Статья опубликована в № 4132 от 05.08.2016 под заголовком: Оценщик выписал премию «Башнефти»

«Башнефть» дорого обойдется покупателю

EY оценила госдолю компании с 19%-ной премией к рынку в 306 млрд рублей

Рыночная стоимость госпакета акций «Башнефти», по независимой оценке компании EY, составляет 306 млрд руб. Это предполагает премию в 19% к средневзвешенной цене торгов за последние три месяца, сообщил «Интерфакс» со ссылкой на два источника, знакомых с ходом подготовки приватизации нефтяной компании. Федеральный чиновник и знакомый человека, занимающегося приватизацией, подтвердили «Ведомостям» эту информацию. Но это предварительные оценки, говорит один из них. Окончательная должна появиться через неделю, добавляет другой чиновник.

Государство готовится продать 60,16% обыкновенных акций (50,08% уставного капитала) нефтяной компании. На Московской бирже госпакет в четверг утром стоил 273,6 млрд руб. Сделка может состояться в сентябре-октябре, передал вчера «Интерфакс» со ссылкой на министра экономического развития Алексея Улюкаева.

На этой новости обыкновенные акции «Башнефти» в 17.00 мск на Московской бирже взлетели на 3%, на закрытие торгов прирост был 1,85%. В среду заявление первого заместителя председателя правительства Игоря Шувалова о предварительной оценке госпакета «Башнефти» в $3 млрд обвалило котировки на 17,68% до 2516,5 руб. – впрочем, лишь на 2 минуты. Оценка Шувалова оказалась в 1,5 раза ниже независимой оценки компании. В четверг представитель Шувалова от комментариев отказался.

Предварительная оценка госпакета в $3 млрд была в феврале и ориентировалась на рыночную цену компании, сейчас котировки компании подросли, сказал Улюкаев. Действительно, с начала года котировки обыкновенных акций «Башнефти» выросли в 1,5 раза.

По словам Улюкаева, интерес к участию в приватизации «Башнефти» выразили девять потенциальных участников, среди которых нет напрямую иностранных или государственных компаний.

В числе претендентов – «Лукойл», Независимая нефтегазовая компания, «Роснефть», Антипинский НПЗ, «Татнефтегаз», «Татнефть», фонд «Энергия» и РФПИ с партнерами, подтвердил «Ведомостям» источник. Госкомпании не должны участвовать в приватизации, но с «Роснефтью» есть нюансы, говорил пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков.

«ВТБ капитал» на прошлой неделе завершил прием заявок и передал их в Минэкономразвития. Государство пока не решило, как продавать «Башнефть». Предпочтительный вариант – продажа контрольного пакета стратегическому инвестору. Это позволит правительству получить максимальную премию за «Башнефть», говорили не раз чиновники. Улюкаев в мае называл премию в 20–30% при продаже госпакета. Впрочем, был и альтернативный вариант: менеджмент «Башнефти» предлагал часть акций разместить на бирже. Конкретные предложения по приватизации будут направлены в правительство к осени. Представитель «ВТБ капитала» отказался от комментариев.

Оценка EY адекватная, учитывая премию за контроль и растущую добычу нефти «Башнефти», полагает портфельный управляющий GL Asset Management Сергей Вахрамеев. Но это, вероятно, начальная цена аукциона. К тому же победителю торгов придется сделать оферту миноритариям, а это тоже может увеличить итоговую сумму, напоминает Вахрамеев. Цена выше текущей оценки рынка примерно на 20%, указывает аналитик Raiffeisenbank Андрей Полищук. «Если учесть, что до этого котировки «Башнефти» уже росли на новостях о приватизации, премия очень большая», – рассуждает он.

Нужнее всего акции «Башнефти» «Лукойлу». У него снижается добыча в России. А месторождения им. Требса и Титова «Башнефти» находятся в регионе, где у «Лукойла» есть инфраструктура, говорят аналитики. Но вряд ли «Лукойл» будет готов сильно переплачивать, сомневается Полищук.

«Наша оценка – 3025 руб. за обыкновенную акцию (чуть ниже вчерашних котировок на закрытие. – «Ведомости») при долгосрочной цене Brent в $75/барр., – говорит аналитик UBS Максим Мошков. – Но наша оценка – без учета премии за контроль». Покупка госпакета по такой оценке не создаст немедленной акционерной стоимости ни для «Роснефти», ни для «Лукойла», полагает Мошков. Покупка при такой высокой оценке может быть выгодна компании, которая сможет получить наибольший синергетический эффект от консолидации в короткие сроки. «По нашим расчетам, синергетический эффект для «Лукойла» составит $1 млрд», – добавляет аналитик.

При нынешней цене на нефть вложения могут окупиться примерно за 8–9 лет, подсчитал Вахрамеев. Срок возврата зависит от многих факторов – например, от того, какими будут дальнейшие вложения в развитие компании, отмечает Полищук.

Представители потенциальных претендентов на госпакет «Башнефти» и EY отказались от комментариев.