Статья опубликована в № 4294 от 04.04.2017 под заголовком: Не даст и половины

«Роснефть» заплатит меньше дивидендов, чем остальные госкомпании

Она не считает себя госкомпанией, хотя в Минфине на этот счет иное мнение

«Роснефть» направит на дивиденды за 2016 г. 35% прибыли по МСФО, заявил главный исполнительный директор компании Игорь Сечин, основной акционер решение принял. Основной акционер «Роснефти» – «Роснефтегаз», 100% которого принадлежит Росимуществу; председатель совета директоров «Роснефтегаза» – Сечин. Холдинг владеет еще около 11% «Газпрома».

Но бюджет на 2017–2019 гг. требует от «Роснефти» 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов, как и от других госкомпаний; такую норму Минфин хочет закрепить навсегда. Будут ли исключения, сейчас решает правительство. Минфин и Минэкономразвития выступают за единый подход.

По проекту бюджета чистая прибыль «Роснефти» по МСФО составит 373,8 млрд, 392,3 млрд и 432,3 млрд руб. в 2017, 2018 и 2019 гг. Дивиденды поступают через «Роснефтегаз» – в бюджете зафиксировано 100%-ное изъятие дивидендов «Газпрома» и «Роснефти» (см. врез). Правительство планировало собрать от госкомпаний 483,5 млрд в этом году и около 1,4 трлн руб. за три года. Но госкомпании хотели бы заплатить меньше (претенденты на поблажки – «Газпром» и «Транснефть»), и тогда, оценивал Минфин, у государства будут выпадающие доходы – 150–200 млрд руб. в год. На прошлой неделе дивиденды обсуждались на совещании у первого зампреда правительства Игоря Шувалова, затем ожидается дискуссия на высшем уровне, рассказывают чиновники.

Но «Роснефть» уже объявила, сколько отдаст, аргумент такой: формально она не госкомпания, потому что не принадлежит правительству напрямую. Этот аргумент уже сработал, когда «Роснефть» приватизировала «Башнефть» в 2016 г.; и дивидендов «Роснефть» по итогам 2015 г. заплатила 35%.

«Роснефтегаз» не сохранит

По закону о бюджете «Роснефтегазу» предстоит заплатить 156,5 млрд руб., затем – 164,7 млрд и 148 млрд руб. В «Роснефтегазе», правда, считают, что, как и все госкомпании, холдинг должен отдать только половину прибыли, и говорят о большой инвестпрограмме. Президент Владимир Путин в прошлом году, отвечая на вопрос «Ведомостей», не следует ли изъять все деньги у «Роснефтегаза», заявил, что организация нужна для финансирования приоритетов, о которых правительство иногда забывает.

У Минфина и Минэкономразвития два контраргумента, рассказывают чиновники обоих министерств: любую инвестпрограмму можно финансировать за счет долга; правительство и так помогло сырьевым экспортерам. Минфин не дал чрезмерно укрепиться рублю, скупая валюту на рынке.

Рублевая цена барреля нефти в I квартале – 3064 руб., год назад было 2398 руб. По сравнению с I кварталом 2016 г. ситуация лучше, но по сравнению со всем 2016 годом сырьевым экспортерам сейчас хуже – рубль слишком укрепился, считает Кирилл Таченников из БКС.

По оценкам Moody’s, около 80% доходов «Роснефти» и всего 10% операционных и капитальных затрат – в долларах. Этот факт правительство использовало, когда повышало налоговую нагрузку на отрасль в 2016 и 2017 гг. Но сейчас ситуация иная, говорит главный экономист Vygon Consulting Сергей Ежов: величина налогов в рублях снижается при падении цен на нефть (и в 2016 г. нефтегазовые доходы бюджета уменьшились на 16%, а прибыль компаний почти не изменилась), а при росте цен (как сейчас) бюджет выигрывает.

В 2016 г. существенной девальвационной выгоды не было, считает Сергей Вахрамеев из GL Asset Management: рублевая выручка «Роснефти» снизилась на 3,1% до 4,9 трлн руб., EBITDA в рублях выросла всего на 2,7%, а свободный денежный поток в рублях сократился за 2016 г. на целых 59,4%!

Позиция чиновников – деньги на дивиденды есть. Свободный денежный поток «Роснефти» в 2017 г. Таченников оценивает в 300 млрд руб. Но чистый долг «Роснефти» высок (отношение к EBITDA – более 3), и 50% дивидендов кажутся Вахрамееву очень рискованными: вскоре придется увеличить долг.

У «Роснефти» много дорогих инвестпроектов – к примеру, месторождения Ванкорского кластера, модернизация НПЗ, которую откладывать нельзя, – с 2020 г. Минфин планирует обнулить пошлины, что ударит по марже НПЗ.

Портфельные инвесторы приветствовали бы 50%-ные дивиденды, но, замечает топ-менеджер крупного инвестфонда, из госкомпаний только «Роснефть» много лет платит 25% по МСФО, а в 2016 г. – 35%. Если бы все госкомпании заплатили за 2016 год 35%, инвесторы были бы счастливы, уверен он.