Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ сразу повысит ключевую ставку на 1 п. п.

Совет директоров Банка России примет решение по ключевой ставке на ближайшем заседании, 17 декабря. «Ведомости» подготовили консенсус-прогноз из оценок ведущих финансовых институтов. Ни один из опрошенных аналитиков не предположил, что Центральный банк оставит ключевую ставку на нынешнем уровне – 7,5%. Абсолютное большинство экспертов – 14 из 19 – ожидают повышения сразу на 100 базисных пунктов (б. п.) до 8,5%. Аналитики четырех организаций не назвали точный размер шага: три из них предположили, что повышение будет в диапазоне от 50 до 100 б. п., один респондент ждет роста от 75 до 100 б. п. Еще в одной организации прогнозируют, что ключевая ставка вырастет как минимум на 50 б. п. Таким образом, это может стать седьмым подряд повышением ставки ЦБ. По оценке аналитиков, главной причиной такого решения будет рост инфляции выше ожиданий.

По данным Росстата, инфляция в ноябре в годовом выражении ускорилась до 8,4% – это максимум с начала 2016 г. В начале декабря экономические власти констатировали, что предыдущие прогнозы не сбылись и рост цен оказался хуже ожиданий.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина в интервью агентству «РИА Новости» 9 декабря допустила рост инфляции в России выше 7,9% (верхний диапазон прогноза регулятора) по итогам года. За день до публикации интервью министр экономического развития Максим Решетников также оценил, что рост цен в конце года окажется на уровне «8% плюс». 10 декабря первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что инфляционный всплеск не окончен: на данный момент мир находится во второй стадии роста цен, но в 2022 г., вероятно, глобальная экономика столкнется с третьей волной инфляции.

Годовой рост цен в ноябре еще сильнее отклонился от верхней границы октябрьского прогноза ЦБ, а инфляционные ожидания остаются накаленными, констатирует макроаналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. Несмотря на то что часть ноябрьского роста объяснима временными факторами (0,2 п. п. за счет удорожания услуг зарубежного туризма), ЦБ сейчас больше опасается оказать недостаточное давление, чем избыточное, поэтому повышение с шагом в 100 б. п. – наиболее вероятный исход декабрьского заседания, ожидает Мурашов.

Ключевым фактором в размере шага будут данные по инфляции, которые опубликуют во время так называемой недели тишины (семь дней перед заседанием), полагает главный экономист агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Банк России может повысить ставку на 75 б. п., если окажется, что инфляция прошла пик.

Если инфляция на этой неделе снова ускорится, то повышение на 100 б. п. в декабре и ожидание суровых мер в феврале неизбежны, считает он.

Рост ставок в экономике, начавшийся в марте этого года, действительно уже приносит свои плоды: рост потребительского кредитования замедляется, а граждане стали наращивать сбережения на депозитах, отмечает старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. При этом риски раскручивания инфляционной спирали из-за повышенных инфляционных ожиданий населения и бизнеса все еще остаются. SberCIB ждет, что ЦБ примет радикальное решение и повысит ставку на 100 б. п.

У Банка России складывается два возможных сценария действий, полагает руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Дмитрий Тарасов. «Решительный» подъем ставки до 8,5% и «сдержанный» – до 8,0–8,25%. В первом случае при дальнейшем росте инфляции необходимость в повышении ставки будет ограниченной (не более 0,25% в I квартале), но и первое снижение ставки можно ожидать уже в III квартале 2022 г., отмечает Тарасов. «Сдержанный» шаг, по его словам, предполагает первое снижение ставки не ранее IV квартала 2022 г.

Если бы инфляция складывалась в соответствии с октябрьским прогнозом ЦБ, то наиболее вероятным решением в декабре было бы повышение ставки на 50 б. п., говорит главный экономист по России и СНГ «ВТБ капитала» Александр Исаков. При этом, по оценкам экономиста, Банк России будет проводить более жесткую денежную политику и повысит ключевую ставку на 100 б. п., так как потребительская инфляция на конец года будет выше прогноза и составит 8,3%.

Какой будет годовая инфляция

«Центробанк очень осторожно должен сказать, что он еще настроен бороться с инфляцией, и я не думаю, что он даст сигнал о паузе», – отмечает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По итогам года инфляция может составить 8–8,5% и все равно нельзя исключать ее ускорения в январе, добавляет экономист.

Инфляционная ситуация в российской экономике остается непростой, констатирует аналитик банка «Хоум кредит» Станислав Дужинский. «Она связана с целой совокупностью факторов, которые формируют «идеальный шторм» в России. В условиях высокой доли импорта на рынках продовольственных и непродовольственных товаров общемировой рост цен на продукты питания, нарушение логистических цепочек и рост транспортных издержек не могут не отразиться на потребительских ценах внутри страны», – отмечает он.

По оценке директора группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрия Куликова, инфляция в декабре, вероятнее всего, составит 8,1–8,2%. Уже в 2022 г. она начнет заметно снижаться – до 5,5–6,1% в среднегодовом выражении, а показатель декабря к декабрю может достигнуть 4,0–4,6%.

Директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой полагает, что к концу года инфляция может оказаться в диапазоне 8,3–8,7%. «С высокой вероятностью пиковые значения в 8,5–8,7% мы пройдем в декабре или январе, после чего она начнет медленно снижаться», – добавляет он.

Перспективы следующего года

В дальнейшем ЦБ займет выжидательную позицию и будет пристально следить за тем, насколько постоянными или нет оказались факторы, которые повлекли за собой рост инфляции, говорит инвестиционный директор «МКБ инвестиций» Андрей Дюрягин. Если ее рост стабилизируется и начнет снижаться, вероятно смягчение ДКП ближе к середине следующего года, полагает эксперт.

Ожидания по инфляции на 2022 г. пока выглядят неутешительно: в I квартале она составит 7,7%, а среднегодовая инфляция в следующем году продолжит находиться выше отметки 6%, полагает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин.

Банк России в I квартале следующего года будет готов пойти на дальнейшее повышение ключевой ставки, а ее значение может превысить 9,0%, полагает руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф инвестиций» Евгений Дорофеев.

Главный аналитик ПСБ Денис Попов тоже считает, что цикл ужесточения ДКП может быть продолжен в начале следующего года: «Пока это не базовый сценарий, но растет вероятность того, что пик по ключевой ставке будет достигнут в феврале (на уровне 9%)».

Влияние мер ЦБ на экономику

«Практически ничего из популярных страшилок сторонников низких ставок экономике в 2022 г. всерьез не грозит: и розничные, и корпоративные кредиты уверенно растут, компании занимают на рынке», – отмечает Полевой.

По словам Исакова, рост ставок отразится на финансовом секторе, при этом доля рынка в ВВП составляет порядка 6%, поэтому влияние на рост экономики будет несущественным. «Мы ожидаем роста инвестиционного спроса в 2022 г., который будет фондироваться не займами, а теми средствами, которые компании накопили за счет прибыли текущего года», – говорит он. По словам главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, решение Банка России поможет поддержать курс рубля. Кроме того, повышение процентной ставки сделает российскую валюту более привлекательной для операций керри-трейд, это особенно важно в условиях укрепления доллара в мире на ожиданиях сворачивания монетарных стимулов ФРС, указывает эксперт.

Как отмечает доцент кафедры экономической теории РЭУ им. Г. В. Плеханова Татьяна Скрыль, ужесточение ДКП часто критикуется по причине того, что рост цен в российской экономике является производным от глобальной инфляции. «Но если не применять сейчас рецепты политики дорогих денег, то российский рубль может столкнуться с такой же проблемой, как и турецкая лира», – считает экономист.

В консенсус-прогноз «Ведомостей» включены оценки 19 организаций: Россельхозбанка, «МКБ инвестиций», Альфа-банка, Райффайзенбанка, Совкомбанка, Росбанка, «ВТБ капитала», ПСБ, «Тинькофф инвестиций», «Хоум кредита», «Русского стандарта», SberCIB, рейтинговых агентств «Эксперт РА», НРА и АКРА, инвестиционных компаний «Локо-инвест», «Регион», «Финам», вуза РЭУ им. Г. В. Плеханова.