Московский кредитный банк оценен дороже Сбербанка

Акции, которые банк хочет разместить на IPO, могут купить друзья и пенсионные фонды

Организатор IPO Московского кредитного банка «ВТБ капитал» оценил стоимость МКБ в 0,78-0,97 капитала, ожидаемого на конец 2015г., указано в презентации для инвесторов, подготовленной «ВТБ капиталом» (есть в распоряжении «Ведомостей»).

Это дороже, чем торгуется сейчас самый прибыльный из публичных банков Сбербанк (0,76 капитала). Частные банки «Возрождение» и «Санкт-Петербург» стоят еще дешевле – 0,43 и 0,32 капитала.

До конца июня Московский кредитный банк намерен осуществить первичное публичное предложение своих обыкновенных акций на Московской бирже, сообщил банк на этой неделе. В рамках IPO будет предложено не менее 10% акций банка, размещаемых в рамках допэмиссии.

Дата размещения будет объявлена после того, как набсовет банка определит цену размещения акций. Банк рассчитывает на перевод акций из второго уровня листинга в первый – это откроет ему доступ к пенсионным накоплениям. Ранее представитель пенсионных фондов группы O1 Бориса Минца признавал, что группа рассматривает возможность покупки акций МКБ. Сегодня Борис Минц пояснил «Ведомостям» логику такого решения: «Я с [владельцем МКБ Романом] Авдеевым дружу, знаю, что он делает, смотрим [на возможность участия в IPO МКБ], это [потенциально] нам интересно». По его мнению, «0,75-0,9 капитала – адекватная оценка».

Пенсионные фонды группы БИН Микаила Шишханова «не исключают возможности участия» в IPO МКБ, сообщил на этой неделе представитель группы. В четверг он отказался комментировать оценку МКБ.

«ВТБ капитал» также слабо обосновывает свою оценку МКБ. Изначально инвестбанк использовал модель дисконтирования дивидендов (DDM) с использованием двух различных значений стоимости собственного капитала (ожидаемой дивидендной доходности для инвесторов) – 20,25% и 23,75%. Этот метод дал более скромную оценку – 0,56-0,8 капитала (или 2,33-3,25 руб. за акцию), пишет «ВТБ капитал».

Инвестбанк решил, что эта оценка «выглядит слишком консервативной», а «более адекватной» представляется оценка МКБ почти в 1 капитал (3,2-4 руб. за акцию).

На каких показателях основаны такие ожидания, организатор размещения инвесторам не поясняет.

Прибыль МКБ в этом году будет около нуля, возможно, «слабо положительной», поэтому сам банк пополнять капитал за счет прибыли не сможет, полагает аналитик Fitch Дмитрий Васильев. В I квартале банк получил от основного акционера Романа Авдеева 5 млрд руб. в капитал, а сам заработал 289 млн руб.

МКБ зарегистрировал допэмиссию акций на 10,9 млрд руб., которые планирует привлечь в рамках IPO, и если банку удастся привлечь всю сумму, то его капитал к концу 2015 г. вырастет до 72 млрд руб. «Как и по всему сектору, у МКБ резко выросла стоимость фондирования, растет объем просроченной задолженности, что потребует наращивать расходы на резервы», – говорит Васильев.

Выше капитала торгуется и «ФК Открытие» (но у бумаги практически нет ликвидности, обороты минимальны). С акциями Промсвязьбанка последняя сделка была в мае – когда владельцы банка продавали свой пакет пенсионным фондам.

Инвесторы, которые купят акции МКБ, не смогут рассчитывать на дивиденды: он участвует в госпрограмме докапитализации ОФЗ, условия которой обязывают банки направлять заработанную прибыль в капитал, напоминает Васильев. Раньше МКБ тоже дивиденды практически не платил – прибыль капитализировалась, потому что банк быстро наращивал кредитный портфель.

Аналитик международной компании указывает, что ликвидности на рынке практически нет, инвесторы очень осторожны к новым именам, поэтому очевидно, что это «условное IPO» пройдет в формате клубной сделки.

В конце апреля за счет пенсионных денег докапитализировался Промсвязьбанк – причем, в этих сделках банк тоже был оценен дороже Сбербанка. Имена покупателей те же. Вначале владельцы Промсвязьбанка Алексей и Дмитрий Ананьевы продали свои доли – 10% фонду Бориса Минца «Благосостояние ОПС», затем – еще 10% фондам группы Шишханова. Затем Ананьевы внесли вырученные деньги в капитал банка, говорят источники, близкие к сделке.

«При сделках с российскими банковскими активами для инвесторов один ориентир – коэффициент, с которым торгуется Сбербанк, плюс к этому премия за риск», – говорит контрагент западного инвестфонда.

Как торгуются российские банки
Мультипликатор P/BV Текущее значение 2015 г. (прогноз)
Сбербанк 0,76 0,75
ВТБ 1,16 1,11
ФК Открытие 1,18 н/д
Банк Санкт-Петербург 0,32 0,33
Возрождение 0,43 0,45
Промсвязьбанк 1,03 н/д

На рынке есть и более дорогие банки, чем Сбербанк, это ВТБ (см. таблицу). Уже несколько месяцев его котировки растут на фоне негативных новостей и слабой отчетности, а в последние месяцы на рынке явно ощущался дефицит бумаг. Это удивляет рынок, ЦБ также признал недавно, что «наблюдает» за ростом акций ВТБ.