Чего ожидать от отчета «Совкомфлота» за III квартал

Группа «Совкомфлот», одна из ведущих в мире компаний по морской транспортировке сжиженного газа, нефти и нефтепродуктов, 20 ноября представит финансовые результаты за III квартал 2023 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). 

Консенсус-прогноз «Ведомостей» предполагает, что в долларовом выражении EBITDA снизится на 5% до $392 млн (квартал к кварталу). Аналитики «Цифра брокера» ожидают показатель EBITDA в размере $403 млн (–3%), УК «Первая» – $373 млн (–10%), «БКС мир инвестиций» – 37,4 млрд руб. ($419,6 млн, +1,2%), «Сберинвестиций» – $372 млн (–10%).

Чистую прибыль эксперты «Цифра брокера» прогнозируют в размере $192 млн (–9%), УК «Первая» – $156 млн (–23%). Скорректированную чистую прибыль в УК «Первая» ожидают на уровне $204 млн (–18%), в «Сберинвестициях» – на уровне $236 млн (–5%).

Эксперты также приводят данные в рублевом эквиваленте: аналитики «Сберинвестиций» и УК «Первая» ожидают, что EBITDA увеличилась до 35 млрд руб. (+4% к/к), в БКС ожидают показатель в размере 37,4 млрд руб. (+10%). Скорректированная чистая прибыль по прогнозу «Сберинвестиций» вырастет до 22,3 млрд руб. (+10%). Аналитики БКС ожидают рост показателя до 23,9 млрд руб. (+18%). В УК «Первая» прогнозируют его сокращение на 5% к/к до 19,2 млрд. руб.

Старший аналитик УК «Первая» Анна Бутенко объясняет снижение показателей квартал к кварталу в долларовом эквиваленте на фоне сезонной корректировки ставок фрахта, а также ожидает некоторого сокращения «российской премии». По ее словам, за счет существенного ослабления рубля рублевые цифры будут значительно лучше. По ее прогнозам, выручка в тайм-чартерном эквиваленте (показывает доходы от фрахта и аренды за вычетом рейсовых расходов) сократится на 4% к/к до $490 млн.

Аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева ожидает снижение общей выручки (на 0,8% до $583 млн) по сравнению с показателями I и II кварталов на фоне снижения фрахтовых ставок, при этом рост доли законтрактованной выручки в конвенциональном сегменте сгладит эффект от сокращения стоимости фрахта на спотовом рынке. Она отмечает, что в отчетном периоде у компании существенно изменились в ту или иную сторону статьи расходов, поэтому прогнозирует высокую маржинальность. По ее подсчетам рентабельности по EBITDA и чистой прибыли будут в пределах 65-70% и 30-35% соответственно. По расчетам Бутенко – 76% и 42% соответственно против 79% и 47% в предыдущем квартале.

В БКС поясняют, что прогнозируемые ими результаты могут оказаться чуть хуже, если ставки были ниже тех, которые закладывались для III квартала 2023 г. ($52 000 в сут. за танкер «Афрамакс», $40 000 за танкер-продуктовоз).

Промежуточные дивиденды

Совет директоров «Совкомфлота» 15 ноября рекомендовал выплатить дивиденды за девять месяцев 2023 г. в размере 6,32 руб. на акцию. Общая сумма дивидендов, в случае их утверждения, составит 15 млрд руб. В том числе 10,959 млрд руб. за счет чистой прибыли компании, полученной по результатам девяти месяцев 2023 г., и 4,051 млрд руб. за счет части нераспределенной прибыли прошлых лет, уточнила компания. Таким образом, дивидендная доходность акций «Совкомфлота» по цене в день объявления 16 ноября составила около 8%.

По мнению Бутенко и аналитиков «Сберинвестиций», решение по выплате промежуточных дивидендов было неожиданным, так как ранее компания платила только годовые дивиденды. Поэтому изначально было воспринято рынком негативно из-за довольно скромного размера дивиденда относительно годовых ожиданий, отмечает Бутенко.

По оценкам аналитиков «Сберинвестиций», объявленные дивиденды за девять месяцев составляют лишь 23% от скорректированной чистой прибыли за этот период, что ниже коэффициента выплат, который компания использует для расчета годовых дивидендов. 

Одним из ключевых моментов опрошенные «Ведомостями» аналитики отмечают намерение компании выплатить по итогам года не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Поэтому нет оснований полагать, что «Совкомфлот» не оправдает ожиданий инвесторов по двузначной дивидендной доходности по итогам года, говорит Пырьева. Ее прогноз по финальным дивидендам – 12,7 руб. на акцию (дивидендная доходность – 16%). Прогноз Щукиной – 14,5 руб. за акцию (18,5%). В «Сберинвестициях» прогнозируют 19,3 руб. на акцию (24%).

По подсчетам аналитиков БКС, при выплате 50% чистой прибыли по итогам 2023 г. дивиденды «Совкомфлота» могут составить до 40 млрд руб. (при чистой прибыли в 80 млрд руб. за год). Следовательно, в середине следующего года следует ожидать вторую выплату в дополнение к этой промежуточной.

Аналитики «Сберинвестиций» отмечают, что акции компании торгуются с привлекательными коэффициентами: примерно 2,5 по EV/EBITDA за 2023–2025 гг., что более чем на 50% ниже среднего уровня с момента IPO. По состоянию на закрытие торговой сессии 17 ноября бумаги стоили 127,47 руб. (+1,21%).

В БКС подтверждают рекомендацию «держать», отмечая высокие рыночные ставки фрахта на танкеры для перевозки нефти и нефтепродуктов. Аналитики допускают, что ставки будут постепенно снижаться в дальнейшем, но пока находятся на рекордных уровнях. В «Цифра брокере» у бумаг рейтинг «покупать», таргет по акциям «Совкомфлота» составляет 160 руб. на горизонте следующих 12 месяцев (апсайд – 26%).

В «Финаме» отмечают, что их инвестиционная идея уже почти отыграна, остается малый потенциал (таргет – 128,3 руб. за акцию, +0,65%). Но бумага может быть интересна дивидендным инвесторам.