Что ждет экономику в 2026 году

Экономика приближается к своему потенциалу, но риск рецессии в будущем году маловероятен, считают большинство опрошенных «Ведомостями» экспертов. Возможно дальнейшее охлаждение инвестиционной активности и снижение кредитоспособности российских компаний, но по мере смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) эти риски будут отступать, полагают они. Рост ВВП замедлится в следующем году до 0,8% в годовом выражении после 0,9% в 2025 г., следует из консенсус-опроса 18 экономистов, проведенного «Ведомостями». Прогнозы аналитиков по динамике ВВП на 2026 г. варьируются от снижения на 2% до роста на 1,5%.

Весь 2025 год прошел в спорах, есть ли рецессия в российской экономике. Летом на макроэкономической сессии ПМЭФа глава ЦБ Эльвира Набиуллина оценила состояние как «выход из перегрева», а глава Минэкономразвития Максим Решетников сказал, что экономика находится «на грани перехода в рецессию», добавив, что «все наши цифры – это зеркало заднего вида». При этом технически (сокращение ВВП два квартала подряд) этого не произошло. К таким заявлениям нужно относиться ответственно, потому что обычно рецессию сопровождают и другие косвенные признаки – рост безработицы и снижение реальных зарплат, указывала Набиуллина. Президент России Владимир Путин осенью говорил, что экономике России еще далеко до рецессии. В ходе прямой линии глава государства сказал, что снижение темпов экономического роста – это сознательный шаг властей, своеобразная плата за снижение инфляции. Она снизилась в ноябре до 6,64%, а по итогам года может оказаться в диапазоне 5,7–5,8%, хотя еще в январе была почти 10%.

Темпы роста экономики за 10 месяцев составили 1%, оценивал Минэк. По данным Росстата, рост ВВП в III квартале замедлился до 0,6% в годовом выражении после 1,1 и 1,4% во II и I кварталах соответственно.

Приближение к потенциалу

Стагнация или рецессия не кажутся вероятными, но угрозу несут последствия длительного периода столь жесткой ДКП и дефицитного рынка труда, а также эффекты санкций, говорит директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой.

Экономика приближается к своему потенциалу, а ужесточение бюджетной политики сочетается со смягчением монетарной, говорит директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Ежеквартальный прирост ВВП увеличится с 0,1–0,2%, характерных для конца 2025 г., до 0,4–0,6% к концу 2026 г., говорит он. По его прогнозам, в среднем за следующий год экономика вырастет чуть более чем на 1% после прироста на 0,8% за 2025 г. В отдельные кварталы не исключена отрицательная динамика, но в целом за год рост экономики составит 1–1,2%, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

ВВП может вырасти на 0,9% в 2026 г., что нельзя интерпретировать как стагнацию даже с учетом возможных статистических погрешностей, подчеркивает начальник управления макроэкономического анализа Совкомбанка Никита Кулагин. Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков ожидает, что в 2026 г. темпы роста экономики могут достичь 1–1,5% после 0,8–1% по итогам текущего года.

«Два квартала подряд годовые отрицательные значения – то, что у нас называется рецессией, – мы пока не ожидаем», – отметил директор ИНП РАН Александр Широв, добавив, что сезонно скорректированные оценки могут отличаться. По его словам, после околонулевых значений в IV квартале 2025 г. ВВП может оказаться в отрицательной области в январе – марте 2026 г. При этом уже во II квартале 2026 г. динамика вновь будет оконулевой, а в III–IV кварталах ВВП вновь перейдет к росту, полагает Широв. Таким образом, пик охлаждения экономики, который можно назвать кризисным, произойдет в начале 2026 г. В целом за год Широв ожидает роста на 1,3–1,4% после 0,7–1% в 2025 г.

Первая половина года будет слабой и темпы роста останутся в диапазоне 0–1% в пересчете на год, подтверждает руководитель Центра макроэкономических исследований «Сбера» Александр Исаков. В это время жесткие кредитные условия будут сдерживать инвестиционный спрос, тогда как на потребительском рынке будет происходить его нормализация после покупок впрок перед повышением базовой ставки НДС и утильсбора. Во втором полугодии рост ВВП ускорится и будет возвращаться к 2% и выше на фоне снижения жесткости кредитных условий, говорит Исаков.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова придерживается иной точки зрения и предупреждает о существовании риска рецессии. Она объясняет это тем, что повышается налоговая нагрузка, а ключевая ставка по-прежнему существенно выше равновесного значения. По ее мнению, это может спровоцировать спад в рыночной части экономики и ухудшение кредитного качества в корпоративном сегменте. Орлова прогнозирует рост на 1,3% в 2025 г. и торможение до 0,7% в 2026 г. из-за повышения НДС с 20 до 22%.

В базовом сценарии все самое сложное уже будет позади – ставки будут снижаться, спрос умеренно охладится, но экономика продолжит расти на низких оборотах, говорит директор по макроэкономическому анализу банка Дом.РФ Жанна Смирнова. По ее словам, рецессия почти гарантирована, если ставка ЦБ пойдет вверх.

По прогнозу Минэкономразвития, составленному в сентябре, рост ВВП в этом году должен быть на уровне 1%, а в следующем – ускориться до 1,3%.

Риски для экономики

Охлаждение инвестиционной активности станет одним из рисков для экономики в 2026 г., говорит Исаков. Оно происходит уже три квартала подряд, говорит эксперт. По данным Росстата, в III квартале инвестиции перешли к отрицательным значениям – спад составил 3,1% после роста на 1,5 и 8,7% двумя кварталами ранее. За девять месяцев увеличение показателя составило 0,5%.

Смягчение ДКП идет слишком медленными темпами, есть высокий риск дальнейшего снижения инвестиционной активности в 2026 г., согласен член координационного совета «Деловой России» Иван Демченко. Ужесточение налоговой политики будет сказываться на инвестиционной активности бизнеса и ценовой динамике, предупреждает старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований ИПЭИ РАНХиГС Владимир Еремкин. Он поясняет, что это будет ограничивать рост ВВП как с точки зрения динамики валового накопления основного капитала, так и за счет расходов домохозяйств на конечное потребление.

Экономисты предупреждают и о негативном влиянии падения цены на нефть. Оно может продолжиться в 2026 г., это лишит российскую экономику части экспортных доходов, считает Орлова. Средняя экспортная цена нефти за 11 месяцев 2025 г. составила $58,4/барр., в следующем году возможно ее снижение до уровней около $50/барр., считает Бирюков. Он допускает, что на этом фоне экспорт топлива упадет на 3–5% в годовом выражении.

Нефтегазовые поступления находятся под давлением слабой конъюнктуры мировых рынков, роста дисконтов на нефть, крепкого курса рубля, подтверждает Исаков. Снижение курса рубля в этих условиях уже не выглядит как риск, оно может быть «лекарством» для бюджета и экспортеров, говорит начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «Велес капитал» Дмитрий Сергеев.

Главный экономист «БКС мир инвестиций» Илья Федоров считает, что и доходы, и расходы бюджета могут выбиться из плана, так как макроэкономические предпосылки, заложенные при формировании финансового плана страны, уже отклоняются от реалий. Одним из наиболее значимых сдерживающих факторов для экономического роста будет снижение бюджетного стимула вследствие замедления темпа роста государственных расходов, считает Еремкин.

При этом ослабление российской валюты может стать аргументом против смягчения ДКП, не исключает Орлова. А рост ключевой ставки будет главным риском для экономики в следующем году, «переварить» его в условиях меньшего объема спроса компании вряд ли смогут, уверена Смирнова. Она напоминает, что у ЦБ есть проинфляционный сценарий, который предполагает новое повышение ставки до 18% при превышении планового уровня инфляции на 1 п. п., в этом случае средняя ставка будет на 3 п. п. выше, чем в базовом сценарии ЦБ (предполагает 13–15% годовых в 2026 г.).

Существует и риск инфляции предложения, если компании массово начнут перекладывать высокие процентные издержки в цены, говорит аналитик-стратег УК «Альфа-капитал» Александр Джиоев. Он объясняет, что это может создать сильную инфляционную волну, на которую ЦБ РФ ответит повышением ставки. При этом спад в экономике из-за жесткой ДКП может привести к потере доверия к рублю и бегству в валютные активы, что вызовет резкое ослабление национальной валюты и усугубит инфляцию, предупреждает Джиоев.

Что могло бы поддержать рост

Экономика больше не может расти экстенсивно, свободных ресурсов нет – быстро увеличить темпы роста ВВП не получится, говорит Федоров. Ряд мер мог бы позволить экономике показать положительную динамику: отказ от ускоренной бюджетной консолидации и налоговые льготы, в первую очередь в области инвестиций в основной капитал, считает заместитель гендиректора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования Дмитрий Белоусов. Для оживления экономики возможно активное снижение ключевой ставки, а также расширение государственных расходов, полагает Кулагин. Снижение ключевой ставки до 12% к концу 2026 г. и смягчение кредитных условий приведут к оживлению инвестиций и позволят сохранить баланс на потребительском рынке, считает Исаков.

В отличие от ЦБ, который может оперировать только ставкой и макропруденциальной политикой, у правительства есть бо́льший арсенал мер для поддержки экономики, говорит Широв. Во-первых, важно, чтобы в условиях консолидации бюджета, которая предполагается в следующем году, мы получили позитивное или хотя бы нейтральное влияние госрасходов на экономическую динамику. Во-вторых, необходима реализация программ поддержки системообразующих производств, в том числе публичных компаний с госучастием, говорит Широв. Речь идет, например, об РЖД, «Газпроме» и других предприятиях в важнейших секторах – строительстве, производстве стройматериалов, автопроме и др. Кроме того, нужны точечные механизмы стимулирования потребительского инвестиционного спроса, считает экономист.

Фактором поддержки темпов роста экономики может стать приоритизация госрасходов, считает Бирюков. Он указывает на то, что темпы роста расходов на поддержание экономики останутся на высоком уровне: 9,4% после 10,7% годом ранее, несмотря на общее замедление динамики трат (2,9% в 2026 г. против 6,6% в 2025 г.).

Нужно стабилизировать инфляцию, снизить реальные ставки, увеличить горизонт планирования и инвестиции в рыночные секторы, где нет субсидирования ставок, и тем самым повысить производительность труда, полагает Федоров. Исаков добавляет, что создание национальных компетенций в области ИИ, быстрое внедрение в отраслях может ускорить рост производительности труда на 0,4–0,8 п. п. в следующее десятилетие против порядка 1,2% в прошедшее. Еще одной мерой поддержки может быть создание условий для более активного притока рабочей силы в страну, полагает Кулагин.

Полевой также считает важными мораторий на повышение налогов и других платежей с бизнеса, дальнейшее дерегулирование, улучшение инвестклимата, снижение доли госсектора, но расценивает все эти меры как труднореализуемые.