«Сбербанк CIB» предсказал «Фармстандарту» падение стоимости на $1,2 млрд

Решение «Фармстандарта» выделить безрецептурный бизнес в отдельную компанию и приобрести бизнес у связанной стороны может привести к снижению стоимости компании на $1,2 млрд, пишут в отчете аналитики «Сбербанк CIB» Михаил Красноперов, Артур Галимов и Константин Фастовец. Большая часть этой суммы уже учтена в рыночной оценке, но акции могут еще больше упасть в цене, если компания продолжит действовать так же нелогично, отмечают они.

О том, что «Фармстандарт» планирует выделить брендированный безрецептурный бизнес в отдельную компанию (ее акции будут пропорционально распределены между акционерами «Фармстандарта»), а также о возможной покупке за $630 млн Bever Pharmaceutical, компания объявила в понедельник. С тех пор на Лондонской бирже компании подешевела с $3,04 млрд до $1,84 млрд. За сегодняшний день стоимость GDR «Фармстандарта» снизилась на 12,79% до $12,2.

У Bever Pharmaceutical есть эксклюзивный долгосрочный контракт с производителем субстанций, которые используются в производстве противовирусного арбидола (продажи в 2012 г. — 3,98 млрд руб.) и препарата против тревоги и раздражительности афобазол (872,2 млн руб.), рассказала вчера заместитель гендиректора по финансам «Фармстандарта» Елена Архангельская во время телефонной конференции для инвесторов и аналитиков. «До сих пор мы приобретали эти субстанции у других компаний по рыночным, очень высоким ценам», — сказала она.

Bever Pharmaceutical, по словам гендиректора «Фармстандарта» Игоря Крылова, принадлежит члену совета директоров «Фармстандарта», не являющемуся акционером компании. Кому именно, Крылов не сказал.

Финансовые показатели Bever Pharmaceutical непонятны, а значит, невозможно оценить ее стоимость, считает Ибрагимов. Стоимость компании складывается из синергетического эффекта: у Bever Pharmaceutical есть контракты на покупку субстанций, которые используются в производстве двух препаратов «Фармстандарта», говорила Архангельская.

По оценкам аналитиков «Сбербанк CIB», ежегодная потребность в фармацевтических ингредиентах для производства двух препаратов – около 1,2 млрд руб. Они ожидают, что сделка приведет к снижению стоимости компании на $600 млн. 


Собрание акционеров, которое должно одобрить возможную покупку, назначено на 17 августа. Голосовать на нем смогут, по словам Крылова, все акционеры, входившие в реестр на 5 июля. Для принятия положительного решения достаточно простого большинства, сказал Крылов.

Хотя это сделка с заинтересованностью, компания не аффилирована с основным акционером, который, соответственно, имеет право голосовать своими акциями, указывают аналитики «Сбербанк CIB» (владелец 54,32% компании – Augment Investments Limited, принадлежащая Виктору Харитонину и Егору Кулькову). Сделку поддержит, вероятно, и сама компания (у ее «дочки» – 10,61%), а держатели 35% акций в свободном обращении с большей вероятностью проголосуют против сделки. В этом случае сделка будет одобрена, отмечают аналитики.

Если акционеры проголосуют за это решение, сингапурская компания отойдет вновь создаваемой компании, которая займется безрецептурными препаратами.

В портфеле «Фармстандарта» 27 брендов безрецептурных препаратов, указано в презентации компании. Среди них арбидол, амиксин, аципол и коделак (без кодеина). В 2012 г. выручка этого сегмента составила 12,7 млрд руб. (четверть продаж «Фармстандарта»), показатель EBITDA — 4,5 млрд руб. (показатель EBITDA всей компании — 13,2 млрд руб.).

Новая компания сфокусируется только на продажах, говорил Крылов. Планируется, что она будет зарегистрирована в ноябре 2013 г., на это же время запланирован выпуск ее эмиссионных бумаг. Вначале акции новой компании начнут торговаться на Московской бирже, затем будет запущена программа GDR, сказал Крылов. Для принятия решения о выделении бизнеса необходимо 75% голосов от числа участвовавших в собрании, так что есть шанс, что решение может быть заблокировано, указывают аналитики «Сбербанк CIB».