Валютные долги станут дороже для российских компаний

В этом году риски, связанные с рефинансированием, вряд ли возникнут, более того, именно 2010 год – окно для привлечения долгосрочных внешних займов, потом ставки вырастут, говорит Наталия Орлова из Альфа-банка. Стабилизация рубля снова разбудила интерес к валютным займам, продолжает она. Это не устраивает ЦБ, который еще в конце прошлого года предложил схему налогового дестимулирования валютных займов, и Минфин, который поддержал регулятора. «Это вопрос недель», – пообещал рассмотреть схему ЦБ министр финансов Алексей Кудрин. Сейчас компании могут уменьшать налог на прибыль, относя на расходы процентные платежи по валютным обязательствам со ставкой до 15% (до 22% для кредитов, взятых до ноября 2009 г.). ЦБ предложил сократить лимит с 15% до 3%.

В этом году России предстоит погасить $106,4 млрд внешнего долга, в том числе $69,4 млрд компаниям и $32,3 млрд банкам, остальное – государству, следует из данных ЦБ. В 2009 г. задача была сопоставимой ($116 млрд), и правительство экстренно резервировало деньги для спасения заемщиков от банкротств. За год долг сократился лишь на $10,2 млрд (см. врез). Из $50 млрд, зарезервированных на погашение кредитов, было распределено всего 20%, уже в феврале программу свернули.

Средняя доходность евробондов во втором полугодии 2009 г. – 8,6%, говорит Олег Солнцев из ЦМАКП: по новым правилам потери заемщиков составят до 1,5% годовых. «Проиграют некрупные экспортеры», – думает он. Крупнейшие корпорации и банки – основные заемщики – изменений почти не почувствуют, для них цена займов близка к 3%, говорит директор Центра экономических исследований МФПА Сергей Моисеев. Стоимость привлеченного ВЭБом в середине января синдицированного кредита в $700 млн и 100 млн евро под LIBOR/EURIBOR + 2,75% сейчас соответствует 3,24% годовых в долларах, стоимость привлеченных тогда же Банком Москвы $230 млн – 3,58%. Из последних сделок самая дорогая – кредит «Татнефти» в $365 млн, выданный в ноябре под LIBOR + 6,85%, или под 7,23% годовых на текущий момент. Разница в процентах по рублевым и валютным займам превышает 10%, поэтому валютные останутся привлекательными, считает Моисеев.

Процентные платежи банков и компаний в 2010 г. – $16,2 млрд, или около 454 млрд руб. (по курсу 28 руб./$, прогноз Минэкономразвития). Если вся сумма вычитается из налогооблагаемой базы, заемщики сэкономят около 90 млрд руб., если предельную ставку уменьшат до 3% – только 18 млрд руб., посчитал Валерий Миронов из Центра развития ГУ-ВШЭ. При ставке 15% заем подорожает на 2,4 п. п. годовых, при ставке 7% – на 0,6 п. п. При этом рентабельность снизится на 0,4–0,5 п. п. (9,9% – за январь – сентябрь 2009 г.), оценивает Миронов: «Это требует симметричного снижения ставки рефинансирования ЦБ, чтобы не дестимулировать инвестиционную деятельность».

Сам Минфин при цене нефти в $70 будет прибегать к внешним займам в течение пяти лет для финансирования дефицита бюджета, сказал Кудрин, запланированный на 2010 г. объем размещений в $17,8 млрд пока не пересмотрен: «Мы будем размещать в течение года в условиях выгодного рынка» (цитата по «Интерфаксу»). В этом нет необходимости, уверен Евгений Гавриленков из «Тройки диалог»: в 2010 г. даже при цене нефти в $60 дефицит бюджета не превысит объема резервного фонда (1,8 трлн руб.) за счет восстановления отраслей и расширения налогооблагаемой базы. И тогда привлеченные средства, скорее всего, будут направлены на поддержку наименее эффективных секторов экономики, т. е. на снижение ее общей эффективности, подчеркивает он. Можно не занимать, согласна Орлова: «Но позже ставки будут выше – возможно, логика Минфина в том, чтобы занять, пока дешево».