Банк России в пятницу оставит ключевую ставку без изменений

Несмотря на рекомендацию Международного валютного фонда (МВФ) снизить ключевую ставку на 0,5 п.п., Банк России 12 февраля оставит ее без изменений, уверены эксперты. Регулятор предпочтет взять очередную паузу и понаблюдать за инфляцией, полагают эксперты.

Препятствий для снижения ставки на ближайшем заседании у ЦБ предостаточно, указывает начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс» Георгий Ващенко. «Снижение ставки автоматически приведет к снижению доходности ОФЗ, а спрос на ОФЗ, особенно без привязки к инфляции, сейчас и без того низкий, – объясняет он. – Также снижение ставки на фоне высокой инфляции чревато рисками для рубля, поскольку международные инвесторы будут сокращать позиции в рублевых бумагах». Кроме того, снижение ключевой ставки вряд ли приведет к удешевлению кредитов в I квартале, зато снижение банковских ставок по депозитам будет ощутимым.

При этом эксперты не считают вероятным и повышение Центробанком ключевой ставки, даже несмотря на ускорившийся в последнее время рост цен. По мнению аналитиков из МВФ, текущий всплеск инфляции (5,2% в январе) носит временный характер и к концу года ее темпы ощутимо замедлятся – до 3,5% в годовом выражении. Оценки «Открытия Research» совпадают с оценками МВФ по инфляции, отмечает старший экономист банка «Открытие» Максим Петроневич. В отсутствие интенсивного роста цен на продовольствие на мировых рынках и при стабильном курсе рубля инфляция может опуститься ниже целевого уровня Центробанка, т. е. ниже 4%.

«В качестве причин замедления инфляции можно выделить два основных фактора, – говорит Петроневич. – Во-первых, текущее ускорение инфляции вызвано быстрым ростом цен на ограниченном количестве рынков, часть из которых – в частности, цены на плодоовощную продукцию (рост на 16% г/г), сахар (на 64% г/г) – после интенсивного роста могут перейти в режим снижения в конце следующего года в силу эффекта базы. Во-вторых, существенным дезинфляционным фактором остается низкий рост цен на услуги, который в наибольшей степени зависит от ситуации с доходами населения и в наименьшей – от дисбалансов на отдельных рынках. Рост цен на платные услуги, за исключением тарифов естественных монополий, остается на уровне около 2,4%».

Инфляция может начать снижаться уже в марте и этот процесс должен стать более выраженным в апреле – мае, считает старший персональный брокер «БКС мир инвестиций» Виктор Щеглов. Такой сценарий позволит ЦБ избежать повышения ставки в течение года. Основной риск заключается в курсе рубля: если в ближайшие недели российская валюта снова начнет сдавать позиции, то это может привести к новой волне роста цен на импортную продукцию весной – именно в этот период доля импортируемого продовольствия в структуре потребления россиян достигает максимальных годовых значений.

«Укрепление рубля вполне вероятно, если мы не увидим неожиданных санкций со стороны США и Европы, – уверен Щеглов. – Индекс доллара снижается с марта 2020 г., и мы ожидаем, что к концу года курс руб./$ будет равен 70–71 руб. Более точно определить картину инфляции можно будет во второй половине марта – начале апреля. А это означает, что в случае усиления среднесрочных инфляционных рисков самое раннее, когда ЦБ может повысить ставку, произойдет на заседании 23 апреля. В базовом сценарии мы по-прежнему не ждем изменения ключевой ставки на протяжении 2021 г.».

Прогноз Института «Центр развития» НИУ ВШЭ по инфляции на конец года несколько выше оценок МВФ, но практически совпадает с таргетом ЦБ – 4–4,1%. «По нашим предположениям, ценовая динамика в ближайшие месяцы будет, с одной стороны, ограничена медленно восстанавливающимся потребительским спросом, с другой – проинфляционным влиянием ужесточения условий кредитования и роста издержек производителей на фоне необходимости доформирования резервов банками. В связи с этим темпы роста цен продолжат оставаться повышенными до середины года», – поясняет эксперт Центра развития Игорь Сафонов.

По его мнению, сейчас динамика курса рубля не создает проинфляционных рисков, а ожидания участников финансового рынка нейтральны. Поэтому повышение ставки ЦБ в качестве меры реагирования на уже реализовавшийся шок было бы излишним. «Повышение ставок, на наш взгляд, было бы также преждевременным в условиях неопределенности относительно темпов восстановления экономики и спроса», – говорит Сафонов. К возможности нормализации денежно-кредитной политики, по его словам, ЦБ сможет вернуться в марте. Это позволит регулятору иметь пространство для реакции в случае разворота ценовых ожиданий граждан и реализации геополитических рисков.