Рост цен на алюминий укрепит котировки акций UC Rusal

Алюминиевая ассоциация заявила о риске заморозки или закрытия нерентабельных предприятий одного из крупнейших производителей алюминия в мире – UC Rusal. Также российская компания может сократить инвестиционные программы по экомодернизации заводов, допускают в ассоциации. Причина – тяжелая ситуация в отрасли.

Представитель UC Rusal отказался от комментариев.

Акции компании дешевеют на Московской бирже с начала сентября, но аналитики ожидают восстановления котировок в связи с прогнозируемым повышением мировых цен на алюминий в 2024 г. Положительное влияние на бумаги также окажет увеличение спроса на алюминий в Китае. Но это не поможет холдингу преодолеть все трудности, считают эксперты и дают осторожные прогнозы по дальнейшим перспективам акций.

С начала года бумаги UC Rusal снизились на 12,8%, тогда как индекс Мосбиржи вырос на 40,5%, а отраслевой индекс металлов и добычи – на 26,8%. На закрытие основной сессии 11 декабря акции компании стоят 35 руб.

Давление на котировки

Слабая динамика бумаг UC Rusal связана не только с падением биржевых цен на алюминий, но и с увеличением перебоев с поставками, а также с ростом капитальных затрат на реализацию обширной инвестпрограммы, отметил руководитель отдела портфельных решений брокера Go Invest Сергей Шемякин.

Еще одной причиной снижения инвестиционной привлекательности акций холдинга являются косвенные санкции со стороны США, уверен аналитик «Финама» Алексей Калачев. Сама UC Rusal хоть и не находится под ограничениями, но в Соединенных Штатах действует запретительная экспортная пошлина в 200% на ввоз российского алюминия. Еще одна причина – это высокая долговая нагрузка компании, обратил внимание Калачев. На 30 июня 2023 г. показатель чистый долг/скорректированная EBITDA за последние 12 месяцев достиг 8,1x.

По итогам первого полугодия 2023 г. чистый долг холдинга составил $6,3 млрд – 29,4% от активов. Выручка за этот период сократилась на 16,9% год к году (г/г) до $5,9 млрд, скорректированная EBITDA упала на 84% до $290 млн (рентабельность EBITDA сократилась до 4,9%). Фактически компания получила убыток от операционной деятельности в размере $33 млн.

На котировки также повлияло введение в России экспортных пошлин с привязкой к курсу рубля, которые действуют с октября, добавил старший аналитик инвестбанка «Синара» Дмитрий Смолин. В Алюминиевой ассоциации также опасаются, что новые пошлины могут значительно усугубить ситуацию для отрасли, которая и так находится под большим давлением из-за санкций.

Сообщение Алюминиевой ассоциации опубликовано именно сейчас не случайно, уверен Калачев, скорее всего, это попытка показать Минфину, что UC Rusal нуждается в отмене экспортных пошлин, предполагает Калачев. Впрочем, в конце октября замглавы Минфина Алексей Сазанов заявлял, что ведомство не видит необходимости пересматривать курсовые экспортные пошлины.

Буст от будущего спроса

В Goldman Sachs ожидают, что цены на алюминий в ближайшие 12 месяцев увеличатся до $2600 за 1 т. Это связано с тем, что в следующем году почти вдвое усилится глобальный дефицит этого металла – показатель достигнет 1,23 млн т, прогнозируют аналитики банка.

В UC Rusal знакомы с прогнозом Goldman Sachs, но считают, что отраслевые аналитики из CRU и HARBOR ошибаются значительно реже, сказал «Ведомостям» близкий к алюминиевой компании источник. По прогнозу HARBOR цена алюминия в 2024 г. вырастет до $2240 за 1 т, а у CRU еще более консервативные ожидания – до $2150 за 1 т.

Вечером 11 декабря фьючерсы на алюминий стоят на Лондонской бирже металлов $2134 за 1 т. С пиков конца января металл подешевел на LME на 19,7%.

При текущих ценах на алюминий положение UC Rusal находится на грани, считает Калачев. По итогам первого полугодия 2023 г. себестоимость производства алюминия у нее выросла до $2297 за 1 т, следует из операционных результатов холдинга.

С высокой вероятностью прогнозы по росту цен на алюминий оправдаются, сошлись во мнении опрошенные «Ведомостями» аналитики. Спрос на металл в 2024 г. будет расти на фоне восстановления производственной активности, а также смягчения монетарной политики ФРС, говорит директор департамента управления активами «Ингосстрах-инвестиций» Артем Майоров.

Отдельное влияние на этот процесс окажет усиление отраслей зеленой экономики в Китае (возобновляемая энергетика и электромобили), которое спровоцирует особенно заметный рост потребности в промышленных металлах, продолжает Майоров. Он ожидает, что в целом в следующем году спрос на алюминий вырастет до 71,5 млн т – почти на 3% г/г.

UC Rusal экспортирует в Китай значительную часть своей продукции. По итогам первого полугодия 2023 г. поставки в Азию принесли компании самую большую долю выручки – около $1,98 млрд. За тот же период на экспорте в страны СНГ холдинг заработал $1,97 млрд. Поставки в Европу принесли компании $1,87 млрд, а в США – $95 млн.

Позитивные ожидания

Ряд аналитиков на рынке дают по бумаге рекомендацию «держать». В ПСБ установили целевую цену в размере 45 руб. (апсайд – 28,6%). Таргет SberCIB (инвестиционное подразделение Сбербанка) составляет 46 руб. (+31,4%), БКС – 47 руб. (+34,3%), Газпромбанка – 50 руб. (+42,9%). В «Синаре» по UC Rusal установлена рекомендация «покупать» с целевой ценой 58 руб. (+65,7%).

Тем временем в Go Invest на горизонте 12 месяцев ожидают дальнейшего снижения котировок алюминиевой компании и рекомендуют продавать ее бумаги.

В ноябре совет директоров UC Rusal рекомендовал не выплачивать дивидендов по итогам девяти месяцев 2023 г. Выплаты инвесторам могут снизить финансовую устойчивость компании и усложнить реализацию инвестиционных планов в следующем году, объяснили такое решение в компании. В последний раз инвесторы компании получали дивиденды в ноябре 2022 г. за первое полугодие.