Новый главный экономист ЦБ Китая хочет либерализовать его денежную политику


Боб Дэвис, Линлин Вэй

Новый главный экономист Народного банка Китая (НБК) хочет либерализовать его политику, чтобы он был больше похож на центробанки других стран.

Ма Цзунь, ранее бывший ведущим экономистом по Китаю в Deutsche Bank, недавно занял вновь созданную должность главного экономиста НБК. По словам экономистов, знакомых с его планом, он намерен способствовать либерализации финансовой системы Китая в течение трех лет. Этот план Ма представил в конце марта на закрытом совещании МВФ и НБК в Пекине, когда еще работал в Deutsche Bank. Однако пока не ясно, будут ли его предложения учтены китайским Центробанком, денежную политику которого в конечном итоге определяют власти страны.

Ма предлагает сделать НБК более похожим на центральные банки других стран. К примеру, если другие ЦБ могут влиять на кредитную стратегию коммерческих банков, меняя ключевые процентные ставки, то китайский Центробанк регулирует их деятельность более непосредственным образом. Так, по сообщениям банкиров, НБК указывал банкам не выдавать кредиты проблемным застройщикам и промышленным предприятиям с избыточными мощностями.

Долгие годы китайская финансовая система работала хорошо. Но и китайские, и зарубежные экономисты теперь отмечают, что экономика Китая, вторая по величине в мире, стала слишком сложной, чтобы проводить денежную политику подобным образом. Например, на банковские кредиты теперь приходится только половина всех займов в стране, т. е. ЦБ не может повлиять на значительную часть кредитной активности.

По мнению Ма, финансовую систему Китая надо либерализовать постепенно. Прежде всего, НБК необходимо установить ключевую процентную ставку, на которую будут ориентироваться кредиторы. Для этой цели может послужить межбанковская ставка. Но для этого НБК необходимо стабилизировать межбанковские рыночные ставки, которые слишком волатильны и которые он иногда использует для регулирования денежной политики. Так, в июне 2013 г. действия НБК привели к скачку ставок межбанковского рынка до 25% - так Центробанк пытался ограничить деятельность «теневых» кредиторов (небанковские финансовые институты), которые сильно зависят от привлечения средств на межбанке. Однако подобные действия НБК заставили сильно нервничать участников финансовых рынков по всему миру.

Также в течение переходного периода Ма предлагает НБК вести себя тихо на межбанковском рынке и сосредоточиться на регулировании широкой денежной массы (известной как денежный агрегат M3). По его словам, если система межбанковского кредитования стабилизируется, Китай в течение трех лет сможет перейти к денежной политике, регулируемой процентными ставками. В итоге НБК будет устанавливать процентную ставку на межбанковском рынке, а китайские банки смогут уже свободно назначать ставки по депозитам и займам.

МВФ на совещании призвал НБК действовать осторожно и прежде всего ввести систему страхования банковских вкладов и улучшить качество регулирования. Несколько участников заседания возразили, что план Ма слишком сложен, поэтому НБК стоит более прямо проводить либерализацию процентных ставок. Кроме того, заместитель председателя НБК И Ган, подводя итоги, не упомянул предложения Ма. Этот знак был воспринят как то, что высокопоставленные чиновники не одобряют план. НБК на запрос прокомментировать ситуацию не ответил.

Помимо Deutsche Bank Ма также работал в МВФ, Всемирном банке и часто консультировал китайские власти по экономическим вопросам. В апрельском номере журнала China Finance он призвал местные органы власти сделать финансовые операции более прозрачными и привлекать средства с помощью эмиссии облигаций, а не занимать их у банков или организаций из теневого банковского сектора. Растущая неспособность местных властей обслуживать свою задолженность считается одной из главных финансовых проблем Китая.

Перевел: Алексей Невельский