Курс рубля не уйдет далеко от 70 за доллар

Аналитики не видят фундаментальных факторов для значительного укрепления российской валюты
Привлекательность рубля поддерживают и ожидания инвесторов в отношении ключевой ставки ЦБ, и настроения глобальных инвесторов / Максим Стулов / Ведомости

Курс доллара в ходе торгов 15 октября впервые с июля 2020 г. опустился ниже 71 руб./$ и торговался по 70,9 руб. Основные причины такого тренда очевидны: рубль поддерживают рост цен на сырье, ожидания повышения ключевой ставки ЦБ и продажи валюты экспортерами перед крупными налоговыми и дивидендными выплатами в конце октября.

Что толкает рубль вверх

С начала года курс доллара к руб­лю упал на 4,4%. За сентябрь рубль опередил в росте к доллару все валюты стран с развивающейся экономикой, отмечал Bloomberg: с начала месяца рубль вырос к доллару на 0,68%, а остальные валюты подешевели. В октябре тенденция продолжилась по мере приближения активной фазы налогового периода, когда экспортеры конвертируют валютную выручку в рубли. Все складывается удачно и на сырьевых рынках: 15 октября цена декабрьского фьючерса на нефть марки Brent впервые за три года поднялась выше $85 за баррель. Стоимость кубометра природного газа на бирже ICE к середине октября оказалась на отметке $1080.

Привлекательность рубля поддерживают и ожидания инвесторов в отношении ключевой ставки ЦБ. Согласно консенсус-прогнозу «Ведомостей», большинство опрошенных аналитиков (13 из 22) ожидают повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 22 октября на 0,5 п. п. до 7,25%.

Оценка курса рубля Минэкономразвития и ЦБ

К концу года Минэкономразвития прогнозирует курс доллара на уровне 73,6 руб./$, в конце 2022 г. – 72,1 руб./$, в 2023 г. – 72,7 руб./$, а к 2024 г. – 73,6 руб./$. 
Согласно октябрьскому макроэкономическому опросу Банка России (оценки 28 экономистов), по итогам 2021 г. рынок ожидает доллар на уровне 73,5 руб./$, в 2022 г. – 72 руб./$, в 2023 г. – 73 руб./$ и к 2024 г. – 74,2 руб./$.

В пользу рубля сейчас и настроения глобальных инвесторов. Их возросшая склонность к риску объясняется, в частности, позитивным стартом сезона корпоративной отчетности в США, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Индекс американской валюты DXY отступил от максимумов, уйдя ниже 94 пунктов, говорит эксперт, это оказывает поддержку валютам развивающихся стран, включая рубль, а также котировкам сырья.

«Важно отметить возвращение положительной динамики на рынке рублевого долга, относительно спокойный геополитический фон и фундаментальную поддержку рубля со стороны цикла повышения ключевой ставки ЦБ», – говорит Бахтин.

В сентябре объем вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в Национальном расчетном депозитарии достиг своего исторического максимума (к 20 сентября – 3,3 трлн руб.), незначительно снизившись к концу месяца – до 3,28 трлн руб., говорится в обзоре рисков финансовых рынков Банка России. Несмотря на продажи ОФЗ нерезидентами на вторичном биржевом рынке, совокупный объем их вложений вырос на 59,8 млрд руб. (за счет покупок на аукционах и внебиржевых сделок), доля их вложений в ОФЗ практически не изменилась, оставшись на уровне 21%, говорится в обзоре ЦБ.

Ждать ли доллар дешевле 70 руб.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова текущее укрепление рубля считает временной и краткосрочной тенденцией, она не думает, что у отечественной валюты есть возможность устойчиво закрепиться на уровне 70 руб./$. Фактор укрепления руб­ля благодаря росту цен на сырье будет нивелирован увеличением объемов покупки валюты со стороны Минфина в ноябре, считает Орлова. Министерство в сентябре и октябре направило на покупку валюты и золота в рамках бюджетного правила 327,1 млрд и 317 млрд руб. соответственно. Настрой финансовых рынков действительно может поддержать дальнейшее движение курса к 70 руб./$, если из-за кризиса в секторе недвижимости в Китае инвесторы начнут переводить капиталы в российский рынок, говорит Орлова: «Но мировые рынки одновременно опасаются начала ужесточения монетарной политики ФРС США, а это может снизить привлекательность всех развивающихся стран».

Текущий рост аппетита к рискам на рынках вряд ли будет продолжительным из-за рисков, возникших в Китае, и сворачивания стимулов ФРС, что неизбежно вернет доллар к росту на мировом рынке, согласен Бахтин. До конца октября курс доллара, по его прогнозам, будет 70,5–72,5 руб./$. Уход курса ниже 70 руб./$. в ближайшей перспективе Бахтин считает маловероятным.

В ближайшие недели курс доллара попробует протестировать отметку 70 руб./$, но для движения ниже этого значения необходим существенный приток иностранного капитала в российские облигации, говорит главный экономист Совкомбанка Сергей Васильев, правда, с учетом высокой инфляции это пока маловероятно. До конца года в Совкомбанке не исключают также коррекцию на сырьевом рынке. Среди ее причин – замедление мировой экономики из-за перебоев в цепочках поставок и высокой инфляции, новая волна пандемии коронавируса, увеличение предложения нефти странами ОПЕК+, менее холодная зима, чем ожидается сейчас.

Более того, с точки зрения сезонности последние месяцы года являются достаточно слабыми для курса рубля, напоминает Васильев, за последние 13 лет рубль в среднем слабел к доллару на 2% в ноябре и на 2% в декабре. Этой осенью и зимой экономист ожидает более стабильного курса рубля благодаря сохранению высоких сырьевых цен и спокойному геополитическому фону – на конец года рубль может оказаться на отметке 72 к доллару и 83 к евро.

В SberCIB ждут укрепления руб­ля до 70 к доллару и 78,5 к евро до конца года, говорит стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов: «Рубль должно также поддержать возобновление притока средств нерезидентов на рынок ОФЗ и инвестиции из ФНБ со следующего года в объеме $7 млрд в год». Но укрепление рубля в этом году ниже 70 аналитик считает маловероятным из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Укрепление рубля до уровня 70 руб./$ и более весьма вероятно в краткосрочной перспективе, считает старший экономист банка «Открытие» Максим Петроневич: «Высокая экспортная выручка и повышенный спрос на рубль, связанный с уплатой налогов, могут привести и к укреплению рубля до уровней 68–69 руб./$». С тем, что доллар может стоить менее 70 руб. на фоне довольно больших экспортных продаж и высоких цен на энергоносители, согласен и начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук: «Мы можем увидеть его на ближайшей неделе». Укрепление рубля может продолжиться, если не произойдет глобальный рост доллара по отношению к другим валютам, считает эксперт.

Приток валюты от экспортной деятельности столь сильный, что он позволяет преодолевать сопротивление бюджетного правила, говорит ведущий аналитик «Открытие инвестиции» Андрей Кочетков. Более того, рубль – одна из самых привлекательных валют по своей доходности. В перспективе, когда инфляция начнет замедляться, а ставка ЦБ будет оставаться высокой, реальная доходность рубля будет лишь возрастать. И при наличии такого сдерживающего инструмента, как бюджетное правило, Кочетков считает высокой вероятность движения курса в диапазон 68–70 руб./$.