Статья опубликована в № 3950 от 30.10.2015 под заголовком: Неоценимые активы

RAEX: Группа О1 Бориса Минца вложила 44 млрд рублей пенсионных накоплений в активы неясного качества

К таким аналитики относят бумаги, не имеющие рейтингов

К началу июля крупнейший фонд группы О1 – «Будущее» – вложил в корпоративные облигации и ипотечные сертификаты участия, качество которых невозможно высоко оценить, 15,6 и 0,4% портфеля накоплений соответственно (совокупно 25,8 млрд руб.). Второй фонд группы – «Стальфонд» – в активы, не поддающиеся оценке RAEX, инвестировал почти треть портфеля накоплений (18 млрд). К таким активам агентство относит бумаги, не имеющие рейтингов RAEX или международных агентств.

Также оба фонда довольно агрессивно вкладываются в акции – 18% (29 млрд руб.) и 23% (13,8 млрд) соответственно. Одна из крупных инвестиций фонда «Будущее» в акции – выкуп почти 10% Промсвязьбанка за 6,9 млрд руб.

Представитель НПФ «Будущее» отвергает сомнения RAEX, однако бумаги не раскрывает: «Указанные активы в портфеле имеют высокие рейтинги от других российских агентств». Он уверяет, что первичные активы, стоящие за этими бумагами, обладают «хорошим кредитным качеством» и «обеспечивают достаточный денежный поток для обслуживания долга». Такая структура активов типична для всех пенсионных фондов, купленных крупными финансовыми и девелоперскими компаниями, отмечает контрагент О1.

«До того как у правительства возникла идея стимулировать НПФ вкладываться в реальный сектор, инвесторы покупали пенсионные фонды как источник относительно дешевого фондирования понятных для владельцев НПФ проектов», – отмечает Павел Митрофанов из RAEX. Самый удобный способ для этого – корпоративные бонды, поэтому у ряда крупных пенсионных групп появилась значительная доля таких бумаг в портфеле, говорит он.

ЦБ, принимая пенсионные фонды в систему гарантирования накоплений, относился к таким инвестициям «с толерантностью», отмечает Митрофанов: «Для регулятора было важно, чтобы за такими бумагами стояли реальные активы, генерирующие стабильный доход». Среди сдерживающих факторов для НПФ «Будущее» RAEX также отмечает «невысокий уровень достаточности собственных средств для ведения операционной деятельности». Запас капитала покрывает всего 28% от годовых операционных расходов фонда, отмечает Митрофанов: «Это означает, что фонд должен поддерживаться акционером».

Представитель О1 уверяет, что фонд «регулярно получает поддержку от акционера на пополнение собственных средств, что покрывает расходы на текущую деятельность и развитие фонда». RAEX также учитывает «высокую вероятность поддержки со стороны собственника».

У «Стальфонда» капитал находится на «умеренно высоком уровне», но фонд теряет накопления на инфляции. Накопленная за 2012–2014 гг. инфляция превысила накопленную доходность от инвестирования пенсионных накоплений, начисленную на счета клиентов, на 7 процентных пунктов, указывает RAEX.