга в акции (его доля в компании вырастет с 14% до 19,2%).

Одна из ковенант – к сентябрю 2013 г. UC Rusal должна погасить $4 млрд долга ($2 млрд – к сентябрю 2011 г.). Если компания не сделает этого, то 4,25% акций компании может отойти к банкам. Также UC Rusal должна до декабря 2013 г. привлечь от продажи акций (включая IPO) $2,4 млрд.

Перспективы у UC Rusal неплохие, считают сотрудники нескольких банков-кредиторов. Цены на алюминий начали восстанавливаться весной, а с начала года металл подорожал в 1,7 раза до $2200 за 1 т. При этом компания снизила себестоимость производства почти в 1,5 раза: примерно до $1400 за 1 т алюминия. И хотя по итогам первого полугодия она получила отрицательную EBITDA в $160 млн и чистый убыток в $720 млн, на весь 2009 год Bank of China (один из организаторов IPO компании) прогнозирует чистую прибыль в $505 млн, а в 2010 г. – уже $1,04 млрд. Правда, прогнозы других банков скромнее: Macquarie Group в этом году ожидает выручку компании в $7,77 млрд, отрицательную EBITDA в $897 млн и чистый убыток в $2,2 млрд; «Ренессанс капитал» – выручку в $8,3 млрд, EBITDA – $159 млн и чистый убыток в $950 млн. Но уже в 2010 г. дела UC Rusal пойдут лучше: Macquarie Group прогнозирует выручку в $12,23 млрд, EBITDA – $2,36 млрд, чистую прибыль – $293 млн; «Ренессанс капитал» называет $11,38 млрд, $2,285 млрд и $1,843 млрд.

Готовились к худшему

В целом 2009 год оказался намного лучше прогнозов, замечает представитель НЛМК. В России несколько крупных игроков и им было проще выстоять, чем, например, китайцам (там больше 70 компаний), напоминает Красноженов. Спрос на сталь начал восстанавливаться, и к середине лета все уже работали почти со 100%-ной загрузкой. «В III квартале мы даже смогли превысить объем продаж докризисного сентября – октября 2008 г.», – напоминает представитель НЛМК. Да и цены на сталь и цветные металлы начали расти (см. графики). Так, горячекатаный лист с начала года к ноябрю подорожал на 35–40% до $583 за 1 т, холоднокатаный – на 25% до $693 за 1 т. В итоге Evraz к концу сентября имела около $1 млрд свободных денежных средств и смогла погасить кредит ВЭБа на $800 млн. «Северсталь» накопила около $3 млрд (компания объявила, что в 2010 г. погасит $1 млрд долга). Магнитка уже по итогам девяти месяцев не имела даже чистого убытка, чистую прибыль по итогам года должен показать и НЛМК. Банкротами стали только мелкие компании. Яркий пример – метзаводы группы «Эстар».

В цветной металлургии дела шли еще лучше: стоимость никеля достигла $18 630 за 1 т (рост почти вдвое). Благодаря этому EBITDA «Норникеля» за год составит $4,12 млрд, чистая прибыль – $1,6 млрд, прогнозирует UBS. На конец полугодия у компании было $2,32 млрд денежных средств.

В этом году металлурги не обошлись без покупок. Магнитка осенью докупила 41,3% акций угольного холдинга «Белон» за $309 млн (теперь у нее 82,6% компании), а «Мечел» весной совершил самую крупную зарубежную сделку в своей истории, купив американскую угольную Bluestone Coal за $436 млн и 15% своих привилегированных акций. Вдобавок Магнитка запустила самый крупный инвестпроект последних лет – стан-5000. «Мы понимали, что именно новые дефицитные виды продукции позволят более уверенно пережить тяжелые времена и обеспечить высокую рентабельность в дальнейшем», – говорит вице-президент ММК Рафкат Тахаутдинов.

2010 г.: большие надежды

2010 год должен стать годом роста. EBITDA сталелитейных компаний увеличится по сравнению с 2009 г. на 80–100%, считают аналитики «Уралсиба». Это уровень 2007–2008 гг. Так, «Ренессанс капитал» прогнозирует EBITDA НЛМК на 2010 г. в $3,3 млрд (в 2008 г. было $3,36 млрд), Магнитки – в $2,79 млрд (в 2008 г. было $2,204 млрд), «Мечела» – в $1,9 млрд ($2 млрд в 2008 г.). EBITDA «Норникеля», по прогнозу «Уралсиба», в 2010 г. будет на уровне $6,28 млрд (в 2008 г. было $5,8 млрд).

Основная причина таких прогнозов – ожидание роста цен. Менеджмент Магнитки заявлял, что цены на сталь в 2010 г. могут вырасти на 20%. «В следующем году мы предполагаем рост объемов производства около 25% до 11,2 млн т товарной металлопродукции», – говорит Тахаутдинов. «Уралсиб» прогнозирует рост в 20–25% (средняя цена горячекатаного проката составит $590 за 1 т, сортового проката – $475 за 1 т), на медь – в 25% (до $6000 за 1 т), на никель – в 12% (до $16 500 за 1 т). А вот цены на алюминий могут остаться на нынешних уровнях: RBC Capital Markets прогнозирует среднюю стоимость металла в новом году в $2200 за 1 т. Правда, это не помешает UC Rusal практически удвоить EBITDA в 2010 г., считает сотрудник банка, готовящего IPO компании.

Но кризис все же внес корректировки в стратегии металлургов. Многие не скоро начнут платить дивиденды: у UC Rusal и Evraz Group ограничения на выплаты заложены в новых кредитных соглашениях. Экспансия за рубеж также временно приостановлена, считает топ-менеджер одного из металлургических холдингов. Зато 2010 год может стать годом размещения акций, думает аналитик Morgan Stanley Дмитрий Коломыцын. Все, кто планировал сделать это до кризиса, у кого есть долги, наверняка попробуют привлечь таким образом деньги с рынка, думает он. Так, к рассмотрению вопроса об IPO вернулся «Металлоинвест» (долг – $5,4 млрд), рассказали сотрудники нескольких банков (в компании это не комментируют). А «Мечел» может вывести на биржи акции горнодобывающей «дочки» «Мечел-майнинг», рассуждает банкир, работающий с компанией.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать