Статья опубликована в № 4750 от 08.02.2019 под заголовком: От долга не отвернулись

Почему США не страшен отказ иностранцев от казначейских облигаций

Вопреки прогнозам это не вызвало кризиса на рынке американского госдолга
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Доля иностранцев, владеющих казначейскими облигациями США, сократилась с пика в 55% во время кризиса 2008 г. до менее чем 40% в ноябре 2018 г., по последним данным минфина США. В последние годы от них активно избавлялись центробанки Китая и России. Многие аналитики прогнозировали, что уход иностранцев может привести к кризису на рынке американского госдолга, особенно на фоне растущего бюджетного дефицита. Но собственные инвесторы в США легко заменили иностранных, пишет The Wall Street Journal.

«Опасения были преувеличены», – цитирует издание Тони Родригеса, отвечающего за инвестиции на долговом рынке в Nuveen. Он ожидает, что спрос американских инвесторов на казначейские бонды будет расти, и не считает это проблемой, если тренд сохранится.

Иностранцы отвернулись

Крупнейший иностранный кредитор США – Китай. В 2011 г. ему принадлежало 14% находящихся в обращении казначейских облигаций, а теперь – чуть более 7%. Он активно продавал их, борясь с оттоком капитала и поддерживая юань в 2015-2016 гг., а также в конце 2018 г., когда курс подошел к психологически важной отметке 7 юаней/$. Вложения Китая в казначейские бонды сократились до $1,1 трлн с $1,316 трлн на пике в конце 2013 г. (реальные вложения кстати могут быть больше: минфин США сообщает об официальных операциях, а наблюдатели давно считают, что Китай может приобретать американские бумаги также через другие структуры).

Пекин не стал бы продавать казначейские облигации в целях навредить Вашингтону из-за торгового конфликта, уверены аналитики. Китай пострадал бы сам, так как стоимость остающихся у него активов снизилась бы, а юань чрезмерно укрепился, что сделало бы китайский экспорт менее конкурентоспособным.

В свою очередь, Россия взяла курс на дедолларизацию экономики. В 2018 г. ЦБ приобрел рекордное количество золота в резервы, профинансировав покупки за счет практически полной продажи своего портфеля казначейских облигаций, говорится в недавнем докладе Всемирного золотого совета. По данным минфина США, еще в начале 2018 г. вложения ЦБ в казначейские бонды составляли около $100 млрд, но упали ниже $15 млрд в мае – после введения в апреле санкций против ряда российских бизнесменов, высокопоставленных лиц и компаний. В ноябре показатель составил $12,8 млрд.

Это отличается от ситуации в 2000-е гг., когда приток средств иностранных инвесторов в казначейские облигации нарастал. Тогдашний председатель ФРС США Алан Гринспэн позднее объяснял это тем, что сбережения в мире превышали возможности для инвестиций, поэтому приток средств на рынок американского госдолга сдерживал рост долгосрочных процентных ставок. Из-за этого, по мнению Гринспэна, повышение краткосрочных ставок ФРС не в полной мере транслировалось в повышение долгосрочных. Сохранявшаяся дешевизна длинных кредитов способствовала надуванию пузыря на рынке недвижимости и ипотеки США, объяснял он.

Сбережения в мире по-прежнему превышают возможности для инвестиций, в том числе из-за демографических трендов, утверждает профессор экономики Лондонской школы экономики и политических наук Цзинь Кэю. Поэтому сбережения развивающихся стран продолжат идти в инвестиции, в том числе гособлигации развитых стран, сдерживая ставки, сказала она на Всемирном экономическом форуме в Давосе.

Новые покупатели

Бюджетный дефицит США продолжает расти, особенно после снижения налогов и увеличения госрасходов президентом Дональдом Трампом. По прогнозам Бюджетного управления конгресса (CBO), он превысит $1 трлн в 2022 г. По оценкам CBO, в следующем десятилетии США придется занять $13 трлн, чтобы финансировать дефицит, который составит в среднем 4,4% ВВП (в предыдущие 50 лет – 2,9%).

В 2018 г. минфин увеличил предложение нот и бондов примерно на $335 млрд (до $2,36 трлн), а спрос иностранных инвесторов на них вырос только на $13 млрд. Однако частные американские инвесторы увеличили вложения в казначейские бонды с $1,4 трлн в начале 2017 г. до $2,3 трлн на конец III квартала 2018 г., по данным ФРС. Это помогло ограничить рост доходностей, пишет WSJ. Если в начале 2017 г. у 10-летних облигаций они были примерно 2,4%, то сейчас – около 2,7%.

Ротация инвесторов на рынке не должна вызывать опасений, что казначейские облигации подешевеют, а их доходности вырастут, считает стратег BMO Capital Markets Джон Хилл: «Когда одни инвесторы уходят, другие готовы занять их место и покупать». Нынешняя доходность бондов (еще в 2016 г. по 10-летним бумагам она была 1,4%) делает их привлекательными для инвесторов, которые переводят в них деньги с фондового рынка, где риски резко выросли, указывают аналитики.

Читать ещё
Preloader more